华商基金鲁宁：配电的投资机会

配电的投资机会

2016年12月中央经济工作会议，明确提出七个行业作为国企改革的重点领域，电力排名第一。在华商润丰拟任基金经理鲁宁看来，排名第一的行业在改革的推进力度上会有相对优势，而从目前市场的理解演绎上，看得出来预期似乎并不高，而这个“预期差”或蕴含投资机会。

华商鲁宁表示，电力体制改革是一个老生常谈的问题了，因为这个行业的重要性和复杂度，所以改革的时间周期长，进度时快时慢，一定程度上资本市场存在审美疲劳，这也是预期不高的现状存在的原因之一。这一次的电力体制改革，以及前文所说的电力行业国企改革，实质的着力点我们认为都在配电领域，有别于对电力行业的传统认识，这个领域的产业机会或将是全新的。

在电力领域，发电侧较为看重资源禀赋，股权结构对盈利能力影响有限。中间输配电环节垄断较为严重，透明度较低，但输电环节关乎国家供电安全保障，目前看放开可能性较小，未来主要改革方式或将是进行输电成本核算，转为成本加成收益模式。配电领域目前投资较为薄弱盈利能力不如输电环节较有可能成为混合所有制改革重点环节。引入社会资本一方面拉动配电领域投资，另一方面可以提升效率和盈利能力，未来有望进一步实现资产证券化。

由于过去历史投资的缺失，增量配网建设符合监管层和产业链各个环节的利益，特别是国家电网明确参与之后，推进阻力或变小。华商鲁宁认为，投资逻辑会根据“立项-建设-运营-服务”的次序，机会将会逐步演绎。