交银施罗德：3月PMI重返荣枯线 经济温和改善

【事件】

中国3月官方制造业PMI为50.2，预期49.4，前值49；3月财新制造业PMI 49.7，预期48.3，前值48.0。

【交银施罗德观点】

交银施罗德基金分析数据指出，春节错位及PMI大幅回升，制造业环比改善。3月官方制造业PMI为50.2，较前月大幅回升1.2个点，自去年8月以来重返荣枯线以上；财新制造业PMI 49.7，虽然仍低于50临界值，但较前月大幅回升1.7个点。从PMI五大主要分项来看，官方PMI生产、新订单、供货商配送时间指数高于临界点，原材料库存和从业人员指数低于临界点；财新PMI生产、新订单指数高于临界点，供货商配送时间、原材料库存和从业人员指数低于临界点。PMI环比改善幅度高于过去两年同期，除了稳增长政策加码，地产小幅回暖外，更重要的原因或为今年春节错位比较严重带来2月较低基数。我们目前维持经济温和改善判断，预计4月中旬公布的增加值同比或也将会出现明显上行。

从分项数据表现看，也均比较乐观：需求回升，新订单和新出口订单大幅上升。官方PMI新订单和新出口订单环比均上升2.8个点；财新PMI新订单和新出口订单环比分别上升2.7和1.1个点，显示国内需求和出口在春节后有所改善。

供给端扩张加快，企业采购备货活动升温。官方PMI生产指数较上月上升2.1个百分点至52.3%，财新PMI生产指数比上月上升2.6个点至50.4%，显示3月制造业生产加速。官方及财新PMI原材料采购指标分别上升4.7和2.1个百分点至52.6%和50.3%。中采雇员指标由2月47.6%提升至48.1%。

库存仍在低位，成品库存去化有所加快。官方PMI原材料库存上升0.2个百分点、产成品库存下降0.4个百分点，新订单与产成品库存差值5.4%，环比上升3.2个点；财新PMI也出现同向变化，企业库存去化速度有所加快。

价格指数大幅上涨，工业通缩有所改善。官方PMI主要原材料购进价格指标大幅上升5.1个百分点至55.3%；财新PMI投入价格指标上升3.1个点至51.6，出厂价格上升2.9个点至51.2，重返荣枯线之上。国际大宗商品价格回升以及部分流通领域重要生产资料价格持续反弹，有利于提振工业品价格，预测3月PPI降幅或将小幅收窄。