增量资金哄抢定增项目推高报价 折价收窄基金经理愁选股

尽管A股在9月以来持续弱势震荡，但定增市场的认购热闹非凡。多名业内人士告诉21世纪经济报道记者，在“资产荒”背景下，定增是较为优质的投资品种，顺应市场需求，多家基金公司纷纷设立定增产品，导致认购时竞争激烈。

这也推动了报价的上升，导致折价率收窄，定增产品收益差强人意；有机构投资者认为，定增市场大的趋势性机会不存在，更应关注个股成长性。

增量资金蜂拥认购定增

9月以来，不少上市公司出现定增溢价的现象，以生物股份(6000201.SH)为例，9月22日公司发行结果，公司定增底价为24.03元，发行价格31元，而增发日收盘价仅为30.22元。此外，丽珠集团(000513.SZ)、上海电气(601727.SH)、王府井(600859.SH)、天舟文化(300148.SZ)、文化长城(300089.SZ)、巨化股份(600160.SH)等亦出现溢价发行。

即便如此，广发资管权益部定增产品投资经理李荣(化名)告诉21世纪经济报道记者，“定增项目仍然保证了较高的折价水平，平均中标价在九折以下，溢价发行的还是少数。”

尽管出现溢价定增仍只是个别案例，但有研究发现，近期定增项目的折价空间愈来愈小。根据申万宏源对每周一年期定增项目平均折价率的统计，9月初，一年期项目平均折价率为16.71%；但到了9月的第三周截至9月18日，平均折价率降至12.83%；9月的第四周(截至9月25日)，平均折价率只有10.07%。

面对日益收窄的折价空间，多名业内人士指出主要源于“增量资金的涌入，推动报价上升”。

“最近参与定增的增量资金比较多，一方面其他权益类产品没有赚钱效应，所以其他资金都参与定增进来；另一方面以前不做定增的机构投资者也参与进来。”深圳一家公募基金公司做定增的基金经理告诉21世纪经济报道记者。

上述公募人士还表示，“一些小型私募机构拿定增项目向客户做推销，宣传要参与某个项目的定增，他们以此为目的做定增产品，因此有非常强烈的意愿去拿下定增项目，所以会报高价，这也是推高定增价格的原因之一。然而产品背后的投资者没有对定增项目的判断能力，部分不负责的私募为了拿项目和挣管理费就报高价。”

上海一家做定增的私募投资总监亦表示，“近期增量资金比较多。有些是因为刚刚发了基金产品，这类产品有配置时间的要求；另一方面有的定增项目质地不错，就遭遇哄抢。”

根据公开资料数据统计，截至9月23日，已发行16只公募基金定增产品；14只尚在排队待批当中。

兴证资管创新投资部总监魏越锋表示，“在资产荒的大背景下，尤其是金融机构庞大的沉淀资金，需要有一个配置方向。为了提高收益率，这些海量资金需要配置一定权益类的风险资产，他们将有一定折价率的定增作为了权益类资产的优先选择，虽然现在看来折价率比较小。虽然某些项目出现溢价，但作为一个项目组合来看，仍有10%左右的折价率。”

折价空间收窄考验选股能力

随着资金的哄抢与折价空间的收窄，定增产品的收益率渐失吸引力。

根据私募排排网的统计，在“可追踪今年收益率”的定增类私募产品中，有428只定增产品处于亏损状态，205只仍在盈利。

深圳一家中型券商资管人士表示，“部分存续较久的定增产品，因为以前折价空间比较大，收益也较高，资金方看过往历史业绩。但新成立的定增产品运气不一定好，如果高位拿项目，收益率会有较大的浮动。”

前述深圳公募基金的定增基金经理表示，“对于点位的判断，各有各的看法。但是如果没有折价抑或折价较少，会有很大的亏损风险，定增收益肯定会受到较大影响。”

尽管有机构选择量化对冲策略提升定增产品的收益，但多家机构投资者认为，选股能力仍是关键。上述广发资管权益部定增产品投资经理谈到，“我们基于基本面研究，不盲目拿票，分散投资，寻找明显被低估和有拐点的标的”，兴证资管创新投资部总监魏越锋表示，“首先加强项目的筛选，加大投研力量的投入；其次，将项目做一个组合投资，降低风险。”

目前，监管部门正对杠杆资金进行约束；同时加强对定增项目的审核力度。这是否会影响机构参与热情？

上述广发资管权益部定增产品投资经理表示，“定增仍然是上市公司主要的融资方式和渠道，审核加强有助于市场规范发展，定增的发行家数和数量一直在增加，定增将在较长时期具有投资价值。”

“短期内还是会保持火爆，因为增量资金太多，想参与认购的机构投资者太多了。”前述定增基金经理表示。

上海的私募基金经理则相对悲观，“当下的行情不会持续太久。主要取决于市场的风险偏好，目前市场没有太大的起色，有可能破位下降；另一方面，资管八条底线的新规，使得资管杠杆不得不撤离，这块的资金量也会下降。”另一方面，他认为项目并不优质。其告诉记者，今年以来一直未有认购定增项目。“我们事实上一直在看项目，但没有下手。因为即使不考虑折价，现在的项目本身没有太大吸引力。我们觉得定增方面不存在大的趋势性机会。”