国寿安保：中美贸易争端出现积极信号 市场反弹延续

中美两国19日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明。双方达成，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差等6条措施。国寿安保基金认为，中美双方达成的协议与我们前期判断思路一致，达成的最大成果在于不打贸易战。具体条款上，我们认为双方分歧直接且易于解决，同时有利于满足中国人民美好生活需要和满足美方减少贸易逆差和促进就业的条款，比较容易达成共识。而相对比较复杂的条款，包括关税和非关税壁垒、制成品和服务贸易、知识产权保护中保护领域有所进展，但公报中未明确写明其中的结论，我们判断大概率后续谈判还有进一步磋商，中美贸易关系可能会有所反复。对权益市场，有效缓解负面情绪，市场大概率延续5月以来的修复行情。

债券市场方面，上周债市调整一定程度上来自海外因素的影响，原油、美债收益率、美元上行令国内市场情绪相对谨慎。缴税因素影响下资金面边际收紧，但央行态度较为温和，缴税过后资金面明显转松。4月经济数据显现出生产强、投资和需求偏弱的特征，令债市跌幅有所收窄。全周来看，利率债收益率普遍上行，资金面收紧过程中1Y以内期限上行幅度较大。国债调整幅度整体小于国开，近期国开与国债隐含税率出现明显上升。信用债的调整相对滞后，除3Y品种外信用利差普遍出现了小幅压缩。国寿安保基金认为，中美贸易谈判在中方让步更大的条件下取得了阶段性成果，贸易战大幅恶化的风险降低。但在涉及到《中国制造2025》的高科技领域并未达成实质性结果，且缩减中美贸易顺差将会导致我国净出口对GDP的拉动下降，这对股市和债市的影响可能是非对称的，在有利于股市乐观情绪发酵的同时对债市的冲击或会十分有限，建议密切关注利率债调整中的交易性机会。在市场普遍认为利率震荡过程中上行空间有限的背景下，当前可以更多地关注可能触发利率下行的条件：一是短期调整过多后的修复可能；二是商品价格回落，包括国际油价投机预期的过度反应以及引发的美元、美债收益率上行链条变化；三是货币政策和监管政策仍存在为恢复债券市场融资功能创造条件的可能。

股票市场方面，上周A股呈现窄幅震荡格局，指数普遍微涨。上证综指涨0.95%，深证成指涨0.36%，沪深300涨0.78%，上证50涨0.58%，中小板指涨0.73%，创业板指涨0.11%。两市成交4346.62亿，较前周略微增加。行业涨幅前三的是采掘(4.20%)、农林牧渔(2.84%)、食品饮料(2.83%)，跌幅前三的是电气设备(-1.61%)、计算机(-1.29%)、钢铁(-1.26%)。概念指数中，页岩气和煤层气、啤酒、次新股等概念涨幅居前，蓝宝石、操作系统国产化、稀土等概念跌幅居前。国寿安保基金认为，随着中美就停止贸易战达成共识，今年3月以来压制市场的最大不确定因素缓和，风险偏好迎来修复。同时增量资金逐步入市，陆港通单周净买入创新高，7成以上MSCI成分股获增持，带动股市反弹。行业方面，此前受贸易战压制的电子、通信、汽车、钢铁将反弹，航运板块也将从贸易改善中获益，而布伦特原油上周盘中突破80美元/桶，油气产业链相关的石油开采、油服、化纤、天然气等仍然值得关注。主题方面，推荐受益于近期政策的环保、海南、MSCI等概念的投资机会。