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长城中小盘(200012)基金概况
基金简称 长城中小盘 基金代码 200012
基金类型 普通契约型开放式 投资类型 混合型
基金经理 何以广 设立日期 2011-01-27
管理人 长城基金管理有限公司 托管人 中国银行股份有限公司
投资目标 本基金重点投资于具有较高成长性的中小盘股票,在控制风险的基础上,采用积极主动的投资策略,力求实现基金资产的持续增值。
投资策略 1、大类资产配置策略 本基金为股票型证券投资基金,将采用“自上而下” 的策略进行基金的大类资产配置。本基金主要通过对宏观经济运行周期、财政及货币政策、利率走势、证券市场估值水平等可能影响证券市场的重要因素进行研究和预测,分析股票市场、债券市场、现金等大类资产的预期风险和收益,动态调整基金大类资产的投资比例,以控制系统性风险。 2、股票投资策略 本基金采用“自下而上”的股票投资策略,股票投资的主要对象是具有较高成长性的中小市值上市公司。在股票选择方面,本基金以成长性为分析重点,对中小市值公司的基本面进行全面考察,挖掘投资机会。 (1)股票筛选 本基金每半年对中国A股市场中的股票按流通市值从小到大排序并相加,累计流通市值占比达到总流通市值60%的股票为中小盘股票。在此期间对于未纳入最近一次排序范围的股票(如新股上市、恢复上市股票等),如果其流通市值或预计流通市值(如对于未上市新股)能够满足以上条件,也将其认定为中小盘股票。排序时遇到停牌或暂停交易的股票,本基金将根据市场情况,取停牌前收盘价或最能体现投资者利益最大化原则的公允价值计算其流通市值。在中小盘股票筛选的基础上,本基金将剔除投资限制中规定的禁止投资股票,以剩余的中小盘股票建立基础股票池。 (2)股票精选 在基础股票池基础上,本基金将结合衡量股票成长性的定量指标,对中小盘股票进行进一步筛选。进行成长性定量筛选的指标包括:销售收入增长率、每股收益增长率、净利润率和净资产收益率。 其中,销售收入增长率和每股收益增长率是反映企业成长能力的主要指标,增长率高的企业其产品和服务更加受到目标客户的认可,产品市场需求旺盛。销售收入增长率和每股收益增长率反映了企业创造收入和利润的能力高低;同时,每股收益增长率可以从一定程度上平衡销售收入和成本之间的变化关系,是销售收入增长率对成长性描述的有益补充。另外,净利润率衡量的是企业净利润和销售收入之间的比例关系,深入地反映了盈利能力的稳定性和持续性,是企业成长性的基础。净资产收益率反映了股东权益的收益水平,衡量公司对股东投入资本的利用效率。本基金将选择上述四项指标的综合排名位于细分行业前列的中小盘公司进行进一步分析。 在中小盘股票量化筛选的基础上,本基金将深入分析个股的基本面情况,以确认中小盘股票的持续成长能力,构建股票资产组合。本基金将从五个方面来分析中小盘股票的基本面,确定其持续成长性及投资价值。这五个方面分别是:经营模式、公司治理、团队建设、研发能力和销售渠道。 本基金认为具有高成长性的中小市值上市公司一般处于企业生命周期前期的成长期或者高速发展期,具有领先的经营模式、逐渐完善的公司治理结构和团队、可持续的研发能力、可控制的销售渠道等特征,这类公司在特殊的产品或服务细分市场具有不可替代的竞争优势。 1)经营模式 中小市值上市公司,大多是具有领先经营模式、清晰市场定位的市场补缺者,能够集中力量专注于某个特定的目标市场,或针对一个细分市场,或重点经营一个产品或服务,通过专业化的经营、差异性的产品、有竞争力的成本等优势满足消费者多层次需求,从而使公司得以存续和成长。 2)公司治理 完善的公司治理结构将有助于处于高速成长期的中小盘公司更加稳健地发展。完善的公司治理结构主要包括:完善的内部控制制度、稳定的管理层、实际控制人及管理层的良好的诚信记录和影响公司发展的骨干人员的稳定性等。中小市值上市公司在逐步完善公司治理结构的过程中能够实现公司资源的有效利用,降低公司代理成本、融资成本,从而在持续经营中体现出高成长性。 3)团队建设 中小盘公司团队建设分析的要点在于企业管理层次的构建。企业管理层次的构建是影响企业长期稳定发展的要素之一。企业应致力于构建、完善不同层次的管理团队,以备企业规模迅速扩张时,其管理能力能够支持企业的发展,同时防止企业出现管理层的断档。 4)研发能力 研发能力,即对产品及技术进行改进或者开发新产品的能力。研发能力能够有效地提高企业生产效率、降低生产成本、提高产品市场占有率等。