二季报点评：国泰优质领航混合C基金季度涨幅-12.83%

证券之星消息，日前国泰优质领航混合C基金公布二季报，2026年二季度最新规模0.34亿元，季度净值涨幅为-12.83%。

从业绩表现来看，国泰优质领航混合C基金过去一年净值涨幅为-14.29%，在同类基金中排名4281/4637，同类基金过去一年净值涨幅中位数为16.26%。而基金过去一年的最大回撤为-25.87%，成立以来的最大回撤为-25.87%。

从基金规模来看，国泰优质领航混合C基金2026年二季度公布的基金规模为0.34亿元，较上一期规模4722.97万元变化了-1301.83万元，环比变化了-27.56%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比85.74%，无债券类资产，现金占净值比14.65%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达58.22%，第一大重仓股为泡泡玛特（09992），持仓占比为9.0%。

国泰优质领航混合C现任基金经理为李海 陆经纬。其中在任基金经理李海已从业10年又47天，2024年4月18日正式接手管理国泰优质领航混合C，任职期间累计回报为1.37%。目前还管理着9只基金产品（包括A类和C类）。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：再次报告我们的投资目标:(1)绝对收益角度,实现2~3倍于GDP增速的长期复合年化收益率;(2)相对收益角度,跑赢主要宽基指数和业绩基准;(3)打造尽可能波动率低的净值曲线,带来良好的持有人体验,通过行业与风格的分散均衡、和个股的低相关性甚至负相关性配置,获取不依赖于beta的alpha;(4)保持投资方法论的一致性,回报率可复制、可持续、可预期。2026年上半年,国泰优质领航A收益率-15.97%,沪深300指数和国泰优质领航业绩基准分别为7.55%/3.93%,在2026Q1,国泰优质领航A/沪深300指数/业绩基准分别是-3.71%/-3.89%/-3.25%,上半年我们的成果低于预期,也主要体现在Q2的业绩表现上。2026Q2出现了极致的市场分化,AI硬件相关的行业和个股涨幅显著,而非这两个方向则跌幅显著,据统计市场前5%的个股成交额对全市场占比一度达到45%以上。从另一个视角我们也能够感受到市场的极致分化:2026年上半年占比68%的个股下跌,全市场算数平均涨幅8.05%,但个股涨跌幅中位数是-15.01%,即全市场半数个股下跌15%以上。对于AI硬件方向的行情火热,我们有以下几点想法:(1)我们无意争论AI上游硬件投资是否有泡沫或者高估,但我们并不认可当下只有AI上游硬件上涨的市场现状。我们以存储环节为例,三星海力士目前市场预期其2027年盈利0.6万亿美金,这是一个巨大的数字,如果这为真,那么他们收入需要至少达到2万亿美金(长期稳态30%利润率假设),在存储环节占全AI产业20%价值量的假设下,那么AI全市场至少是10万亿美金的市场空间,且下游空间更大。但是现在市场一方面演绎只认可上游AI硬件的投入,一方面认为下游互联网大厂的AI投入损伤利润应该是负估值:不仅体现在恒生科技跑输创业板指、科创指数和日韩指数上,美国的纳斯达克在2026年上半年跑输费城半导体指数也体现了这样市场的荒谬——一方面,市场认为面包是卖不出去的,一方面市场认为面粉应该不断变贵,这显然是并不合理的,我认为面包与面粉的价格再平衡的契机或已不远,近期苹果与美光就存储价格的争论以及Meta开始算力租赁业务或许就是一个值得关注的事件。