民生加银基金孙伟：买卖股票必须像军人一样守纪律懂取舍

“买股票容易卖股票难”,这是人们在日常证券投资活动中的切身感受。从某种程度上讲,何时卖股票甚至比何时买股票、买何种股票更难、更重要。《证券日报》今天的“金牌基金经理”主角,就是有着军人风范的基金经理——民生加银基金孙伟,他能告诉大家怎样买到好股票,何时必须卖掉手中的股票?

“在A股市场,不管是行业还是股票,通常会把长期的价值短期化,反映在股价快速走高甚至超预期上涨,此时要保持清醒和理性看待公司的价值,如果超过实际价值,不能犹豫必须卖掉,后市若有更好的机会再买进。”孙伟在接受《证券日报》基金新闻部记者专访时表示,“我有着4年的军校学习生涯和5年的军工工作背景,纪律性要求很高,在投资生涯中也始终坚持这种纪律性,按照相对合理的估值体系和严格的风控体系去投资,如果股票高估了就卖掉,低估了就大胆买入,基本上很少去追热点。”

截至2017年3月26日,有着近3年基金管理经验的孙伟,执掌的民生加银策略精选混合、民生加银红利回报混合累计回报率分别为157.22%、121.80%,任职以来年化收益率分别为41.52%、34.02%,任职以来超越基准年化收益率分别为28.61个百分点、14.75个百分点。孙伟的相对合理估值体系是什么样的?他是如何把握卖掉股票的时机的?

市场震荡“减股不减量”

《证券日报》基金新闻部重点观察孙伟管理的民生加银策略精选混合,近三年的半年报与年报披露持股数据显示,在市场环境异常之前,该基金及时减持中小创股票,且持股数量明显减少、持股集中度提升。

具体来看,2014年年底,民生加银策略精选混合共持有63只股票,其中13只为中小创股票,占比仅五分之一;前十大重仓股中,仅有1只中小创股票,中国平安、浦发银行、招商银行为其前三大重仓股。从持股变化上看,除1只增持、4只减持外,其余股票均为新进,新进股占比92.06%。记者注意到,这与该基金2014年6月底的持股风格迥然不同,当年半年报显示,该基金持有的57只股票中,中小创股票有32只,占比高达56%;前十大重仓股中,只有3席是主板股票。看来,2014年7月7日任职该基金基金经理的孙伟大动干戈,对股票重新排兵布阵。2015年上半年,其所持的63只股票中,有55只股票实现上涨,占比87.30%,其中42只涨幅超过20%。

2015年6月底(6月15日起股市急挫),该基金共持有33只股票,其中24只为中小创股票,占比达73%;30只股票为新进,新进股占比90.91%。值得注意的是,该基金持股集中度出现提升,有11只股票持股市值超过1000万元,且第一大重仓股众信旅游的持股市值占基金净值比达6%。2015年下半年,该基金所持股票有10只实现上涨,占比30.30%。

2015年年底(8月中下旬再现千股跌停),该基金共持有21只股票,12只为中小创股票,占比为57.14%;新进股票20只,新进股票占比95.24%。虽然持股数量减少,但持股规模未减,持有21只股票的市值均超过1000万元,恺英网络以3292.77万元的持股市值成为第一大重仓股,持股市值占净值比例为5.44%。2016年上半年,该基金所持股票有4只实现上涨,占比19.05%。

2016年6月底,该基金共持有24只股票,15只为中小创股票,占比为62.5%;新进股票19只,新进股票占比79.17%。该基金的股票仓位明显增加,鹿港文化以4069.68万元的持股市值成为第一大重仓股,持股市值占净值比例为4.91%。2016年下半年,该基金所持股票有7只实现上涨,占比29.17%。

2016年年底,该基金四季报(目前尚未披露年报)显示,前十大重仓股中有8只为新进股票,有6只为中小创股票。持股市值有着明显提升,10只股票的持股市值均超过3800万元,欣旺达以6950.11万元的持股市值成为第一大重仓股,持股市值占净值比例为6.03%。截至2017年3月26日,10只股票中,有3只实现了年内上涨。

