| 投资策略 |
本基金主要采用量化对冲的投资策略,一方面坚持采用基金管理人自主研发的量化模型构建股票投资组合,另一方面,灵活应用多种绝对收益策略有效对冲本基金的系统性风险,例如做空股指期货进行对冲操作,获取选股的超额收益,追求长期稳定的绝对收益。
1、股票投资策略
本基金采用灵活配置的投资策略,根据基金所使用对冲工具的年化对冲成本来决定当月股票资产的投资比例,建仓期(6个月)内不受仓位调整机制的约束,建仓期满的第一个月起(包括第一个月),如基金所使用对冲工具的年化对冲成本达到仓位调整阀值,则触发仓位调整机制,具体资产配置比例如下:
备注:年化对冲成本(M)=【(本基金所使用的股指期货合约标的指数点位-本基金所使用的股指期货合约的点位)/本基金所使用的股指期货合约标的指数点位】的年化收益率本基金采用的公司自建的量化模型,该量化模型主要采用超额收益模型、风险模型及交易成本模型三大类量化模型,并分别用以评估资产定价、控制风险和优化交易。基于模型结果,基金管理人结合市场环境和股票特性,精选优质上市公司产出股票投资组合。本基金的量化投资主要依据基本面投资原则构建投资组合,控制对市场的冲击,而非单一趋势性交易或程序化交易。
本基金的量化投资流程如下:首先,通过超额收益模型形成对上市公司的收益预测;其次,通过风险模型形成对上市公司的风险预测;再次,通过交易成本模型形成对上市公司的交易成本预测;最后,进行股票投资组合优化,主要通过最大化经风险和交易成本调整后的收益,确定股票投资组合中上市公司的最优权重。
(1)超额收益模型:
超额收益模型通过对公开数据和信息的全方面分析,借助量化方法将各种投资逻辑抽象成因子,找出估值和成长匹配度较好,运营效率高,公司治理规范,具有长期发展潜力的优质上市公司。这类优质上市公司的股价表现长期会好于其他上市公司。模型主要包括了估值、成长、盈利、企业质量、市场表现、投资者情绪等几大类因子。以自下而上为主,自上而下为辅,在各种投资维度上对上市公司进行分析和筛选,形成对股票未来收益的预测。
具体而言,主要涵盖以下几个方面:
7)估值因子
估值因子主要包括市盈率、市净率、市销率、股息率等相关指标,从估值维度反映上市公司的投资价值。
8)成长因子
成长因子主要包括营业收入成长性、利润成长性等相关指标,从成长维度反映上市公司的投资价值。
9)盈利因子
盈利因子主要包括净资产收益率(ROE)、总资产报酬率(ROA)等相关指标,从企业盈利维度反映上市公司的投资价值。
10)企业质量因子
企业质量因子主要包括经营效率、盈余质量等相关指标,从质量维度反映上市公司的投资价值。
11)市场表现因子
市场表现因子主要体现的是上市公司在交易过程中的价格和交易量,主要包括中期的趋势类因子(12个月,24个月动量)和短期的反转类因子、资金流向等指标。这些技术类的指标可以在一定程度上对基本面指标形成互补,从市场表现维度反映上市公司的投资价值。
12)投资者情绪因子
市场情绪因子反应了市场参与者的投资意愿及预期,主要通过数量化工具量化市场各类投资者及分析师等对上市公司的预期。通过比较预期差,从投资者情绪维度找寻定价误差,反映上市公司的投资价值。
综合以上多个维度的信息,形成对上市公司的排序打分和收益预测。
超额收益模型的因子将根据市场的适应性进行定期的调整。该模型不断的通过研究上市公司的财务指标、股票市场表现、投资者行为、行业特性和最新学术研究成果等信息进行优化更新。
(2)风险模型
风险模型通过对市场结构的分析,预测各类风险因子的波动率和相关性特征,包括beta、规模、资产波动率、财务杠杆、流动性、行业集中度等,形成协方差矩阵,为股票投资组合的风险控制提供依据。风险模型形成对上市公司的风险预测。
(3)交易成本模型
交易成本模型根据上市公司的市场交易活跃度、流动性、波动率等微观结构数据,结合印花税、佣金等税费数据预测本基金的交易成本,追求有效控制基金的换手率。
