现金为王： 配置货币基金正当时

近期,央行先后调整MLF利率、公开市场回购操作利率和SLF利率,主要期限品种均上调10个基点,各期限Shibor和质押式回购利率持续整体上行,现金类资产迎来配置机会。根据笔者统计,全市场货币基金近几周平均7日年化收益率均超过3%,绩优品种可超过6%。

配置货基正当时

根据官方数据和笔者统计,截至2016年12月末,全市场共有货币基金286只,资产净值总规模为42840.57亿元,占公募市场管理规模的44.67%,为第一大类型。2015年和2016年,货币基金资产净值总额整体保持在全市场规模的50%。货币基金也基本是各个基金管理人产品线中的“标配”:截至2016年末,我国境内合计108家公募管理人中有104家运作该类基金,天弘基金公司凭借渠道优势管理规模超过8000亿元,管理规模过千亿元的有11家,多为综合实力雄厚的大公司。对于规模中下或是成立不久的公司,货币基金也是扩充规模和首发产品的较好选择。

从投资收益角度看,2016年货币基金的平均收益为2.56%,业绩最好的单只基金为3.53%,在具备相通便利的前提下,远优于同期银行定期存款利率。短期来看,截至2017年2月17日,货币基金平均7日年化收益率为3.17%,按照基础份额计算,符合业绩统计口径的244只货币基金中的157只年化收益率超过3%,其中6只超过4%,业绩居首的九泰旗下产品的年化收益率为5.8990%。近几个交易日也有少数产品近7日年化保持在6%一线的水平。

当我们再次将视线拉长,2013年和2014年,6%-7%的年化收益较为普遍,但之后的2015年和2016年市场利率逐步下行,货币基金收益随之开始走低至平均2%-2.5%的区间。从本次央行上调多种资金利率的操作及机构观点来看,回购利率的提升意味着持有现金资产回报率上升,对于货币基金等类现金资产是良好的配置时机。

选货基有技巧

货币基金通常可以从历史业绩、规模和持有人结构、投资组合配置这三个角度综合考量。

首先,较为稳妥的方法是参照货币基金的历史业绩,选择具备一定运作周期,中长期综合绩效表现较好的品种。通常,货币基金的收益率会以“7日年化”和“万份收益”两种形式呈现。前者是基金过去7天内的平均年化收益率指标,每万份收益指的是前一个交易日若持有一万份该产品份额可获得的实际收益,因此更加贴近当期水平。需要注意的是,货币基金在一定周期结束时会有部分收益释放,推升当天的7日年化收益率,例如2016年末嘉合货币的7日年化收益率曾超过24%,这种推升通常不具备持续性,所以在无可靠信息的前提下,建议避免购买近期收益率过高的货币基金。

其次,规模适度和持有人结构。规模较大的货币基金议价能力较强,买到更便宜资产的机会更多。但若规模过大,加之持有人分散,就需要基金持有大量的银行存款来应对随时可能出现的赎回,收益率将会相对较低;规模过小,议价能力相对弱,面对大额赎回时应对不足,也容易引发风险。另外,要警惕规模“忽大忽小”的货币基金,这可能意味着流动性管理或资金渠道存在问题。最好不要选择货币基金的机构持有人占比较大的品种,因为机构投资者往往节奏趋同,申购赎回量都很大,影响基金收益。根据2016年四季报披露,笔者统计规模超过100亿元的产品约占全市场货币基金的35%,超过300亿元的约占12%,大公司旗下的中上规模货币基金可做备选。

最后,可以进一步考察货币基金的大类资产配置、券种配置、杠杆、平均剩余期限和偏离度。定期的信息披露中,一般可以看到大类资产配置的方向主要有四个:债券、银行存款、买入返售证券和其他资产。通常,规模较大且稳定的产品,利用银行存款来提升和保证收益稳定性方面表现较好;如果基金经理主动管理能力较强,通过配置久期合理的债券品种可获得一些额外收益;通过放大杠杆、影价偏离度波动较大的货币基金,可能将获得更多收益,但也需注意风险平衡。

此外,虽然货币基金的投资范围都是相似的,但不同的产品也呈现出略微不同的特征,可以应对不同投资者的现金管理需求:传统大型货币基金,规模通常在几百亿接近千亿元,这类基金流动性更佳,基金在管理和收益表现方面相对均衡和平稳,可以随时配置,为规避风险可同时购买多只;基于互联网的货币基金,特征是申赎灵活便捷,通常可做T+0;场内货币基金为经常使用证券交易账户买卖股票的二级市场投资者提供非常大便利,提升资金使用效率,一些特定产品是券商等机构专门的理财资金、保证金工具。