综合统计显示,民生加银策略精选混合近三年持有的股票中,下个半年度能实现上涨的比例是41.46%,超过四成。民生加银策略精选混合在孙伟任期内累计回报率为157.22%,年化收益率为41.52%,任职以来超越基准年化收益率28.61个百分点。能取得这样的成绩,孙伟说道:“一方面,与民生加银基金的管理机制有关系,基金经理事业部制、虚拟持基等制度能够极大地调动基金经理的积极性;另一方面,与研究部、风控部、交易部等部门的协同合作紧密相关”。

选出好股票“五步走”

在孙伟看来,自己近三年最成功的投资案例莫过于抓住了快递物流的机会。

2016年基金年报显示,民生加银策略精选混合分别是韵达股份、圆通速递的第一大重仓基金,持股市值分别为6491.52万元、3823.65万元。

记者注意到,韵达股份自2016年8月至10月累计上涨44.33%,圆通速递在2016年8月至11月累计上涨73.34%。

孙伟对记者表示:“在A股市场,要取得优异的投资业绩,一定要前瞻性地找到景气度高且市场空间足够大的行业,并重仓买入。正如快递物流行业,不但在海外有对标的大市值公司(美国UPS、联邦快递),而且市场空间也足够大,还保持了较快的增长趋势,足以支撑龙头企业做大做强。”

孙伟向《证券日报》基金新闻部记者总结了选出好股票的“五步走”法则:

一是选空间足够大、景气度高的行业;二是该行业内竞争格局稳定,门槛相对高;三是企业一把手做事有魄力和动力,眼界足够大,与优秀的企业家为伍,自己也能变得优秀;四是公司产品在行业内有竞争力;五是看企业相关财务数据,比如毛利率、净利率、增长速度及现金流等。“前四条与公司财务没有太大的关系,我们若能找出这样的行业,然后找出行业龙头公司去投资,那么投资相对要简单很多了。”孙伟总结道。

细心的投资者会发现,孙伟抓住的快递物流业股票多是借壳而来,这让人们质疑他可能是在炒重组。对此,孙伟解释称,上市公司重组要辩证去看:一种是直接剥离掉原有业务,且进入一个新的行业;另一种是上市公司此前主业发展不好,通过重组想再做一个行业,形成第二主业或者双主业态势。

“我喜欢聚焦单一行业的上市公司,前提是这个行业足够好。如果上市公司通过重组进入一个发展空间大的行业,并且竞争格局稳定,这样的重组我是看好的。而跨行业重组形成的双主业上市公司,要么是主营能力不行,要么是迎合市场,此后发展大概率不会很好。”孙伟进一步对《证券日报》基金新闻部记者解释道。

懂得何时卖掉股票

虽然,孙伟如此看重快递物流行业,但他明确向《证券日报》基金新闻部记者表示“对上述快递物流业股票已经做了调仓,具体可以看即将披露出来的一季报数据。”明明长期看好,他又缘何舍得抛弃?到底发生了什么?

孙伟对记者表示,“投资股票是在一个相对合理的估值体系下进行的,超过目标价我一般要减一半或者全部减掉。只有这样,才能在一定程度上规避组合的回撤风险。”

来自好买基金的研究数据显示,孙伟的投资战斗能力(按经理的盈利能力评分,战斗力分数越高,说明基金经理的盈利能力越强)和稳定性(按经理业绩排名的波动性评分,稳定性评分越高,说明经理排名越稳定)均超过同类平均水平;其防御能力(防御力按经理的回撤控制能力评分,防御力评分越高,风险越小)同样高于同行。

数据显示,孙伟整体战斗力为9.95分,而同类基金经理的平均战斗力为5.03分,比同类平均水平高97.81%,战斗力在816位可比基金经理中位居第六名。其中,上涨市,孙伟战斗力为61.54分,高于同类平均51.01分;震荡市,其战斗力为65.29分,高于同类平均50.66分;下跌市,其战斗力为54.38分,同样高于同类平均47.78分。稳定性方面,孙伟整体稳定性评分为8.11分,超过同类平均水平62.19%,在865位可比基金经理中位居第165名。