量化投资是一个周而复始的过程,主要为定期通过对三大模型确定的股票投资组合的权重调整仓位和交易执行。与此同时,通过严谨的归因分析对股票投资组合的收益指标、风险指标及经调整的业绩指标进行比较分析,不断的改进相关模型。
本基金投资存托凭证的策略依照上述境内上市交易的股票投资策略执行。
2、对冲策略
本基金现阶段主要通过股指期货有效对冲持有股票的系统性风险。本基金在股指期货投资中主要遵循有效管理和风险控制的原则,主要采用流动性好、交易活跃的期货合约。本基金通过对现货和期货市场相关性研究,计算需要的股指期货合约数量,并根据不同期货合约定价关系、保证金要求、流动性情况等因素,对股指期货合约数量及配比进行动态调整,寻求与现货资产的匹配,力争构建市场中性投资组合并获得稳定的正向超额收益。
随着监管的放开及融资、融券等其他对冲工具的优势增强,本基金会优选空头工具,采用最优的多头系统性风险剥离方式。
3、套利策略
本基金寻找和发现市场中资产定价的偏差,捕捉套利和绝对收益机会,以提高资本的利用率,从而达到投资策略的多元化,努力进一步提高绝对收益水平,例如股指期货套利、统计套利、定向增发套利、大宗交易套利、并购套利等。
4、其他投资策略
(1)债券投资策略
出于对流动性、有效利用基金资产的考量,本基金适时对债券进行投资。通过研究国内外宏观经济、货币和财政政策、市场结构变化、资金流动情况,采取自上而下的策略判断未来利率变化和收益率曲线变动的趋势及幅度,确定组合久期。进而根据各类资产的预期收益率,确定债券资产配置。
(2)融资、融券投资策略
本基金将在充分考虑风险和收益特征的基础上,审慎参与融资、融券业务交易。若相关融资、融券及转融通证券出借业务法律法规发生变化,本基金将从其最新规定,以符合上述法律法规和监管要求的变化。
如法律法规或监管机构以后允许基金投资于其他金融产品,基金管理人将根据监管机构的规定及本基金的投资目标,在履行适当程序后制定与本基金相适应的投资策略、比例限制、信息披露方式等。
(3)资产支持证券的投资策略
本基金将通过对宏观经济、提前偿还率、资产池结构以及资产池资产所在行业景气变化等因素的研究,预测资产池未来现金流变化,并通过研究标的证券发行条款,预测提前偿还率变化对标的证券的久期与收益率的影响。同时,基金管理人将密切关注流动性对标的证券收益率的影响,综合运用久期管理、收益率曲线、个券选择以及把握市场交易机会等积极策略,在严格控制风险的情况下,结合信用研究和流动性管理,考虑选择风险调整后收益高的品种进行投资,以期获得长期稳定收益。
(4)国债期货投资策略
本基金可投资国债期货和其他经中国证监会允许的衍生金融产品。本基金投资国债期货将根据风险管理的原则,以套期保值为目的,主要评估期货合约的流动性、交易活跃度等方面。本基金力争利用期货的杠杆作用,降低基金资产调整的频率和交易成本。
(5)股票期权投资策略
本基金投资股票期权将按照风险管理的原则,以套期保值为主要目的,结合投资目标、比例限制、风险收益特征以及法律法规的相关限定和要求,确定参与股票期权交易的投资时机和投资比例。若相关法律法规发生变化时,基金管理人股票期权投资管理从其最新规定,以符合上述法律法规和监管要求的变化。未来如法律法规或监管机构允许基金投资其他股票期权品种,本基金将在履行适当程序后,纳入投资范围并制定相应投资策略。
今后,随着证券、期货市场的发展、金融工具的丰富和交易方式的创新等,本基金还将积极寻求其他投资机会,如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种,本基金将在履行适当程序后,将其纳入投资范围以丰富组合投资策略。 |
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