随着公司的发展,研究活动的资金投入、人员素质、研发团队建设、设备及技术积累等都将逐步上升到新的层次。研发能力和基础不断夯实的中小市值上市公司有望出现持续性成长。 5)销售渠道 销售渠道的建设和控制力是评价企业发展可持续性的要素之一。较强的渠道维护能力和控制力将有助于帮助企业根据既定的计划实现销售扩张和企业发展目标。对销售渠道控制能力强的中小盘公司将能够较好地实现市场扩张计划和企业发展规划,因此其成长性也更加具备确定性。 本基金将以上述五个指标分析中小盘企业成长的持续性,进行组合构建。 (3)估值分析 在估值分析中,本基金将根据上市公司所处的细分行业,运用PE、PB、PEG等相对估值指标,对备选中小盘股票成长性的投资价值进行动态评估。本基金重点关注PEG指标,因为它能够很好地反映公司在特定成长性下的估值水平。在其他相对估值指标评价接近的情况下,本基金将重点关注具备较低PEG的中小盘企业。 3、债券投资策略 当股票市场投资风险和不确定性增大时,本基金将择机把部分资产转换为债券资产,或通过参与一级债券市场交易获取低风险收益,以此降低基金组合资产风险水平。本投资组合对于债券的投资以久期管理策略为基础,在此基础上结合收益率曲线策略、个券选择策略、跨市场套利策略对债券资产进行动态调整,并择机把握市场低效或失效情况下的交易机会。 (1)久期管理策略 本基金建立了债券分析框架和量化模型,通过预测利率变化趋势,确定投资组合的目标平均久期,实现久期管理。 本基金将债券市场视为金融市场整体的一个有机部分,通过“自上而下”对宏观经济形势、财政与货币政策,以及债券市场资金供求等因素的分析,主动判断利率和收益率曲线可能移动的方向和方式,并据此确定资产组合的平均久期。 (2)收益率曲线策略 本基金将在确定资产组合平均久期的基础上,根据利率期限结构的特点,以及收益率曲线斜率和曲度的预期变化,遵循风险调整后收益率最大化配比原则,建立最优化的债券投资组合,例如子弹组合、哑铃组合或阶梯组合等。 (3)个券选择策略 本基金将通过对个券基本面和估值的研究,选择经信用风险或预期信用风险调整后收益率较高的个券,收益率相同情况下流动性较高的个券以及具有税收优势的个券。 在个券基本面分析方面,本基金重点关注:信用评级良好的个券,预期信用评级上升的个券和具有某些特殊优势条款的个券。在个券估值方面,本投资组合将重点关注估值合理的个券,信用利差充分反映债券发行主体的风险溢价要求的个券,经风险调整后的收益率与市场收益率曲线比较具有相对优势的个券。 (4)跨市场套利 跨市场套利是指基金管理人从债券各子市场所具有的不同运行规律、不同参与主体和不同风险收益特征的差异中发掘套利机会,从而进一步增强债券组合的投资回报。本基金将在确定套利机会可行性的基础上,寻找合适的介入时机,进行一定的跨市场套利。 (5)把握市场低效或失效状况下的交易机会 在市场低效或失效状况下,本基金将根据市场实际情况,积极运用各类套利以及优化策略对资产投资组合进行管理与调整,捕捉交易机会,以获取超额收益。 ①新券发行溢价策略 在特殊市场环境下新券发行利率可能远高于市场合理收益率,在发行时认购新券可能获得超额收益。 ②信用利差策略 不同信用等级的债券存在合理的信用利差,由于短期市场因素信用利差可能暂时偏离均衡范围,从而出现短期交易机会。通过把握这样的交易机会可能获得超额收益。 4、权证投资策略 本基金在进行权证投资时将在严格控制风险的前提下谋取最大的收益,以不改变投资组合的风险收益特征为首要条件,运用有关数量模型进行估值和风险评估,谨慎投资。 此外,本基金还将根据市场情况,适度参与新股申购(含增发新股),以增加收益。本基金组合的新股申购(含增发新股)策略主要体现在从上市公司基本面、估值水平、市场环境三方面选择新股申购的参与标的、参与规模和新股的卖出时机。通过深入分析新股上市公司的基本情况,结合新股发行当时的市场环境,根据可比公司股票的基本面因素和价格水平,预测新股在二级市场的合理定价及其发行价格,指导新股询价,在有效识别和防范风险的前提下,获取较高的低风险收益。
