流动性紧张 基金仓位提升

上周上证指数受美国加息、债市大跌、流动性持续紧张等因素影响，一路下行，最低探至3100点，最终以中阴线结束上周。全周呈下跌之势，周五有所反弹，但力度不大。全周来看，A股各市场指数均下跌。其中，沪深300指数下跌4.23%，上证综指下跌3.40%，深证成指下跌4.22%，中小板指下跌4.22%，创业板指下跌4.85%。截至12月15日，上证A股滚动市盈率15.51倍，市净率1.70倍。

以简单平均方法计算，上周全部参与监测的股票型基金(不含完全被动型指数基金，下同)和混合型基金平均仓位为54.67%，相比前一周上升2.11个百分点。其中，股票型基金仓位为82.40%，上升1.11个百分点，混合型基金仓位51.44%，上升2.22个百分点。

从细分类型看，股票型基金中，普通股票型基金仓位为82.31%，相比前一周上升1.09个百分点；增强指数型基金仓位89.54%，上升2.51个百分点；混合型基金中，灵活配置型基金仓位上升2.21个百分点，至39.96%；平衡混合型基金下降2.35个百分点，至51.22%；偏股混合型基金仓位上升2.13个百分点，至76.21%，偏债混合型基金仓位上升4.52个百分点，至18.24%。

以净值规模加权平均的方法计算，上周股票型基金和混合型基金平均估算仓位为66.17%，相比前一周上升1.79个百分点，其中股票型基金仓位上升2.11个百分点至83.30%，混合型基金仓位上升1.75个百分点至64.01%。

综合简单平均仓位和加权平均仓位来看，上周公募基金仓位相比前一周有所上升，连续第三周上涨。从监测的所有股票型和混合型基金的仓位分布来看，上周基金仓位在九成以上的占比12.2%，仓位在七成到九成的占比31.6%，五成到七成的占比18.1%，仓位在五成以下的占比38.1%。上周加仓超过2个百分点的基金占比50.2%，14.9%的基金加仓幅度在2个百分点以内，13.1%的基金仓位减仓幅度在2个百分点以内，减仓超过2个百分点的基金占比21.8%。

上周受到美国加息，流动性紧张等多重因素影响，大盘大幅调整。债市方面在前几周下跌的基础上，继续大幅下跌，直到周五注入流动性才有所反弹。从各个指数涨跌幅度上看，大盘蓝筹股比中小盘及创业板略强。公募基金仓位与前一周相比显著上升，从2015年以来较长期基金仓位的变动趋势来看(不含每周仅公布一次净值的传统封闭式基金)，股票型基金、混合型基金仓位在前期一段下跌后有所反弹，混合型基金仓位反弹至50%以上。

宏观方面，受美联储加息靴子落地影响，上周四10年期国债期货跌幅达2%触及跌停，5年期国债期货跌1.2%触及跌停，10年期国债期货刷新上市以来最大跌幅。周五在对19家金融机构开展3940亿元MLF操作的影响下，国债期货大幅反弹，又创下上市以来涨幅纪录。本轮债券牛市持续了将近三年，之前债牛的成因可以归结为经济基本面对债市的支撑、宽松的货币政策和银行理财的发展。目前上述要素正在发生改变，L型筑底深化并不意味着短期经济已经触底反弹，这是支持债券市场的基本面；货币政策和理财委外这两个因素从边际上发生了改变，委外收缩，监管趋严，固定收益配置规模难以扩张的局面，导致债券市场短期进入调整。中长期来看，债市弱势调整很可能要持续到明年一季度，此后市场或将逐步企稳回暖，迎来转机。接近年末，机构投资者对跨年的流动性仍然保持谨慎，再加上机构去杠杆的行为仍然在惯性持续，对于流动性比较弱的信用债来说，受到的压力仍然较大。

在具体基金品种选择上，投资者依然需要根据自身风险承受能力来选择合适的基金产品。建议进取型投资者可以在调整中寻找安全边际，逢低吸纳持有低市盈率蓝筹股较多的基金；震荡市中，也可以适当配置部分量化对冲产品。对于稳健型投资者，建议仍需保持债权产品比例，适当配置境外资产。