定开基金井喷魅影 委外资金大举进入

今年以来，定开基金迎来新的风口，成为市场新宠。

2016年前三个季度，已有91只定开基金成立，而2015年全年仅成立44只。

此外，证监会网上，据记者不完全统计，目前仍有70多只在审的定开基金在等待最终决定。

“今年以来定期开放类基金呈现爆发式增长，究其原因，一是今年以来，随着债券市场收益率震荡下行，债券市场牛市继续，定开基金高杠杆特征能为其在牛市中带来较好收益；另一方面，在今年股市熔断之后，对低风险理财需求旺盛，定开债基包括9个月、1年、18月、2年、3年等期限，一定程度上弥合银行短期理财的期限，也因此受到市场的认可。”9月28日，南方稳利1年定期开放债券型基金的基金经理李璇告诉记者。

玄甲金融投研总监衷亚成也表示，“相信未来定开基金将持续受到市场"热捧"。”

“定开”井喷

“今年"定期开放"这个主题很火，也是我们的主打品种。”一位基金公司市场部人士告诉记者。

对于定开基金，华夏恒利定开基金经理柳万军介绍：“目前市场上存在的定开投资者按投资标的划分可以分成：债券型、混合型、另类投资型和国际(QDII)基金。”

来自华夏基金的数据显示，2016年以来，截至上周末(9月23日)已有91只定开基金成立，合计份额达到1459.73亿份，而2015年全年仅成立44只，份额合计612.02亿份。

在今年新发的定开基金中，以定开债基居多，数量占比66%(60只/91只)，份额占比83%(1201.15亿份/1459.73亿份)。

值得注意的是，定开债基(60只，合计1201.15亿份)在同期发行的债券基金(214只，合计2211亿份)中也占据了半壁江山，远超股票型基金(48只，合计289亿份)。

柳万军告诉21世纪经济报道记者，定开债基发行火热跟市场避险情绪相对提升有关。“2015年下半年以来股市震荡，投资者风险偏好降低，对低风险理财需求旺盛。”柳万军说。

而封闭式运作提高了定开债收益。李璇表示，“由于封闭期内没有流动性压力，能更加灵活的针对市场变化调整久期，也可以选择部分信用风险可控但流动性较弱的高收益债券，或投资价值暂时被低估的中长期品种，以获得流动性溢价。同时，定开基金的封闭式运作也避免了新进入资金对老持有人收益的摊薄，资产规模的稳定有利于基金经理更好地贯彻投资策略，必要时可以不保留现金仓位，可追求更高收益。”

此外，杠杆在提高定开债收益中也起了关键作用。“牛市里加大杠杆也是提高收益率的有效手段之一，根据2014年颁布的《公募基金运作管理办法》规定，开放式基金的杠杆率不得超过140%，封闭运作基金的杠杆率最高可达200%。”柳万军介绍。

封闭运作和杠杆，让定开债和普通债拉开了差距。截至9月23号，定开债型基表现突出，收益率达到2.93%，同期全市场债券基金平均收益1.19%，高出1.74个百分点

事实上，今年以来整体上定开基金表现良好，截至9月23日，按规模加权平均收益2.52%，而同期的股票基金的加权平均收益为-11.08%。

而除定开QDII型基金外，其余定开基金类型均高于同期市场平均水平；定开混合基金收益0.43%，同样领先于市场平均水平(-7.24%)。

值得注意的是，高收益打新也为部分定开基金贡献了收益。“定开债通过参与不同类别大类资产获得投资收益。对于能配置权益类仓位的定开债基，可以通过打新股增强收益。参与打新股需要配置约5000万股票底仓，底仓主要配置低估值、高分红的股票，向下的波动有限。按今年以来的新股涨幅和中签率测算，对于5个亿的基金，大约贡献3%的打新收益。”招商稳祥定期开放灵活配置混合型基金拟任基金经理康晶告诉记者。

机构青睐

定开债火热的另一个重要原因是委外资金的推波助澜。“委外资金大举进入公募基金，机构投资者大多倾向更为稳健的固定收益产品。而定开债基分为大多为1年、半年定期开放，一定程度上为了匹配银行短期理财的期限。”柳万军表示。

按照封闭期时间长度还可以分为6月定开、一年定开等，封闭期限从最短的3月到最长的七年不等，市场产品主要以一年定开居多，占比超过一半。

柳万军表示，“散户主要投向一年定开和18个月定开，个人投资者持有比例在60%左右；而机构投资可能出于资金用途与预期收益不同的考虑，在短封闭期和长封闭期类型中占比较高，6月定开中机构投资者占比在90%左右，24月定开中占比在80%左右。”

2016年半年报数据显示，除QDII定开基金之外(QDII只在今年成立了3只，且持有人数据尚未公布)，整体来看，定开基金中，个人投资者持有比例略高于机构投资者，但是相较于2015年半年，个人占比大幅下降，从71.8%下滑至54.7%，反之，机构占比显著提高，从28.2%提高至45.3%，体现委外资金增持的特点。

分类来看，机构投资者在定开债券基金中持有比例提高最快，从28.90%提高到48.5%；而在混合型和另类投资型基金中，则是个人持有比例占比最高，分别为73.4%和75.3%。

上述数据说明，从去年下半年以来，定开债基金受到了越来越多机构投资者的欢迎。

对此，衷亚成表示：“定开债基规模与银行委外规模呈现显著的正相关性。对于委外大户银行而言，其对于流动性管理需求具有明确性、稳定性和持续性，因而银行有资格、有条件也有动力与公募定制相关策略的基金，自然地，申赎规则也是依据银行的现实需求而量身定做的。”