前海开源杨德龙：2018年传统白马股与新兴白马股有望共舞

进入到3月份，A股市场震荡整理，呈现结构性行情。大盘指数虽然摆脱了美国暴跌的影响，但是市场修复一波三折，而受注册制延期两年和“独角兽”企业“即报即审”的政策利好刺激，中小创持续强势反弹。

最近表现突出的板块，一是之前我反复推荐的新能源汽车板块中受益最大的钴、锂资源股，另一方面就是去年年底我推荐的新兴白马股，即科技龙头股，主要是四个方向：芯片、人工智能、5G和新能源汽车。最近随着中小创的反弹，这四个方向的科技龙头股表现突出。在去年年底我提出了新兴白马股的概念，主要是指代表了经济转型的方向科技龙头股。我把其和传统白马股相对应，像白酒、食品饮料、家电、医药等属于传统白马股，传统白马股在2017年领涨了1年多的时间，现在随着大盘的调整，传统白马股出现了一定程度的回调，但是从中线角度来看，传统白马股的机会还很大，一方面外资资金流入，另一方面养老金，都会对白马股进行配置。

最近中小创快速上涨是市场的一大亮点，一方面中小创之前受到美股暴跌的影响，跌幅比较大，创业板指数甚至创下调整以来的新低。另一方面，注册制延期两年执行，减少了市场对于中小创扩容的担忧，这也属于政策方面的利好。此外，监管层对于生物科技、云计算、人工智能、高端制造等四个行业的“独角兽”企业进行“即报即审”，开启快速上市通道，这对于相关的科技板块形成利好刺激，昨天出现集体大涨的走势。过去5年，新经济成为中国经济中增长最快的板块，占到经济总量的三分之一左右。然而，目前A股市场仍以传统行业权重股为龙头，金融地产、工业和原材料等产业“挑大梁”，产业结构偏传统。根据市场需要改革新股发行制度，吸引更多代表新经济的企业上市，成为当务之急。

那么“独角兽”到底指的是什么?一般投资界将10亿美元以上的估值，并且创办时间相对较短的公司称为“独角兽”，独角兽是出现在传说中的动物，稀有而高贵。“独角兽”最早流传于硅谷，并出现在《财富》杂志的封面。“独角兽”企业往往是新兴创业的企业，比如国内估值相对较高的蚂蚁金服、滴滴出行以及小米公司等。之前上一批“独角兽”的代表就是互联网巨头以及券商的巨头BATJ，BATJ无一例外都不在A股上市，在香港或美国上市，这让国内的投资者错失投资的良机。现在为了让这些企业能够在A股上市，监管层对于这些企业开启了“即报即审”的快速上市通道，比如这次富士康的快速上会。

以往，BATJ和互联网等公司不能在上A股市有几个原因，一是一般初创企业前期处于烧钱的阶段，没有实现盈利，不符合A股对于盈利至少超过三年的要求。二是在A股上市排队时间较长，时间成本很高。第三就是一些初创公司同股不同权的结构和A股同股同权的要求相悖。现在根据“独角兽”企业的特点修改相关上市规则，深交所相关领导表示对于创新创业的企业放宽IPO的条件，将来可能做出改变对其持续盈利的要求，并允许特殊股权设计存在，对于“独角兽”企业的上市也实现“即报即审”，免除排队之苦。市场对此也快速反应，独角兽相关的个股周一大涨。

让“独角兽”企业在A股快速上市，为国内投资者提供了更好的投资标的，也为这些初创企业提供了充裕的资金支持，促进我国经济转型，培育我国新经济增长点。这次科技股的投资逻辑是，“独角兽”企业的上市会在A股市场形成一个新经济的板块，从而提高整个科技股的估值。

投资于中小创的投资思路和投资主板是一样的，一定要选择龙头公司进行配置，因为龙头公司具有估值溢价，龙头公司在行业中处于主导地位，抗风险能力强，往往在行业中有定价权，即使在行业低迷期，龙头公司也可以生存。对于新兴白马股，更要选择白马龙头股。因为对于传统行业，市场比较大，可能会出现多家龙头公司并存的局面。但是对于新兴市场，市场容量比较小，可能只有一到两家龙头公司能够在市场中生存。

创业板指数已经完成探底并出现强劲回升，但是指数上的涨幅后市并不大，我认为创业板见底之后的表现和主板一致，指数上涨幅不大，但是个股机会很多，个股分化严重，真正的成长股走出独立行情，绩差股和高估值的小盘股会继续下跌创新低。我认为投资中小创仍然应该坚持价值投资理念，所谓价值投资并不是一定要投资高分红大盘股，而是买成长前景明朗的公司，价格相对合理或者低估，都是价值投资。去年配置传统白马股是价值投资，今年投资于新兴的白马股也是价值投资。

在挖掘新兴白马股的同时，仍然要将超过一半的资金配置于传统白马股，传统白马股的行情还远未结束。现在只是出现阶段性的回调，随着资金的流入，传统白马股还会出现机会。新兴白马股代表经济转型的方向，其中几个确定性高的行业分别是国产芯片、人工智能、5G与新能源汽车，特别是上游钴锂资源股，其中新兴行业的龙头股为新兴白马股。

随着美股的企稳，A股市场也有望迎来震荡反弹，3月份投资机会依然很多，要抓住机会，一方面是受益于新能源汽车放量的钴锂资源股，根据行业研究员分析，国际钴价至少会上涨一年。现阶段重点关注科技龙头股，对于调整到位的白酒、食品饮料以及医药等消费白马股继续配置。我认为2017年是传统白马股一枝独秀的一年，2018年是传统白马股和新兴白马股共舞的一年。