LPR已经连续第9个月“按兵不动”：原因有三点

今天，央行发布了最新LPR利率：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上月持平。

这已经是自2022年8月LPR非对称性下调以来，连续第9个月“按兵不动”了。

对于LPR报价不变的原因分析，可能主要有三点：

1，当月中期借贷便利(MLF)操作利率未做调整，LPR报价基础稳定；

2，近期银行净息差下行幅度偏大，再创历史新低，报价行压缩LPR报价加点动力不足；

3，当前宏观经济整体延续复苏过程，LPR报价下调的迫切性不高。

作为背景资料，再给大家说下近期MLF（中期借贷便利）的操作。

5月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展1250亿元MLF操作和20亿元7天期逆回购操作。MLF及逆回购操作利率分别为2.75%、2%，均维持不变。

本月MLF到期量为1000亿元，因此央行此次MLF为加量续作。这也是央行自去年12月份以来连续第六个月加量续作MLF，超额量比上月扩大50亿元。

最后整理一些市场观点：

中国民生银行首席经济学家温彬表示，MLF利率作为LPR报价的锚定利率，其变动会对LPR产生直接有效的影响。梳理历次报价，自2019年8月以来，LPR共发生8次变动。其中，有5次实现了MLF利率与LPR报价的联动下调；有3次是在MLF利率未变的情况下，借助降准、存款利率定价改革等方式降低了银行综合融资成本，进而实现了LPR不同程度的下调。这表明央行政策利率变动会对LPR变动产生比较直接的影响。同时，在MLF政策利率之外，也会综合考虑银行成本端和贷款需求端对加点幅度的影响。

也有业内人士表示，LPR的继续调降，将主要取决于银行息差表现情况。除依赖于政策利率的下调外，最主要的还是要与负债端改善相匹配，以保证银行净息差维持在相对平稳水平。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华此前表示，本月LPR有望继续保持稳定。今年前4个月信贷数据表现强劲，尤其是企业中长期贷款延续扩张态势，反映目前利率水平整体处于合理区间。同时，近年来银行净息差压力持续增大，部分银行净息差已跌破警戒线。两方面因素叠加，短期LPR调降门槛仍偏高。

中信建投陈果策略团队表示，综合考虑央行表态、存款利率变化以及房地产市场情况，预计5月LPR也将保持不变。鉴于当前的经济状况和央行的政策表态，市场可能会偏向于采取更为保守的策略，以应对可能的经济和金融市场的波动。

Wind数据显示，自2019年8月LPR改革以来，1年期LPR一共下调8次累计下调66bp，5年期以上品种共下调6次累计下调55bp。其中，2022年5月是唯一一次单独下调5年期以上品种；2022年以来，5年期以上LPR报价已经下调三次，累计下调35bp。

5月15日，央行发布今年第一季度货币政策执行报告。其中提出，稳健的货币政策要精准有力，总量适度，节奏平稳，搞好跨周期调节，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

报告显示，近年来，在市场利率整体下行的带动下，实际贷款利率明显降低，有效支持了实体经济发展。2023年3月，新发放贷款加权平均利率为4.34%，其中企业贷款加权平均利率为3.95%，均处于历史低位。

展望下阶段，央行称，将继续实施好稳健的货币政策，合理把握宏观利率水平，持续深入推进利率市场化改革，健全“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”传导机制，为促进经济实现质的有效提升和量的合理增长营造有利条件。

平安证券固收团队认为，从央行货币政策执行报告来看，央行对经济的判断相对有定力，货币政策相对审慎。若无破局信号，短期内市场或较为僵持。打破市场平衡或引发货币政策新动作的线索可能包括：1）居民杠杆持续下行，价格进一步承压（环比与季节性的差距拉大），这将利好债市；2）产业政策（例如补贴居民消费）、财政或准财政发力，或对债市形成利空。