选股基准 本基金采用“自下而上”的股票投资策略,股票投资的主要对象是具有较高成长性的中小市值上市公司。在股票选择方面,本基金以成长性为分析重点,对中小市值公司的基本面进行全面考察,挖掘投资机会。 (1)股票筛选 本基金每半年对中国A股市场中的股票按流通市值从小到大排序并相加,累计流通市值占比达到总流通市值60%的股票为中小盘股票。在此期间对于未纳入最近一次排序范围的股票(如新股上市、恢复上市股票等),如果其流通市值或预计流通市值(如对于未上市新股)能够满足以上条件,也将其认定为中小盘股票。排序时遇到停牌或暂停交易的股票,本基金将根据市场情况,取停牌前收盘价或最能体现投资者利益最大化原则的公允价值计算其流通市值。在中小盘股票筛选的基础上,本基金将剔除投资限制中规定的禁止投资股票,以剩余的中小盘股票建立基础股票池。 (2)股票精选 在基础股票池基础上,本基金将结合衡量股票成长性的定量指标,对中小盘股票进行进一步筛选。进行成长性定量筛选的指标包括:销售收入增长率、每股收益增长率、净利润率和净资产收益率。 其中,销售收入增长率和每股收益增长率是反映企业成长能力的主要指标,增长率高的企业其产品和服务更加受到目标客户的认可,产品市场需求旺盛。销售收入增长率和每股收益增长率反映了企业创造收入和利润的能力高低;同时,每股收益增长率可以从一定程度上平衡销售收入和成本之间的变化关系,是销售收入增长率对成长性描述的有益补充。另外,净利润率衡量的是企业净利润和销售收入之间的比例关系,深入地反映了盈利能力的稳定性和持续性,是企业成长性的基础。净资产收益率反映了股东权益的收益水平,衡量公司对股东投入资本的利用效率。本基金将选择上述四项指标的综合排名位于细分行业前列的中小盘公司进行进一步分析。 在中小盘股票量化筛选的基础上,本基金将深入分析个股的基本面情况,以确认中小盘股票的持续成长能力,构建股票资产组合。本基金将从五个方面来分析中小盘股票的基本面,确定其持续成长性及投资价值。这五个方面分别是:经营模式、公司治理、团队建设、研发能力和销售渠道。 本基金认为具有高成长性的中小市值上市公司一般处于企业生命周期前期的成长期或者高速发展期,具有领先的经营模式、逐渐完善的公司治理结构和团队、可持续的研发能力、可控制的销售渠道等特征,这类公司在特殊的产品或服务细分市场具有不可替代的竞争优势。 1)经营模式 中小市值上市公司,大多是具有领先经营模式、清晰市场定位的市场补缺者,能够集中力量专注于某个特定的目标市场,或针对一个细分市场,或重点经营一个产品或服务,通过专业化的经营、差异性的产品、有竞争力的成本等优势满足消费者多层次需求,从而使公司得以存续和成长。 2)公司治理 完善的公司治理结构将有助于处于高速成长期的中小盘公司更加稳健地发展。完善的公司治理结构主要包括:完善的内部控制制度、稳定的管理层、实际控制人及管理层的良好的诚信记录和影响公司发展的骨干人员的稳定性等。中小市值上市公司在逐步完善公司治理结构的过程中能够实现公司资源的有效利用,降低公司代理成本、融资成本,从而在持续经营中体现出高成长性。 3)团队建设 中小盘公司团队建设分析的要点在于企业管理层次的构建。企业管理层次的构建是影响企业长期稳定发展的要素之一。企业应致力于构建、完善不同层次的管理团队,以备企业规模迅速扩张时,其管理能力能够支持企业的发展,同时防止企业出现管理层的断档。 4)研发能力 研发能力,即对产品及技术进行改进或者开发新产品的能力。研发能力能够有效地提高企业生产效率、降低生产成本、提高产品市场占有率等。随着公司的发展,研究活动的资金投入、人员素质、研发团队建设、设备及技术积累等都将逐步上升到新的层次。研发能力和基础不断夯实的中小市值上市公司有望出现持续性成长。 5)销售渠道 销售渠道的建设和控制力是评价企业发展可持续性的要素之一。较强的渠道维护能力和控制力将有助于帮助企业根据既定的计划实现销售扩张和企业发展目标。对销售渠道控制能力强的中小盘公司将能够较好地实现市场扩张计划和企业发展规划,因此其成长性也更加具备确定性。 本基金将以上述五个指标分析中小盘企业成长的持续性,进行组合构建。 (3)估值分析 在估值分析中,本基金将根据上市公司所处的细分行业,运用PE、PB、PEG等相对估值指标,对备选中小盘股票成长性的投资价值进行动态评估。本基金重点关注PEG指标,因为它能够很好地反映公司在特定成长性下的估值水平。在其他相对估值指标评价接近的情况下,本基金将重点关注具备较低PEG的中小盘企业。
业绩比较基准 40%×天相中盘指数收益率+40%×天相小盘指数收益率+20%×中债总财富指数收益率。
风险收益特征 本基金为股票型证券投资基金,预期风险和预期收益率高于混合型基金、债券型基金、货币市场基金,同时本基金追求个股的成长收益,所以为高风险、高收益产品。
晨星评级:
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