天治基金曾海：美联储加息落地 市场风格分化

本周国家统计局发布了5月份的经济数据，构成GDP的三驾马车中，进出口受益于外需好转出现小幅改善；内需中消费保持相对稳定；投资方面，制造业投资短期反弹，基建投资和地产投资增速出现回落。其中地产投资主要是因为地产销量增速在去年3季度冲高并在4季度大幅回落，前期地产销售对地产投资的带动效应正在减弱，而融资受限也令地产投资雪上加霜。总体上来看当前宏观经济表现相对平稳。需要关注的是5月M2同比增速大降至9.6%，表明央行在继续进行去杠杆和收紧货币供给，全年维持货币稳健中性的政策方向明确。海外方面，美联储宣布年内第二次加息，同时表示将在年内启动缩表，未来流动性收紧趋势也较为确定。

由于国内经济数据相对稳健，而美联储加息预期兑现，短期利空因素出尽，市场信心有所恢复，市场出现较为明显的二八分化想象。年初以来表现强劲的白马蓝筹股出现较为显著地调整，而前期相对较弱的成长股出现较为明确的超跌反弹，量能有所放大。从指数表现来看：本周上证综指下跌1.12%，深成指涨0.14%，创业板指上涨0.77%。

从行业表现来看，本周近一半的SW行业指数上涨，其中有色金属、军工、综合等行业涨幅超过2%，其中有色金属行业主要是受益于新能源汽车销售数据好转，锂、钴等小金属表现强劲；前期表现强劲的家电、银行、建筑跌幅靠后。从概念板块来看：丝绸之路指数，新疆区域振兴、锂电池、新能源汽车等板块表现较为强劲。

天治低碳经济基金经理曾海认为，年初以来，市场唯一的亮点就是大盘蓝筹白马股，主要是因为流动性整体偏紧，风险偏好下降以及利率上行降低市场估值中枢，市场选择具备行业护城河属性，估值较低，业绩确定性较强的龙头股作为突破口。由于年初资金大部分龙头股均出现较大的涨幅，估值有所上升，市场再次面临方向性选择。受益于监管层释放的关于新股发行速度放缓，短期央行释放流动性和美联储加息预期落地等因素，市场选择了阻力最小的成长股作为方向。我们认为在影响市场中长期逻辑如流动性收紧、利率上行、监管趋严等因素没有发生变化的情况下，估值和业绩确定性是进行决策的核心，结合当前的市场情况，在龙头股估值上升的背景下，预计未来业绩相对确定的，估值具备一定优势的二线蓝筹股将成为市场关注的重点。