海富通债市点评：后续债券市场或仍以震荡调整为主

1月央行净回笼2165亿元，月末资金价格飙升，受到资金面波动、流动性收紧影响，十年国债收益率有所波动。展望2月，经济仍将处于持续修复中。1月官方制造业PMI 51.3%，环比回落0.6个百分点，仍处在荣枯线之上，但环比回落超季节性，同时呈现量价回落、被动补库等结构性特征。通胀方面，1月食品价格环比超季节性上涨，主要是近期猪肉价格上涨，但节后生猪产能或持续释放，2021年猪价大概率将开启下行周期。1月工业品总体价格涨幅趋缓，预计PPI同比转正，经济复苏过程中PPI仍不改向上趋势。但受益于高基数，1月整体通胀压力并不大。

对于债市而言，由于1月、2月季节性效应明显，冷冬叠加疫情生产活动环比放缓，再加上1-2月是数据真空期，因此基本面线索会偏弱，资金面仍是主线逻辑。央行已开始回收流动性，往后看，抑制资产价格泡沫—防风险将成为短期内货币政策重要考量，未来流动性或趋于紧平衡状态，资金利率中枢或将上升，资金利率的波动或将明显加大。债券市场或仍以震荡调整为主。

信用债方面，回顾1月，信用债一级市场融资持续回暖，央行放松流动性以对冲信用收缩已取得一定成效，但市场对于个别行业及区域信用资质的担忧仍未褪去。收益率方面，信用分化的情况仍在演绎。展望2月，信用利差仍处于不稳定阶段。中期来看，政策可能侧重于稳定宏观杠杆率和推进有序破刚兑，未来信用分层和市场分化可能进一步加剧，不宜过度下沉信用资质。

可转债方面，1月主要股指均有明显回调，转债受到股债双杀影响，平价和估值双向压缩，指数连续的5天阴线回吐今年以来的涨幅。流动性方面，货币政策不急转弯，预计春节前流动性有望改善，而受到临近春节影响，预计市场活跃度有所降低。权益市场我们认为春季行情仍然有一定空间，而转债经过上周估值主动压缩后，性价比相较于1月高点略有好转，高价券数量也有减少，回调可关注相关机会，但短期分化和波动或仍将延续，可继续关注一二线龙头标的，并可寻找基本面向好估值较低品种的机会。行业方面，顺周期品种逻辑仍在，业绩估值匹配且有明确催化的科技消费类亦值得关注。

《电鳗快报》