从深度套牢到挣大钱 新三板基金“浴火重生”

“入冬”已久的新三板市场在回暖的春风中收官。

2016年最后一天，三板做市指数以1.1%的年度最大单日涨幅告收。这根阳线也成为新三板新年走向的一个风向标。虽然过去一年，三板成指、三板做市两大指数持续阴跌，底部震荡。但悄然间，部分新三板基金的净值却创出了历史新高。在新三板里“茹毛饮血”近两年的投资群体，悄然告别窘迫，迎来“新生”。

基金收益两极分化

自2013年底新三板扩容以来，越来越多的新三板基金出现在投资者的视野中。据数据统计，目前市场上共有7500只新三板相关基金理财产品，其中，以新三板股票为主要投资方向的基金有1387只。按类型划分，这些产品可以细分为私募证券、私募股权、信托计划、券商资管和公募专户。

这其中，表现最为优异的是北京叁果资产管理有限公司的智果奋斗新三板1期，根据其在2016年7月29日公布的最新净值，该基金自2015年6月成立以来的回报率高达317%，这也是唯一一只回报率在3倍以上的新三板基金。

紧随其后的是创金-鼎诺新三板和中盟泰-新三板7号，这两只基金成立以来的回报率分别为262.9%、256.8%。值得注意的是，上述几只基金的成立日期都在2015年6月之后，也就是说，这些基金的实际建仓期，可能都在2015年股市大调整之后。

与此同时，表现较差的新三板产品则有广发资管新三板衡锐1号B、中融鼎新-融稳达3号新三板和中融鼎新-融稳达5号新三板，这三只基金成立以来分别浮亏74.8%、54.8%、53.55%。

另据数据的统计则显示，目前有净值披露的新三板基金963只，其中，311只基金收益为负，占比逾三成。

格上理财的一名理财经理表示，2014年底至2015年初期间市场行情趋好，又有做市商制度等利好政策出台，不少资金疯狂涌入新三板市场，去年4、5、6月份是新三板基金成立的高峰时期。但随着三板指数大幅下跌，其中不少基金因高位建仓而处境困难。

这其中不乏一些明星私募基金管理公司旗下的产品。此前就有报道称，A股市场的明星基金经理王亚伟旗下产品昀沣3号在去年四季度持续割肉中科招商，浮亏或有50%。

高额收益何来？

在整体疲弱的市场环境中，为何新三板基金投资回报率呈现明显的两极分化？一位基金分析师对记者分析，除了管理人的投资能力及资源外，基金的布局时间、投资集中度、乃至估值方式的差异等，均是造成最终展示净值不同的重要因素。

另外，过去一年多的数据显示，在新三板市场整体低迷的情况下，分散投资的基金业绩整体上不如“孤注一掷”的基金。

深究智果奋斗新三板1期获得高额收益的背后原因，可以发现，该公司业绩来源主要应来自分豆教育的定增投资。

分豆教育是新三板2015年的大牛股。它在2015年4月，曾经出现6.43元的极端低价，但此后在下半年，大部分时候它的价格却在40元以上，最高触摸过80元以上。

而智果奋斗新三板1期在2015年8月曾以10元/股的价格全部认购了分豆教育于5月发布的定增预案，金额共计5000万元。11月17日分豆教育公布10转15的转增预案，转增后智果奋斗1期持有分豆教育1250万股，持仓成本降至4元/股。

基金最新公布的净值日期为2016年7月29日，分豆教育当天二级市场收盘价为16.79元，彼时智果奋斗1期持仓市值达到2.1亿，账面浮盈319%。

但如果智果奋斗1期没有及时减持的话，其投资盈利可能有大幅的缩减。截至2017年1月11日收盘，分豆教育股价跌到10.08元。

与这只高净值基金形成鲜明对比的是，在新三板做分散投资的基金业绩却普遍遭遇滑铁卢。以广发资管新三板衡锐1号B为例，该基金成立于2015年4月，基金经理王俊爽作为资产配置老手，将主板投资逻辑带到新三板，用50%资金配置了货币基金，剩余一半资金用于广泛买入包括好买财富、融信租赁等股票，行业涉及金融业、制造业、水利等9大类。这种分散配置的投资思路本为防范系统性风险发生，但事与愿违的是，伴随着三板市场的一路走低，基金净值也跌入谷底。

对此，一位业内资深人士坦言，一般做分散投资的基金收益情况会更偏向市场整体，这种情况在A股随处可见。但新三板市场的持续低迷，这样的策略只会导致相关基金产品业绩不理想。

2017年 蜕变与转折

2016年的年终岁尾，“入冬”已久的新三板市场终于感受到稍许暖意，三板做市指数在12月的最后一周迎来五连阳。

对此，好买基金新三板研究员周子涵对记者表示，去年年底，首批新三板私募机构做市名单出炉，公募基金入场的消息也被多次提及，市场对更多利好消息的预期，助推了新三板的此波拉升。此外，不少质地优良、符合条件的企业IPO，也加剧了新三板市场的炒作热情。

仔细研究各家券商发布的研报可以发现，对新三板2017年的走势抱有期待的不在少数。他们认为，在监管层的暖风指引下，2017年新三板市场既是蜕变之年又是转折之年。

华泰证券在其新三板2017年策略报告中表示，以向前姿态展望，新三板已经基本走出了流动性陷阱阶段，开始逐渐进入价值重塑阶段，对于新三板的定位也将逐渐明确并不断强化，这将重构投资者预期，推动市场加速向上。

谈及普通投资者如何在诸多新三板基金中进行选择，周子涵坦言，首先，与A股市场不同，新三板更像股权市场，需要以一级市场逻辑进行投资，基金管理人需要有深入的新三板企业跟踪研究经验，有能力在新三板企业中挖掘优质标的。此外，投资者还需要对新三板的有关政策及相关风险进行充分了解。

不管怎样，随着市场和政策的暖意频频，新三板最需要的资金和关注度回来了。新的一年，新三板市场注定会有所不同。