汇丰晋信基金：去杠杆有望温和推进 负面影响或渐弱

上周市场回顾

A股小幅走高，中小市值股表现相对较好

上周大盘小幅震荡走高，上证综指全周上涨0.23%。风格指数方面，中小市值股票表现相对较好，创业板指和中小板指分别上涨1.49%、1.45%。沪深300是上周上涨0.55%。上证50则小幅下跌0.58%。

投资者在金融监管趋严，股市弱势整理的大背景下变得谨慎，资金主要集中于价值型的白马股，同时热点板块轮动效应持续，包括网络安全板块、雄安新区板块等。

上周板块多收红，仅建筑、银行、非银三个行业下跌

上周中信一级行业中有26个行业上涨，仅3个行业下跌。上周涨势较好的行业包括综合、食品饮料、计算机行业，涨幅为分别为4.25%、4.04%、3.69%。上周下跌的行业中，建筑板块领跌，跌幅为2.25%，上周护盘的银行和非银金融板块表现也靠后，跌幅分别为1.87%、0.83%。

从今年以来的行业表现看，家电、食品饮料行业涨幅显著领先，分别上涨14.26%、10.51%。今年以来表现垫底的板块为农林牧渔、国防军工和计算机行业，跌幅分别为16.40%、12.42%和12.41%。

图一：本周板块多收红，综合、食品饮料、计算机行业领涨

上周重要数据及事件

4月份经济数据有所回落，但整体形势尚可

国家统计局周一公布，1-4月固定资产投资同比增长8.9%，增速比1-3月低0.3个百分点，其中4月单月增速回落至8.1%(前值为9.5%)；4月工业增加值同比增6.5%，前值为7.6%；4月社会消费品零售总额同比增10.7%，3月为10.9%。投资增速回落主要受制造业投资和民间投下滑影响。

消费红利、2026基金基金经理是星涛表示，本轮经济复苏是由上游价格带动的补库存行情。随着大宗商品价格的回落，经济周期已经开始从主动补库存进入被动补库存阶段。对于经济下行压力不用太悲观，一方面地产和基建投资仍可维持较高的增速，另一方面消费升级仍可持续，这也将一定程度上改善经济结构。

图二：1-4月固定资产投资同比增速回落0.3个百分点至8.9%

金融监管加强协调，去杠杆有望温和推进

银监会上周末召开“银监会近期重点工作通报”通气会，强调防控金融风险要注意“疏堵结合”、“合理安排过渡期，自查督查和规范整改工作之间安排4至6个月的缓冲期，为银行实现合规达标预留时间”、“实行新老划断，对存量业务，允许其存续到期实现自然消化”等，一定程度上安抚了市场情绪。

汇丰晋信大盘基金、双核策略基金基金经理丘栋荣表示，在金融监管和去杠杆的背景下，利率水平出现大幅波动，10年期国债收益率已经上行到3.6%左右，金融板块受利率水平上行影响较大。当前金融监管的实质影响接近中后期，利率水平继续上行的风险有所降低。

图三：10年期国债收益率升至3.6%左右

“债券通”即将推出，国内债市对外开放深化

5月16日，中国央行和香港金融管理局联合公告，宣布开展香港与内地债券市场互联互通合作，即“债券通”。初期先开通“北向通”，即境外投资者通过“债券通”投资于内地银行间债券市场，“北向通”不设投资额度限制；未来将适时研究扩展至“南向通”。

这一举措丰富了境外投资者的投资渠道，标志着中国内地债券市场进一步对外开放，将有助于国内债市纳入国际主流债券指数。此外，国际投资者更加注重长期投资和配置价值，更为青睐国债等利率债品种，未来随着“债券通”的逐步推进和中长期国际投资者在中国债券市场中占比提升，利率债的相对投资价值可能更为突出。