中欧基金周蔚文：把握景气行业轮动 分享标的成长价值

截至今年6月26日，周蔚文任职期内管理过的基金产品全部获得正收益，年化平均回报率达19.60%。以他管理的中欧新蓝筹为例，投资者如果在2011年5月23日至2014年6月27日期间的任一交易日申购并连续持有3年，均能获得15%以上的正收益，持有3年的平均收益则高达83.53%。

凭借出色的长期业绩表现，中欧基金行业精选策略组负责人周蔚文在第四届中国基金业英华奖评选中拿下两项大奖——3年期和5年期权益类投资最佳基金经理，成为历届“英华奖”评选中少有的“双料王”。

在接受中国基金报记者采访时，周蔚文表示，奖项是鼓励也是压力，所以必须对市场心存敬畏，认真对待每一次投资决策。

在过去17年的投研生涯中，周蔚文逐步摸索出一套切实可行的投资方法：通过捕捉高景气行业的轮动踪迹，分享上市公司自身成长过程中带来的价值提升。遵循这样的投资逻辑，周蔚文收获了出色的长期业绩。数据显示，截至今年6月26日，周蔚文任职期内管理过的基金产品全部获得正收益，年化平均回报率达到19.60%。

十年顿悟行业起伏

周蔚文拥有17年证券从业经验。在最初的7年研究生涯中，他涉足过很多行业，套用一句流行语，那就是“不是在调研，就是在去调研的路上”。

周蔚文喜欢阅读，当年“在去调研的路上”时，他经常会看彼得林奇、巴菲特的书，大师们提及的那些觅得牛股的办法，至今依然记忆犹新。周蔚文总结，很多牛股都出自自下而上的研究方式，所以他当时调研公司时会看得很细，很佩服那些治理有道的上市公司高管。但在积累更多研究经验后，他发现以2~3年为研究周期，一家公司的利润增长情况多取决于行业景气度的变化，而非公司高管的个人能力。这促成了他沿用至今的投资理念——关注行业景气度，兼顾趋势和价值。

“以开放的心态对待每一个行业，不忽略任何一个盲点，不预设任何立场。”周蔚文 强调，先要研究宏观经济所处的阶段，在此基础上，选出看好的行业，然后把行业的产业链研究通透，找到核心点，最后才能在精选出的子行业中挑选出能充分享受行业景气“红利”的上市公司。他的持股周期较长，一般会持有两、三年时间，以充分享受到行业景气周期的红利。与基于市场热点轮动而快速轮动切换的投资方法不同，周蔚文的“行业轮动”指的是产业景气度的轮动。

从追随牛股踪迹到看透行业起伏，周蔚文用了10年；而后，他把这套理念融入投资操作中。他说：“一般来说，投资者持有公募基金的时间大约一年，如果能抓住行业景气度，那么，对上市公司未来两年的利润预测就会有比较大的把握，也就能尽可能地让持有人踏准上市公司成长的节拍。”

站在投资者的角度做决策，当年那个青涩的研究员，如今已经是战绩赫赫的投资总监。数据显示，截至今年6月26日，周蔚文任职期内管理过的基金产品全部获得正收益，年化平均回报率达到19.60%。以他管理的中欧新蓝筹为例，投资者如果在2011年5月23日至2014年6月27日期间的任一交易日申购并连续持有3年，均能获得15%以上的正收益，持有3年的平均收益则高达83.53%。

聚焦结构性机会

周蔚文分析，二季度以来，国内经济依然保持相对平稳，各监管部门推出了抑制资产价格泡沫、金融去杠杆的措施。A股市场出现分化，“漂亮50”持续上攻，大多数中小股票价格则有所调整。

在周蔚文看来，出现这种现象的原因是多方面的。其一，A股历史上大多数时候投机性较重，中小股票利润易于调控，由此带来较高的溢价；与之相比，具有中长期价值的大市值股票则相对折价。在打击虚假重组、金融去杠杆的背景下，存量投机性资金正在减少，而注重公司中长期价值的北上资金则有所增加，“一减”、“一加”之间带来了股价的变化。其二，在当前宏观经济背景下，具备持续向好发展前景的行业并不多，而这些行业里的公司有的没在A股市场上市，有的则没有竞争力或是已经被高估，因此，资金转向寻找具备长期竞争力、行业景气依然较高且有相对价值的个股。

展望未来，周蔚文认为，综合考虑经济、政策、资金、估值四大因素，未来一段时间内A股指数总体波动区间不会太大。从结构性机会来看，宏观经济增长率在下半年或将有所下降，大宗商品价格大概率没有趋势性机会；而传统周期性行业的主要机会已基本过去，未来的投资机会可能更多地会体现在消费、医疗及新兴产业。

“我们将继续寻找结构性投资机会，寻找未来行业好转的中长期机会，在合适的价格介入这些行业和业绩高增长的标的。”周蔚文表示，食品饮料、大医药类、金融类行业值得关注，这些行业也大概率会维持较长久的景气度。