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小市值策略失灵 基金调仓“抓大放小”

2017-05-17 08:08:59 作者:赵明超 来源:上海证券报
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去年下半年以来,市场走出分化行情,低估值蓝筹股持续上攻,高估值新兴成长股不断向下调整。随着监管趋严及新股持续高速发行,资源稀缺性不再,外延扩张逻辑受阻,小市值策略失灵,重仓小市值基金净值大幅下挫。据记者了解,近期不少基金开始调仓换股,换股策略是“抓大放小”。在业内人士看来,机构“抓大放小”本身也会对市场形成一定冲击,或进一步加剧小市值公司的下跌。

部分小市值策略基金深幅下跌

从去年下半年至今,市场开始走出分化行情。最近一个月来的行情显示,市场呈现加速分化迹象:一方面是海康威视、美的集团、格力电器、贵州茅台等“漂亮50”概念股强势向上,另一方面是成长股不断创新低,过半公司股价跌破2016年初熔断后低点,创业板指数更是逼近1700点。

过去几年的成长股行情中屡试不爽的小市值策略逐渐开始失灵,部分倾向于小市值策略的基金下跌严重。东方财富资讯统计数据显示,主要投资于小市值公司的基金长信量化先锋混合A,去年11月22日净值2.87元,截至今年5月16日,净值跌到2.35元,下跌幅度超过37%。从该基金以往投资策略看,主要就是投资A股市场中市值最小的100多家公司。

在业内人士看来,得益于过去小市值外延成长预期炒作等市场环境,小市值策略业绩回报惊人。长信量化先锋A业绩表现抢眼,从2014年到2016年底,净值飙涨2.5倍左右,基金规模也从2014年一季度末的1.36亿元飙涨到2016年年底的109.4亿元。

另一只主要投向小市值次新股的基金金鹰核心资源,净值从2015年年中高点下跌超六成,其中去年11月底至今跌幅为35%左右,今年3月底以来跌幅两成左右。从该基金投资策略看,业绩比较基准为“沪深300指数收益率×75%+中证全债指数收益率×25%”的该基金,主要投向小市值次新股。定期报告显示,该基金重仓股几乎每个季度就要全部更换一遍,但在小市值策略失灵的市场行情中,最近一年多来持续大幅跑输业绩基准。

价值投资成为主流

小市值策略失灵,价值投资受追捧。据记者了解,部分机构已经开始调仓换股,原则就是“抓大放小”,卖出没有业绩的小市值公司,转让买入具有业绩支撑的、具有一定成长性的中大市值公司。

在沪上某私募基金经理看来,部分基金经理调仓换股是被动卖出,为了控制净值回撤,必须降低仓位控制风险。他说:“过去几年小市值公司的逻辑被破坏了,新的价值投资派成为投资逻辑的主流。在价值投资理念逐步深入人心的情况下,没有业绩的高估值概念股会持续承压,在这种情况下,不知道底部究竟在哪里,卖出也就成了必然的选项。”

值得注意的是,在业内人士看来,随着小市值逻辑失灵以及价值投资理念受到追捧,部分机构的卖出行为会进一步推动小市值个股向下调整,最终负向反馈会持续,先行卖出的公司损失较小,这也可能进一步推动基金经理“卖小买大”的行为。

据记者了解,基金经理调仓换股的方向,除了大市值白马股以外,还有部分中等市值的细分行业龙头股。这表明,即使追求价值迫不得已调仓换股,基金经理也会选择具有相对较好成长性的公司。

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