一级半市场成避风港 公私募基金扎堆上市公司定增

数据显示，2006年至2015年间发行定向增发项目，一年期定增投资平均项目收益为85.49%，在上述任何年份发行的三年期定增项目均获得了正收益，持有期平均收益高达183.76%

2016年年初，沪深股市大幅震荡。在二级市场难觅交易机会之时，公私募基金经理纷纷将目光投向上市公司定增这一“一级半市场”。

不过，在公私募纷纷掘金定增市场之际，也有不少业内人士提醒，掘金定增市场并不是一件容易的事情，稍有不慎也会遭遇定增陷阱。如何甄选那些折价合理，同时基本面扎实、成长性可确定的行业和公司，其实大有学问。

一年期定增平均收益逾八成

“定增发行折价优势明显，且公司成长性和盈利能力易快速提升，短期内能激活二级市场，中长期抵御市场波动能力更强，无论二级市场如何波动，定增项目总体收益率可观。”九泰基金定增基金基金经理刘开运告诉记者。

在刘开运看来，公募定增产品为投资者提供了一条灵活参与定向增发市场的通道，以定向增发的形式打折买入优质个股，分享折价收益、股市系统性收益和上市公司快速发展的成果。

当下股市风险莫测时，上市公司定增折价的特点，自然也成为基金经理规避二级市场波动的避险利器。据刘开运介绍，2006至2015年间发行的定增项目，一年持有期平均收益80.6%，三年持有期平均收益181.5%。

无独有偶，截至2015年12月31日，另一家专注定增的财通基金2013年以来成功中标307个定增项目，累计参与金额860亿元，其中已解禁的135个项目平均收益率75%，成功中标的定增项目数量、定增规模、盈利水平均位列全市场前列。

谈及缘何涉足定增业务，财通基金相关负责人告诉记者，该公司与投行和上市公司始终保持密切沟通，持续跟踪优质定增标的，能够在第一时间根据市场公开信息整合各定增标的深度资讯，与客户共享信息，他们的目标是打造国内最具影响力的定增平台。

由于发行条件低、审核流程快，定向增发已成为上市公司再融资的主要方式——2015年，IPO融资1578.29亿元，同期定向增发融资金额达到12174.20亿元，为IPO融资金额的7.7倍，2016年全年预计将会有超过1000家上市公司实施定增，预计募资金额将超过1.5万亿元。

数据显示，2006年至2015年间发行定向增发项目，一年期定增投资平均项目收益为85.49%，在上述任何年份发行的三年期定增项目均获得了正收益，持有期平均收益高达183.76%。

相比二级市场股价的变化莫测，部分私募机构对定增概念股的调研热情也分外高涨。据格上理财统计，去年12月共有5家上市公司接受了超过20家私募机构调研，分别为众生药业、麦达数字、跨境通、荣科科技以及东方网络，其中前3家均涉及定增概念。

其中，定增概念股众生药业仅在去年12月就接受了34家私募机构调研，其中不乏星石投资、鹏扬投资、拾贝投资等顶级私募机构。机构对众生药业与药明康德的合作研发项目以及公司在眼科领域的布局等关注较多。

此外，另一只定增概念股跨境通12月也接受了22家私募机构的调研，其中包括星石投资、鹏扬投资、青沣资产等百亿级私募。目前公司的定增项目正处于排队等待审核阶段。

定增市场淘金有术

定增市场缘何异常火热？格上理财相关分析师认为，私募机构既可以直接参与一级半市场的定向增发项目盈利，也可以在大盘寻底过程中，通过二级市场低价买入定增概念股，在保证流动性的同时赚取定增项目带来的溢价。

统计显示，2007-2014年，从正收益占比来看，参与定增能取得绝对正收益的概率高达70%；尤其是2013年以来，定增投资的正收益概率显著提高。另外，2012年以来，定增投资的收益率水平稳步提高且非常具有吸引力。

谈及对定增项目的甄选，刘开运称，他们偏好基本面扎实、成长性可确定的行业。首先是医药类，此行业可以确定有10-20年持续稳定的发展；其次是消费服务类，人均收入逐步提高可预期，中长期不会有大的拐点，且向上趋势较确定。

“我们着重自身成长性、稳定性比较高的行业；同时也继承母公司的优势行业。”刘开运称，他们更看重稳定性高，确定性更强的投资，而公司质地、发展基础和清晰的战略思路才是真正考察重点，而不是热门与否，选择扎扎实实做主业的，且通过定增确实对公司成长性、主营业务有明显确定性提升的公司。

在刘开运看来，当前市场不乏公司做与主业毫无关系的、跨行业并购的概念炒作和运作，这或许短时间内在二级市场有明显效果，但中长期不可能维持。

1月13日，由刘开运担纲拟任基金经理的九泰锐富事件驱动混合基金正式发行，这也是继该基金去年8月14日成立首款定增基金——九泰锐智基金以来，再次发力定增公募市场，截至去年年底，前者所投项目平均浮盈达到94%。

而九泰锐富事件驱动混合基金依然专注于定增市场投资，同时覆盖一年期和三年期定增项目，运作方式上将延续“公募+专户+PE”三级联动模式，力求稳稳把握定增市场系统性投资机会。

在业内人士看来，定向增发收益=折价收益+个股成长收益+市场波动收益。这也是为何上市公司宣布定增后，相应股票通常会暴涨的原因。实践证明，过往很多定增给上市公司带来了实际发展壮大的效果，极大利于股价提升。

定向增发允许投资者打折买好股，但是只有少数人、大资金可以参与。实际上，参与定增的玩家主要是大的机构投资者，由10名以内的投资人提供几亿到几十亿的资金，购买上市公司定向增发的新股。

定增市场是典型的机构投资市场，那普通投资者如何参与定向增发？业内人士建议，普通投资者可以通过阳光私募、信托等发行的定增产品参与定向增发，也可以购买公募基金发行的定增基金，从而使普通投资者有机会掘金定增市场。

据了解，传统定增产品，门槛比较高，动辄100万起，让中小投资者望而却步。而通过购买公募基金发行的定增基金，如九泰锐智、九泰锐富，其门槛低至1000元，每年定期开放一次，成立三个月内将在深交所挂牌交易。