华商基金李双全：寻找A股最佳攻守组合

10月30日，在“2016年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲(哈尔滨站)”活动现场，华商基金新生代基金经理李双全向基民剖析了当前A股投资机会。他认为，长期宏观经济增速压力较大，但是短期经济阶段性企稳，风险偏好提升，且无论是A股估值水平还是流动性趋势，都较有吸引力，看好服务、医药、生命科学以及智能化相关领域中盈利趋势有望提升的个股。

经济将呈“L型”

据银河基金数据，截至9月30日，李双全管理的华商双驱优选基金在过去一年里获得了36.29%的收益率。李双全认为，中国经济总需求中长期内难有起色。

首先全球经济持续低迷，缺乏新的增长动力，主要经济体已经进入“货币政策依赖症”阶段，主要依靠货币政策“放水”对冲需求下滑。从OECD工业生产指数来看，短暂走出金融危机阴霾之后，目前主要经济体需求再度回到下行周期。

从GDP及工业增加值同比数据看，中国经济增速中枢下移，固定资产投资包括房地产开发投资仍在探底过程中，只不过波动趋缓。未来相当长时间，中国经济都将呈现出“L”型整体走势。中国的重工业化已经初步完成，但是还没看到新的增长引擎，能带来同等体量GDP的经济增量。从行业层面来说，新的科技革命没出现，没有新的主导性行业能促使需求大增。而互联网的大规模普及及应用，对于总需求提升有一定影响，因为互联网削减了中间流通环节，提升了流通效率，属于“去库存”。

关注阶段性机会

虽然经济并不乐观，但是李双全认为，仍有能够支撑A股投资的亮点。从三季度数据看，经济出现阶段性企稳，PMI、固定资产投资累计增速和消费同比增速都出现反弹。A股企业盈利也有所改善，部分周期性行业、电子、医疗器械等行业利润出现改善，支撑了二三季度以来A股震荡上行的趋势。上市公司三季报出炉，中小板和创业板盈利增速相比中报进一步改善。

李双全认为，A股当前处在较有吸引力的阶段。从大类资产来看，当前M2超过150万亿元，说明社会存量资金规模庞大。相比之下，房地产市场经历十几年上涨后，目前总体市值较高，与GDP比值高于国际平均水平，显示房地产市值继续扩张的空间有限。同时债市经过三年牛市后，2016年债券投资的难度比之前增加。所以，这两大块资产都很难再容纳海量资金。

而A股各行业估值纵向横向水平都已有所回落，AH股溢价也在历史低位，配置潜力值得看好。市场交易量自10月份以来明显回暖，融资融券余额逐步回升。此外，融资融券账户的资产负债率水平较低，意味着随着市场风险偏好改善，杠杆有较大提升空间，增量资金逐步入场值得期待。

李双全表示，当前可选择公司盈利(EPS)增长确定性高个股。EPS提升的方法有很多，在市场偏弱的时候，可以更多关注基础价值坚实的企业，如家电等业绩稳定增长的行业中的个股，以及在大健康和智能化等未来发展空间较大、前景较好的行业中挑选个股，搭配成最佳攻守组合。