债市震荡暂难现抄底良机 货基短期配置价值更高

在近期资金面趋紧的环境之下，货币基金和短期理财产品收益逐步上行，成为市场较为亮眼的品种。 Wind数据显示，3月3日，全部货币基金和短期理财基金7日年化收益率平均超过3%，达到3.48%水平，债券收益率下行的时间窗口未到，短端利率水平又比较高，这时货币基金和短期理财基金可能是性价比较高的选择。

自去年底以来债券市场调整一直延续至今，一些债券绝对收益吸引力在提升，不少小伙伴兴起抄底的念头。中国基金报记者采访多位基金经理认为，目前债券市场还存在加强监管、金融去杠杆等压力，短期难现“抄底”良机，不过随着调整逐步到位，债券市场已经具有中长期的配置价值。

从市场投资价值来看，当前时点商业银行发行的短期同业存单吸引力较大，目前大概在4.45%以上，因此货币基金、短期理财基金的配置价值凸显。另外，有债券基金经理建议，持有债券基金最好超过1年。

中长期有价值

慢慢布局入场

目前债券市场震荡下跌，是入场时机么？不少债券基金经理认为中长期配置价值凸显。

据一家大型基金公司固收人士表示，上半年债券市场主要看监管政策影响，下半年可能更多看经济基本面等因素。“今年对债券市场并不悲观，可能整体收益率会超过去年的水平。”

“从债券市场布局时点来看，目前未必是最好买点，但今年大概率会出现机会。”深圳一位债券基金经理表示，“目前关键是两个方面，第一是外部因素，美国加息存不确定性，第二是国内金融去杠杆还未完成存在不确定性，可能等这两大因素都明朗了债券市场的投资机遇也出来了。债券市场也是越跌越有价值。”

南方基金副总裁兼首席投资官(固定收益)李海鹏表示，2017年的债券市场发展将呈现“稳中求进”的特点，一方面债券市场更加规范化，从而有利于中长期的健康和可持续发展。另一方面投资者趋于多元化，尤其是海外投资者的逐步进入，会提升我国债券市场的开放性。与此同时，债券市场的投资品种和工具也将进一步丰富，例如国债期货新品种的推出等。

“从配置角度看，债券收益率的绝对水平对于追求稳定回报的大资金来说已经具有一定吸引力。2017年仍有可能是黑天鹅事件多发之年，投资管理组合必须保持一定的防御性，做好充分的流动性管理。”李海鹏表示。

海富通上证可质押城投债ETF基金经理助理陆丛凡表示，对于规模较大的组合来看，现在的位置已有配置价值，可以慢慢布局进场。而对于规模相对小的组合，在自身配置需求完成之后，交易盘可以继续等待机会，市场出现像去年末的债市大跌的概率不大，考虑到持有收益比较可观，可以把仓位控制在历史中枢水平。

通胀是关键问题

大概率是温和通胀

不少人士将通胀视为今年影响债市的重要因素，多数债券基金经理认为会是温和通胀，但均表示会密切跟踪这一指标。

对于通胀，李海鹏表示，当前的通胀水平有所抬升，主要体现在PPI指数反弹和CPI指数中非食品项目的增长，这也体现了以PPI为代表的上游价格向CPI为代表的下游价格的传导在逐步加强。“预计2017年全年通胀水平较去年有所上升，但整体将保持温和通胀的形势，不会出现高通胀的局面。”

而陆丛凡认为，现在来看，从PPI向CPI传导的效应开始逐渐显现，加之能源、油价等不确定因素的影响，CPI有继续上行的可能性。同时，是否加息还要受到国际市场(如美联储是否加息)等方面因素的影响。目前来看，央行通过一系列措施已经拉高了债市无风险收益，但居民存贷款利息是否会变化仍有待进一步观察。

“个人对通胀因素比较在意，可能是今年一个较大的变数。”深圳一位债券基金经理也表示，第一，目前PPI走高有些超预期，而PPI传导CPI会有滞后性但会传导推高CPI；第二，食品价格成为影响CPI走势的重要因素，重点看食品价格走势，目前市场主流观点认为会温和通胀，CPI或在2.5%左右，但其中存在较大不确定性必须密切观察。“若CPI持续走高且超过3%水平，也存在加息的可能性。”他表示。

货基、短期理财配置价值高

目前哪一类品种更具备配置价值？多数债券基金经理认为是货币基金或者短期理财基金。

李海鹏表示，当前时点商业银行发行的短期同业存单吸引力较大。在去年12月资金最紧张的时期，股份制银行发行的3个月同业存单利率约为4.4%，而当前仍有4.45%以上。考虑到股份制银行违约的风险非常小，其收益较为确定，性价比很高。信用债方面，供给侧改革的大背景下，部分周期性行业龙头企业发行债券的信用利差仍有收窄的空间，行业可能从去年的煤炭、钢铁拓展至化工、有色等领域。长端利率债方面，尚未看到趋势性的投资机会，当前宜观察经济、通胀数据和货币政策的进一步变动，择机进行波段操作。

招商产业债券基金经理马龙认为，短期来讲，债券收益率下行的时间窗口未到，短端利率水平又比较高，这时货币基金和短期理财基金可能是性价比较高的选择。后期投资者可关注短端利率水平，比如货币基金的7日年化收益率，一旦出现明显下降，则意味着央行的货币政策倾向发生改变，这时可以将货币基金和短期理财基金转换为纯债基金，博取价差收益。

权益类资产也现性价比

债基持有期限建议1年以上

“债券是越跌越有价值，目前确实从绝对收益率看具有吸引力，但是任何一类资产的调整都不会是短期的，债券市场还需要时间修复。”上述固收人士也表示，目前债市调整之后中长期的配置价值出现，但可能今年权益类市场表现会好于债券市场。

还有一位从业时间较长的债券基金经理表示，相对比债券市场，上半年股票市场的风险小一些，经济基本面较好，市场流动性仍充裕，再融资新规来规范市场等都对权益类资产有利好。

此外，也有基金经理对于债券投资给出建议，陆丛凡就表示，投资者可依据个人风险偏好和投资喜好寻找适合自己的债券基金进行投资。建议可重点关注历史业绩稳定、成立时间合适、规模适中的债基。货基需要关注最近的7日年化表现。此外，债券基金投资期限建议半年甚至1年以上。因为股票可能会有比较大的波动，而债券基金是靠债券票息收入的，需要一天一天积累，一年下来会有相对不错的表现，而且总体来看回撤将比较小。