光大保德信基金：真正的休整为了更好地前进

今天本轮打新“盛宴”进入高潮，11只新股集体亮相发行。11家IPO企业共计发行18.67亿股，共计募资351.01亿元。其中巨无霸国泰君安(601211,咨询)拟发行股份数量15.25亿股，发行后总股本76.25亿股，募集资金总额高达300.58亿元，创下2010年以来新高。截止收盘，板块方面，电信运营、国产软件、互联网等题材板块全线重挫，银行、保险、券商等权重板块亦悉数大跌，创业板指下跌6.33%，深成指跌幅3.85%，上证指跌幅3.67%，大盘又显现普跌格局。

大方向上看，牛市的大逻辑没有发生变化，大方向依旧向好。导致短期市场休整的原因主要在于：1）新股申购造成的资金阶段性紧张，以及市场预期央行可能要把流动性宽松从短端向长端转移，边际宽松力度可能有所减弱；2）对场外配资、HOMS系统的清查等信息对风险偏好的打击。3）注册制的预期逐渐明朗。从逻辑上说注册制的推进过程一定是渐进的，但A股市场向来看长做短，注册制预期一明朗、公司之间股价将出现分化。4）另外，在9月，美联储如何推进渐进式的加息路径，是否会导致新兴市场资本回流，以及三季报的证伪，市场面临一个更长时间的休整状态的概率更大，但这些尚不构成对整个转型创新的大逻辑的破坏。

从历史上看，“急跌缓涨”也是牛市中的一特征，急跌更多的表现在市场获利盘因为恐慌情绪所导致的极度宣泄，市场向上大方向未变，急跌有利于市场后市走稳。从中长期看，成长股大逻辑并未被破坏，短期休整有利于更好地出发，继续看好国企改革，预期“强强联合”大概率将写入国企改革总体方案，建议关注调整较为充分的央企合并，以及预期差较大的地方国企整合板块和一带一路板块的投资机会。