《证券日报》基金新闻部记者发现,孙伟防御能力明显高于同类平均水平。好买基金数据显示,孙伟任职以来的业绩防御力平均得分是6.61分,高于同类平均水平32.20%。据孙伟介绍,在2015年下半年A股出现系统性调整行情时,他重点做了两件事,一是把股票仓位降下来,二是组合里加10%至20%的偏稳健、偏消费类股票做对冲。这对主攻成长股的孙伟来说,并非易事。

谈到民生加银策略精选混合的回撤控制时,孙伟一语道破玄机:“在A股市场,不管是行业还是股票,通常会把长期的价值短期化,反映在股价上就是快速走高甚至超预期上涨,此时要保持清醒和理性看待公司的价值,如果超过实际价值,不能犹豫必须卖掉,后市若有更好的机会再买进。我有着4年的军校学习生涯和5年的军工工作背景,纪律性要求很高,在投资生涯中也坚持这种纪律性,按照相对合理的估值体系和严格的风控体系去投资,如果股票高估了就卖掉,低估了就大胆买入。基金经理一定要懂什么时候去卖股票。”

敬畏市场不断纠偏

只要投资多多少少都会犯错,难得是第一时间认错并快速调整。孙伟也会犯错,不过他能区分出现偏差的根本原因,从而采取下一步行动。

“按照一个相对合理的估值体系去投资也会犯错,只是亏损的概率低一点而已。一旦发现预期偏差,我会考虑投资逻辑是不是发生变化了,自己的选股思路是不是变了,市场环境是不是变了等。我也有看错的股票,由于持股规模大,一旦逻辑或者市场发生变化的时候卖不出去(下跌时交易量小)。”孙伟直言不讳,“所以,我开始考虑买一些交易量比较大的股票,一旦出现不可控的情况,我可以一到两天直接止损,把我的损失降到比较低的程度。”

在采访的最后,孙伟不忘对基金持有人叮嘱几句,他说:持有人要对经济结构调整或者说未来产业转型有信心,未来的机会是消费的机会和产业升级转型的机会。投资者如果认可这个逻辑,那就应该拥有坚定的持有信心。

据《证券日报》基金新闻部记者了解,孙伟十分看重与基金持有人的沟通,他基本每个季度都会去中国人寿、中国平安、中国人保、泰康人寿、中再集团等保险公司“汇报”工作,也会与民生银行、招商银行等银行的理财经理交流,还会与银河证券等券商沟通……在孙伟的眼里,了解持有人的想法和要求,与实地调研上市公司同等重要。

“我觉得要跟机构保持及时沟通,让他们知道我是个什么样的人,我在做什么类型的投资,如果机构觉得成长型的基金投资机会来了,自然而然会申购。当然,基金经理必须做到知行合一,能够坚持自己的投资风格和理念。唯有此,机构才能在某一个阶段做匹配和投资。”孙伟最后表示。

◆点评

研究孙伟的投资过程,我们不难发现,他虽然也会买入偏稳健的消费和蓝筹股,但是最迷恋的是成长股。他买股票的核心思路就是“行业景气度及企业成长空间”,卖股票的准绳就是“相对合理的估值体系”。

在笔者看来,孙伟最大的特点是主动,表现在两点:一是发现错误马上找根源,主动把损失降到最低;二是主动与机构等持有人沟通,让对方知晓自己所长,同时也了解对方的需求。在笔者接触到的基金经理中,能做到这两点的人不多。

“心有猛虎,细嗅蔷薇”,希望这样的基金经理越来越多!

(声明:本文嘉宾言论尤其是对股票的判断,仅是个人观点,不代表本报立场;本文作者与基金公司及基金经理无任何利益关系;文中涉及基金的业绩为历史表现,不能说明未来)