| 投资策略 |
本基金是一只债券型基金,以债券投资为主,股票投资为辅原则构建和管理投资组
合。对于债券投资,本基金通过对利率走势的判断和债券收益率曲线变动趋势的分析,
确定本基金债券组合久期和期限结构配置。债券选择上,本基金根据债券信用风险特征、
到期收益率、信用利差和税收差异等因素的分析,并考虑债券流动性和操作策略,选择
投资价值高的债券作为本基金的投资对象。本基金股票投资是作为债券投资的有益补
充,主要采取自下而上的策略精选具有估值优势的优势企业股票作为投资对象。
1、债券投资策略
1)利率分析和债券组合久期确定
利率是债券投资重要影响因素,本基金将通过宏观经济和政策取向的分析,把握利
率走势,为债券投资决策提供依据。
从理论与实践经验看,影响利率走势的因素主要有:1、宏观经济增长状况,主要
衡量指标有GDP增速、工业增加值、固定资产投资增速、消费水平、贸易顺差程度;2、物价走势:CPI、PPI;3、货币供应量和信贷增速;4、国际主要经济体利率走势。本基
金通过以上四个方面的综合分析,把握利率走势。
根据利率走势的判断结果,确定债券投资组合久期。在预期利率下降时,增加债券
组合久期,提高债券价格上涨产生的收益;在预期利率上升时,减小债券组合久期,降
低债券价格下跌产生的损失。
2)期限结构配置策略
本基金在确定债券组合久期之后,将结合收益率曲线变化的预测,通过分析和情景
测试,确定短、中、长期三类债券的投资比例。具体而言:
通过考察市场收益率曲线的历史变动情况,并结合利率走势,把握收益率曲线变化
趋势。在此基础上,本基金根据收益率曲线变动特征,在子弹式组合、梯式组合和杠铃
式组合当中进行选择期限结构配置策略,据此确定本基金债券组合在短、中、长期三类
不同期限结构的配置。
3)债券选择策略
在债券选择上,本基金,首先精选信用风险低的债券构建初选债券池。其次,选择
投资价值高的债券作为本基金的投资对象。
a、债券信用风险评级
随着我国债券市场的发展,具有信用风险的债券品种扩展迅速,并且银监会近期要
求银行系统退出债券担保市场,进一步凸显了我国债券市场信用风险。与此同时,根据
国内外债券市场经验表明,信用风险(如美国次级债危机)会造成债券投资重大损失。
在信用风险逐步凸显的背景下,本基金为控制投资风险,参考其它信用评级机构对债券
信用风险评级结果,同时结合东吴基金债券信用风险评级体系得出的评级结果,确定债
券最终信用评级等级。本基金选择中长期债券不低于AA、短期债券不低于A-1(或相应
的信用级别),同时纳入全部无信用风险债券,作为本基金初选债券池。东吴基金债券
信用风险评级体系借鉴国内外信用评级机构的评级方法,从企业现金流与债务匹配的角
度把握企业信用状况。
b、债券投资价值分析
在初选债券池基础上,本基金根据东吴基金债券投资价值分析体系,选择投资价值
高的债券作为本基金的投资对象。东吴基金债券投资价值分析体系根据债券到期收益
率、信用利差和税收差异等因素的分析,并考虑债券流动性溢价和操作策略进行构建的。
具体做法是:首先,计算各债券到期收益率;其次,计算剔除税率的到期收益率;第三,考虑信
用利差的到期收益率。根据以上经税收和信用利差修正后的到期收益率大小,本基金对
债券投资价值从大到小排序。第四,根据各债券流动性溢价水平,以及债券操作策略(如
果采取买入持有操作策略,可以不考虑流动性问题),对以上债券投资价值排序进行优
化,选择投资价值高的债券构建本基金债券投资组合。
2、股票投资策略
本基金的股票投资作为债券投资的有益补充,以提高投资组合收益并适当分散风
险。对于股票投资策略,本基金采取自下而上策略,精选具有估值优势的优势企业股票
作为投资对象。本基金优势企业是指具有明显竞争优势,并且未来能够实现持续增长。
具体选股步骤是:
首先,本基金充分利用本基金管理人行业研究员的盈利预测数据,并结合国内研究
机构做过盈利预测数据的上市公司,初步筛选出未来两年净利润复合增长率超过20%的
上市公司的股票,作为“备选股票池(Ⅰ)”。
其次,在“备选股票池(Ⅰ)”基础上,根据东吴基金企业竞争优势评价体系精选
具有竞争优势的上市公司股票作为“备选股票池(Ⅱ)”。东吴基金企业竞争优势评价体
系是根据波特的五种竞争力模型和价值链分析内容、以及企业能力理论和企业资源理论
等构建的,用来评价上市公司的竞争优势和未来成长能力。东吴基金企业竞争优势评价
体系具体包括以下五方面内容:战略管理优势、技术优势、市场优势、管理运营优势、
资源及其它附加优势。行业研究员对不同竞争优势进行打分,并统计计算出上市公司竞
争优势综合评分值=战略管理优势+技术优势+市场优势+管理运营优势+附加优势,作为
上市公司竞争优势的评价。最后,精选竞争优势综合分值排名最靠前的上市公司股票作
为“备选股票池(Ⅱ)”。
第三,本基金根据内在价值和相对价值相结合的估值方法评估“备选股票池(Ⅱ)”
股票的投资价值,其中内在价值采取现金流贴现估值方法,相对价值评估主要采取PE、
PB和PEG等指标。最后精选出“备选股票池(Ⅱ)”中具有投资价值的股票作为本基金投
资对象。
3、新股申购策略
从我国未来证券市场的发展来看,新股发行仍然会保持一定的数量与规模,在目前
的政策条件下,由于一、二级市场价差的存在,参与新股申购能够取得较高的固定收益。
通过对过往新股发行上市的数据分析,我们发现,申购新股可获得股票市场无风险的固
定收益。
本基金作为固定收益类产品,为获得目前股票市场存在的固定收益,将在充分研究
新发股票基本面的前提下,参与新股的申购。 |
| 选股基准 |
对于股票投资策略,本基金采取自下而上策略,精选具有估值优势的优势企业股票
作为投资对象。本基金优势企业是指具有明显竞争优势,并且未来能够实现持续增长。
具体选股步骤是:
首先,本基金充分利用本基金管理人行业研究员的盈利预测数据,并结合国内研究
机构做过盈利预测数据的上市公司,初步筛选出未来两年净利润复合增长率超过20%的
上市公司的股票,作为“备选股票池(Ⅰ)”。
其次,在“备选股票池(Ⅰ)”基础上,根据东吴基金企业竞争优势评价体系精选
具有竞争优势的上市公司股票作为“备选股票池(Ⅱ)”。第三,本基金根据内在价值和相对价值相结合的估值方法评估“备选股票池(Ⅱ)”
股票的投资价值,其中内在价值采取现金流贴现估值方法,相对价值评估主要采取PE、
PB和PEG等指标。最后精选出“备选股票池(Ⅱ)”中具有投资价值的股票作为本基金投
资对象。 |
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