委外定制产品井喷 公募规模扩容藏隐忧

银行、保险等机构的委外资金持续流入公募基金，引发“定制产品”热潮。由于委外定制产品的井喷，不少基金公司获得稳定持续的资金渠道和机构客户，并借助委外业务规模而赶超其他同行。

在公募积极追捧委外业务的同时，市场人士表示，不可轻视委外产品规模和业绩上升背后隐藏的风险。一旦机构选择撤出，不少基金将面临巨额赎回、净值暴涨暴跌、产品空壳的风险。同时，基金公司管理边缘化、创新萎靡等深层次问题也成为市场普遍担忧。

定制基金猛增

今年下半年，委外资金定制基金猛增。不少首募规模庞大、发行时间较短、持有人户数有限的新基金多数被视为来自大机构客户的“定制产品”。委外定制基金的井喷，一定程度上成为近期基金发行市场的导火索。

因目前市场行情低迷，基金公司面临发行艰难、时间延期、渠道尾随佣金上升等各类困境，而机构客户“委外资金”的加入成为基金公司保有规模、提振业绩的重要资金来源。同时，得益于委外业务的扩大，部分基金公司还借委外业务规模的扩大而其他赶超同行。

深圳一家大型基金公司相关人士透露，从去年开始，公司已经开始提前布局银行机构的委外业务，今年为机构客户量身定制的基金产品接近百只左右；借助委外定制产品。公司新增基金规模超过400亿元，未来扩大机构客户仍是重要战略方向。某基金公司机构部人士表示，由于委外业务扩大，公司管理规模容易通过新基金的形式大幅增加，有利于对冲其他基金产品赎回对规模的影响；同时，这类定制产品管理成本不高，能够帮助基金公司增厚利润，这也是目前多数基金公司积极争抢委外资产的重要原因。

公募话语权旁落

值得注意的是，虽然基金公司积极追捧机构委外资产，但委外资金改变了目前基金市场的格局，也为基金公司后续管理埋下一定的隐患和风险，看似规模的扩大其背后实际存在负面效应。

在业内人士看来，由于委外需求增加及基金公司积极追捧，定制化产品不断增多，令多数机构行为逐渐趋同，但如果出现机构因收益不满等情况而选择同步撤出，将会对整个市场带来冲击。有基金公司人士认为，如果基金公司没有和机构提前协议，一旦机构巨额赎回，产品净值就会产生大幅波动，持有人数量也会锐减，产品呈现“空壳化”状态而难以运作管理，随时面临清盘的风险。

同时，公募基金公司管理的边缘化也令部分业内深感担忧。据悉，目前不少基金公司为争取机构客户，在其内部进行架构改组以全面对接机构业务，而银行等机构对基金公司的业绩要求日益提高，并给出严格的风控标准以确定投资产品类别，在业绩提成等方面占据绝对优势。分析人士认为，机构客户逐渐强势，令部分议价能力较弱的基金公司自身话语权受到压缩，其管理也缺乏主动性，委外产品的业绩压力实际比其他产品更高。

基金公司人士指出，委外定制产品的风行，一定程度上暴露了目前基金行业“创新乏力”的弊病。无论是大型基金公司还是中小基金公司都在积极争夺委外资源，而对其他产品的创新或布局相对落后，主要还是在于委外定制产品的利润获得“非常轻松”，一旦有稳定的渠道资源和客户基础，基金公司规模和收益也能获得保证，然而这种蜂拥而上的趋势，对于行业整体创新而言却并非有利。