今年以来20起债券违约 基金经理看好利率债反弹

上海清算所6月5日称，2014年第二期非公开定向债务融资工具(14中城建PPN002)到期兑付存在不确定性。当天，中国城市建设控股集团有限公司(简称“中城建”)公告称，“14中城建PPN002”应于2017年6月12日兑付本息，由于目前资金链紧张，到期兑付存在不确定性。数据统计，除14中城建PPN002外，今年已有20起债券违约事件发生，涉及债券余额达157.7亿元。业内人士认为，债券违约已成为一种常态，并且会越来越频繁。

数据显示，截至5月底，今年来已发生20起债券违约，合计涉及债券余额达到157.7亿元。仅大连机床集团有限责任公司就涉及5次，而在今年来出现违约的发行主体中，除华盛江泉集团有限公司是首次违约外，其他数家发债主体往年都曾出现过违约先例。

天风证券研究认为，该类发行人在某一时间点，有多只未清偿的债券，当其中某只债券的利息或本金发生兑付危机后，无论最终能否成功兑付，该主体后续到期债券的违约风险都会显著攀升。

沪上一定开债基金经理表示，信用债短期仍存在较大风险，二季度有不少债券都取消发行，“民营企业的发行人一般都是靠短端不断发债来维持自己的资金面，如果没能得到或延迟得到有效的低成本融资，公司的财务状况就会恶化，即使央行三季度大规模放水，也会先由大银行到小银行再到民营企业，周期较长，这会导致各种违约情况出现。”

在他看来，中小企业融资成本易升难降，是导致违约常态化的根本原因。这也导致不少基金经理对于债券期限的选择越来越往短端靠拢。

沪上一家大型基金公司固定收益部总监透露，目前整体市场资金面依旧紧张，特别是将同业存单利率不断拔高的中小银行，在这样的情况下，很难有资金流入到非银机构中，依靠高负债维持运转的非银机构短期不会有太大的转机。“除非银行的同业存单收益大幅下降，债券市场才会复苏，目前市场整体偏谨慎。”

在基金经理看来，债券违约的情况依然未能得到缓解，在债券上的布局可能更要以短期限标的为主。沪上一基金经理直言，利率债及高评级信用债5月下旬开始走势平稳，但在总体流动性偏紧的环境下收益率曲线趋向平坦，信用评级较差的债券走势较弱，“策略上还是更为关注短端产品及利率债中期的机会。”

上述定开债基金经理也表示，如果债券市场复苏，率先反弹的必定会是利率债，信用债仍有很多积累的风险需要释放，“但短期信用债的收益率确实很高，出现一定的配置价值，但目前仍看不到交易价值。”

此外，该基金经理表示，目前对于信用债更应该注重标的的性价比，而非单单收益率，“个券带来的票息收益率只能锦上添花，不能决定整个基金的收益走势，从大方向上来看，依然未到大规模配置债券的时点。”