分级B"杠杆失灵"：指数大涨仍批量跌停

从昨日跌停的分级基金B份额来看，信息安B、传媒B、国企改B以及智能B都已经触发下折，上述基金由于此前遭遇A股极端下跌行情，B份额溢价率被动飙升，依旧存在补跌需求。

此外，新能源B、TMT B、金鹰500B、国防B、NCF环保B、环保B级、中证500B、沪深300B、诺德300B、诺安进取以及地产B端纷纷跌停，其原因则在于上述基金逼近下折“雷区”。据集思录估算，只要相应母基金再跌10%以内，上述基金将触发下折。

而另一部分跌停或者大幅下跌的分级基金B份额，则明显表现出“杠杆失灵”，在母基金上涨的情况下，分级B却并不随之反弹，价格反而下跌，甚至跌停。

如一带一B昨日母基金跟踪指数上涨达到5.17%，母基金整体处于折价状态，且价格杠杆为2.345倍，这意味着B份额昨日理应涨停，但却以跌停报收。此外，还有互联B级，该基金母基金跟踪指数昨日上涨4.03%，价格杠杆达到2.588倍，母基金整体溢价仅1.524%，理论上昨日应该涨停，同样以跌停报收，且昨日成交额仅43.71万元。

此外，近期A股出现极端下跌行情，多只分级基金B份额连续跌停且溢价率被动飙升，面对溢价率高企且触发下折的B份额，部分投资者选择了买入A份额参与下折，希望能够减少B份额下折损失。

但在如此极端的行情里，上述方法是否真的能够如人所愿，答案却是不一定。

买入分级A份额之所以能够对冲B份额的风险，是因为A份额在逼近下折时“看跌期权”价值显现。

向下折算条款约定，对于A 类份额，维持A、B 份额的固定比例，净值归1，份额折为原先的四分之一，其余四分之三转化为母基份额派发给持有人。向下折算会给A份额带来期权价值，期权的收益来源于上述四分之三的份额折算，而A份额以二级市场价格进行交易，以净值进行折算，期权价值来源于市价与净值之间的差额。

但随着市场对于A份额的价值发现，其隐含收益率已经大幅走低，此外，部分约定收益率较高的A份额为溢价交易，因此，如果A的折价率较低，甚至溢价，则千万不要再买入A“对冲”B的损失。一般而言，如果A的折价在下折日控制在10%以上，买A后参与下折依旧具备对冲效果。

此外，买入等量A与B份额参与下折，相当于持有母基金，而母基金整体溢价率的损失无法规避，例如，8月25日，申万菱信中证证券分级基金的整体溢价率达到了20%左右，这部分损失无可挽回，此外，还需要承担接下来两日母基金的净值波动，如果市场下跌，则亏损进一步放大。

尤其要注意的是，计算亏损不能看亏损比率，而应该看亏损的实际金额。这是因为买入A后资金变大，亏损比率的下降是自然的。

业内人士认为，买入A和直接裸B参与下折，取决于A、B份额净值关系与二级市场交易价格关系，以及取决

【解析】

A股V形反转仍有分级B倒在黎明前

昨日，A股表演V形反转，连日来接连的分级基金下折潮终于暂缓。然而，仍有4只分级B倒在黎明前，昨日办理下折业务，至此，本周已有28只分级基金相继触发下折，下折基金数量甚至超过7月的下折潮。并且，分级基金巨无霸们陆续倒下，本周下折潮中，场内规模排名沪深两市前四名的分级基金中有3只下折，分级基金遭受重创，近两个多月来，份额规模缩水将超千亿份。

【个基】

4只分级昨日触发下折 信诚旗下两基金上榜

8月26日，沪指虽一度翻红，但最终以下跌3.13%收场，此前接近下折的部分分级基金最终没能逃离下折的命运。昨日，共4只分级基金B份额触发下折阈值，其中信诚旗下两只基金携手下折。

据中国经济网记者了解，鹏华传媒分级B、信诚中证智能家居指数分级B、信诚中证信息安全指数分级B以及富国中证国企改革指数分级B净值均跌破0.25元的下折阈值。中国经济网记者注意到，4只基金今日均发布了不定期份额折算公告，上述4只基金的下折已成定局。

【策略】

分级基金投资策略：大范围下折,市场影响有几何

27日,降息影响或将持续,市场大概率进入震荡行情,分级A仍存在下跌风险,逢低建仓是较好的选择。我们继续看好分级A的下折期权价值和看空工具价值,推荐互联网A(150194)、沪深300A(150051)、军工A(502004):目前距离下折较近的分级A涨幅较高,三者均距下折较近,安全垫较高,建议逢低建仓,继续搏取下折期权收益,三只分级A下折安全垫分别为7.2%、6.5%、7%。此外,若有投资者想要参与市场反弹,可以考虑介入食品B(150199)、银行B份(150292):两者溢价率低,补跌风险较小,反弹力度较大,但须注意下折风险和市场风险。