海富通基金：收益稳中求 向AAA以下评级债券说不

作者：海富通基金陈轶平、谈云飞、何谦

从去年到今年，投资者对于债券违约的担忧没有中断过。

对于债券投资者来说，信用风险加剧其实是情理之中的。我国宏观经济下行，在经济加速去产能、去库存、去杠杆的背景下，债券市场违约事件陆续暴露，从私募债到公募债，从民企到国企，从利息违约到本金违约，从长期债券到短期债券，从初始较低评级到初始较高评级，涉及面逐步扩大。

例如，公募债券自11超日债出现违约以来，12湘鄂情、11天威MTN2、12中富01、10英利MTN1、15山水SCP001、12圣达债、13山水MTN1、15山水SCP001、15亚邦CP001、11天威MTN1、15宏达CP001、15雨润CP001、15东特钢CP001和15华昱CP001等多只公募债券出现实质性违约，违约事件已超过30起；三月末以来债券二级市场单边卖出报价大幅低于市场估值的有30多只（有违约风险的债券）。

其中有部分债券通过政府出面协调帮助发行人、银行和承销商等相关机构解决处置，或发行人债务重组等方式最终实现偿付，但债券市场打破刚性兑付已成为趋势。

每当信用风险爆出时，都有很多投资者咨询我们：货币基金也会“踩雷”吗？我们非常理解投资者焦虑的心情，毕竟货币基金是基金中风险最低的品种，是我们现金保值、增值的最后几道防线之一。

在此回应大家：在产品合同的严格约束之下，货币市场基金投资问题个券的概率非常低。货币基金对于企业债券的信用等级要求很高，其基金合同里都有明确的约定：

本基金不得投资以下金融工具：（1） 股票；（2） 可转换债券；（3） 剩余期限超过 397 天的债券；（4） 信用等级在 AAA 级以下的企业债券；（5） 中国证监会、中国人民银行禁止投资的其他金融工具。

AAA级是什么概念呢？AAA级信用债券是到目前为止评定等级最高、信誉度仅次于国债的信用债券。至于那些可能是下一个雷区的股票是怎样的评级呢？以4月11日申请停止交易的中国铁物为例，大公国际最新主体评级是AA+，中债资信的最新主体评级是AA-。

除了严格遵照评级规定之外，海富通基金也非常重视信用研究。信用研究团队每日跟踪债券池所覆盖的债券，对于其负面舆情、定期报告等第一时间研究并撰写点评报告。每周召开信用周会，沟通信用研究进展，基金经理排查持仓股，去除潜在风险较大的个券。对于过剩产能行业，我们更是慎之又慎，几乎采取回避的态度。目前海富通货币信用债投资比率低于行业平均水平，其中券种全部为真AAA，那么什么叫真AAA呢？首先不涉及产能过剩行业的债券，如钢铁、水泥、煤炭，其次，所有AAA都是国企、央企；再次，剔除了负债率较的企业，并且每个季度对所持仓债券的企业进行调研；

所以，大家基本可以放心。那种由于持仓债券违约造成货币基金亏损的情况，在行业内尚未发生，以后也会是非常极端的情况。不过由于违约事件增多，更多避险资金涌入高评级债券，会影响整个市场的收益率水平进一步下行。在收益率方面，我们很难独善其身，但是我们会通过灵活的操作，尽可能的把握资金利率波动带来的机会。除了信用债，海富通货币也配置了一些利率债，一则可以作为规模的调节器；二则可以适当采取波段交易的方式，获得资本利得，同时不用担心信用风险。