博时基金：二季度A股乐观程度下降 “新周期”尚远

日前，博时基金发布2017年第二季度多元资产配置报告。报告认为，二季度A股乐观程度下降，债市延续调整态势，港股估值优势缩窄，黄金走弱概率加大，原油有望迎来上涨。2017年二季度的市场，“新周期”尚远，金融去杠杆进程未结束，稳增长压力相对较低，货币政策尚未看到宽松态势。行业配置建议从食品饮料和医药等角度选择板块，主题看好国企改革、“一带一路”、PPP和国防军工。

“新周期”尚远

一季度，增长、改革预期上升，推高全球风险资产价格；贵金属因提前反映加息，2017年一季度涨幅居前；石油、农产品供给过剩居主导因素，价格明显下跌。A股中大盘股指因供给侧结构性改革、“一带一路”、央企混改与基建加速的支持，获得小幅上涨，创业板指因估值、减持以及监管因素而继续调整；港股陆续受南下与海外资金追捧；债市延续调整，在春节之后有企稳态势。

博时基金认为，“新周期”尚远：供给侧结构性改革之外，行业ROE同比跌幅收窄，资本开支动力较低，PPI大概率已在高点；新兴行业无论在增加值还是在资本开支上或难以支撑总量增长；三四线城市去库存将在二季度延续，商品房销量增速下行速度较缓；雄安新区设立显示变革的能量增强，央企混改推进阻力也在降低；金融去杠杆进程未结束，房价压力仍在，稳增长压力相对较低，货币政策尚未看到宽松态势。

2016年四季度利润改善较多集中在周期行业。以ROE类似时间段为参考，周期性行业机械、交运多数公司，消费品中的餐饮旅游、纺织服装、医药、商贸零售行业整体低于可比水平，多数白酒、家电高于可比水平。向前看，传统行业盈利在2017年面临更大压力，基建、汽车、房地产的拉动或将减弱，主动补库存即将结束。科技行业投资风格转为低估值，人工智能仍是科技公司试图突破的前沿领域。

港股收益空间或已较小

从资金需求情况、散户-机构等投资者行为均指向A股乐观程度下降，基金风格多年来首次转向大盘。博时基金认为，A股的技术面显示二季度偏弱，金融、周期板块获相对收益概率较大。一季度港股上涨后，较A股估值优势明显缩窄；由于内地增长预期在逐渐下调，恒生国指估值较难进一步抬升，叠加联储货币政策的操作，港股收益空间或已较小。

同时，MPA考核时点已过，美债收益短期走稳，给债市在二季度尤其是4月带来喘息机会，信用风险冲击有限。“债券通”对国内利率债将形成利好。

地缘政治风险、美元走弱等支撑金价因素在4月之后或将消除，博时基金预计二季度黄金走弱概率较大。OPEC控产执行较佳，当前隐形库存在逐渐下降，待4月炼厂推迟的检修结束后，结合消费旺季，原油有望迎来上涨。

在大类资产配置上，博时基金表示，可以考虑超配原油、港股，小幅超配A股，标配债券，低配黄金。A股可以考虑配置食品饮料、医药、旅游、环保、新能源汽车等行业。主题看好国企改革、“一带一路”、PPP和国防军工。