清河泉资本：重塑信心正当时

清和泉资本董事长刘青山认为，随着市场“去杠杆化”进程逐渐接近尾声，A股市场的泡沫得到充分挤压，后市将震荡触底。

从宏观基本面来看，8月宏观经济数据表现不容乐观，三季度整体经济下行压力尤在，从而引发市场对中国经济前景的担忧。尽管目前经济增长疲弱，但发电量、用电量、贷款等重要经济指标出现好转，表明当前实体经济可能没有预期的那么差。

长期来看，可以对经济转型和改革红利的释放持有乐观态度。正如美国前国务卿基辛格所说，目前中国经济增速放缓是经济转型的必然结果，是暂时性的，西方国家在其经济结构调整过程中都经历过增速放缓的情况。随着“财政政策加码+货币政策宽松”组合拳的逐渐发力，以及国企改革细节的逐步落地，经济企稳的支撑力将不断加强。

从估值水平来看，经过本轮深幅调整，目前A股市场估值持续回落，其中沪深300成分股的平均PE低于12倍，已回归至2014年底本轮行情启动时水平；部分价值股的股息率达到6.4%，高于十年期国债3.5%的收益水平。根据对232家针对产业资本进行定增的企业统计，目前已有近1/5的公司股价低于定增发行价。此外，部分成长股估值也已接近2008年熊市时水平，安全边际高，向上弹性足，风险收益比适当，具有可操作性。

从政策面来看，证金公司稳定市场的措施、清理场外配资和对股指期货开仓限制等政策的出台，将大幅度减小A股市场的做空压力，促进股市健康平稳发展。长期来看，随着A股市场本轮调整接近尾声，今后密集出台监管政策的现象将逐渐减少，A股市场将逐渐回归自我调节。

从资金面来看，首先，无风险利率处于下行通道中，包括央行双降在内的宽松型货币政策将继续为股市提供流动性支持；其次，居民大类资产转移的长期趋势不变。养老金、地方社保等资金将陆续进入A股市场，流动性将继续保持宽裕。

总体来说，各种指标促使清和泉从前期的保持谨慎转为不再悲观，现在已经到了对市场建立信心的时候。当然，市场转好非一蹴而就，需要有反复磨底的过程，正如一个大病初愈的病人，“病去如抽丝”，恢复信心和活力需要时日。短期看，清理配资账户的影响将持续到9月底；此外，美元加息因素也会对市场形成压力。

经过本轮回调后，市场回到3000点附近，可逐渐增加仓位，更积极地把握市场机会，重点关注符合经济转型方向、具备成长性、估值泡沫充分消化、公司卡位好且数据可持续跟踪的板块，如新能源汽车、智能制造、消费等。