对于AI,我们虽然对上游硬件较为谨慎,但对产业发展仍然非常乐观,在此前的季报中我们也多次提及,对于AI我们较为认同阿里巴巴蔡崇信的观点:一方面,AI产业的空间是人类智力劳动所创造的全球GDP总和,这比我们此前预估的10万亿美金量级更大;另一方面,目前我们仍然无法预估最大的价值量会存在于哪个环节(电力能源、芯片半导体等硬件、模型和云、下游应用场景等),因此较为务实的做法是全栈所有环节都进行投资,这是我们较为认可的产业发展思路,而非当下市场演绎的只认为AI上游硬件卖铲人有价值。(2)我们始终认为,决定一个行业长期稳态利润率与ROE水平的,是其商业模式本质和其在全产业链环节中的价值创造,我们认同高景气度可以带来短期诱人的超额利润,但是我们很难想象这样的超高利润率、增速和ROE水平能够长久维持——毕竟我们认为,当下市场上很多科技公司,本质上是依赖他人订单的制造业,其长期利润率和ROE水平并不支持当下的PB或PE估值。另一方面,作为一个AI乐观主义者,我们也认为,上游的成本会显著下降,而这也是下游AI应用大发展并达到商业化经济性的土壤,从此前的电气革命等我们也发现类似的产业规律。(3)但我们也必须要反思,我们对于AI硬件的景气度、超额利润和持续性存在低估和误判,我们认为价值投资的定义是未来利润与现金流收回市值。如果站在25年3季度,一些光模块和存储行业龙头公司,其当时的市值对应2026~2027的利润也非常便宜,尽管我们对其长期稳态利润水平有质疑,但是他们这几年的可见利润确实可以收回25年3季度时的市值。一方面,我们在当时确实没有预计到当下如此高的盈利水平,这是我们做的不够好的地方和错失本轮AI硬件行情的核心原因,另一方面,在25年三季度以来市场预期也在不断上修,到目前2026年中,我们认为业绩的进一步上修或者按过去一年如此夸张幅度的上修,难度是显然增大的。对于非AI硬件方向,上半年体现出的特征是95%的个股争夺市场剩余50%左右的流动性,其普遍是流动性流出导致市值下跌的状态。我非常喜欢科幻小说《三体》里的一句话,规律是宇宙的终极武器,我相信对于投资来说,资产收益率的比较和未来现金流收回当下市值的投资原则就是终极的武器。在十年国债收益率在1.8%附近的当下,我们发现一批公司,股息率达到了惊人的5%以上,同时这些公司还兼具高ROE/ROIC,强自由现金流和好于市场悲观预期的业务增长前景,对于这些公司,我认为如果某些产业资本能够以无风险利率筹集足够过多的钱,那么这些公司应该被举牌甚至有退市的价值,我也相信从2-3年角度来看,这些高股息率、高ROE/ROIC、高现金流、低负债率的公司,会具备极强的投资价值——从5%股息率修复至3%股息率就是66%的潜在预期收益率。另外,随着市场涨跌的极致分化,市场出现了一些解释涨跌的叙事,而这些叙事在我看来非常荒谬,比如“硅基取代碳基”、“K型分化”等。康德哲学里的著名理念“人是目的,而非工具手段”,我也相信人类的尊严是文明发展的底线,因此我非常赞赏泡泡玛特王宁的发言:科技让我们得以生存,而艺术与文化赋予我们生命的意义,当技术效率升级到极致,反而会逼迫人类重新追问我是谁/我为什么活着。另一方面,美国为代表的资本主义国家,其可以依靠科技与金融行业少数精英的繁荣掩盖多数人民的真实生存状态,而我们中国是社会主义国家,全体人民的共同富裕是我们的发展目标,我很难认同“硅基取代碳基”“K型分化”等典型华尔街风格的资本市场叙事。综上,回顾市场上半年的表现,我们对AI产业和中国科技发展持乐观态度,但并不认可当下市场集中于AI上游硬件的现状,我们也无意争论AI上游卖铲人们当下是否估值有泡沫,但这至少是一道难解的题,而我们认为AI下游的科技应用、以及广大碳基资产,当下属于一道更为简单的题目。

本文数据来源于国泰优质领航混合C2026年中报，仅供参考不构成投资建议。

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