商品反弹持续性存疑 抄底商品基金需谨慎

10月以来，在铜、原油等商品走出一波上涨行情的背景下，部分商品类基金同样从9月的下跌中反弹。对于商品类基金的抄底机会，有业内人士持相对谨慎的态度，认为在四季度经济潜在增速回落、前期供给侧改革透支以及四季度基建和地产投资增速回落的影响下，商品整体表现预计不如三季度强劲，因此未来商品类基金净值的回撤风险不容忽视。

部分商品出现反弹

今年，大宗商品相关基金总体表现不佳。以QDII为例，数据显示，今年以来，复权单位净值跌幅最大的QDII基金中，前十名几乎都被大宗商品相关的基金占据，最大跌幅甚至超过22%。相比之下，在港股和美股强势上行的推动下，QDII基金总体业绩不俗，今年以来复权单位净值增逾50%的基金达到5只。

不仅是商品类QDII，A股方面，商品期货的价格波动也影响到了股票市场，进而影响到相关的商品类基金。9月至今的一个多月里，黑色系商品一路走弱。截至10月19日收盘，文华煤炭板块指数在22个交易日内下跌了22.22%，螺纹钢指数也在27个交易日内下跌了11.95%。在这一背景下，煤炭、钢铁行业相关基金跌幅也处于开放式基金前列。据数据统计，由于重仓股下跌，9月13日以来，多只煤炭、钢铁相关基金的复权单位净值下跌接近或超过10%。

不过值得注意的是，近期大宗商品中原油、有色金属均出现反弹。据中国证券报记者统计，9月27日以来，伦铜指数反弹近8.7%；10月9日以来，纽约原油指数反弹4.84%。

对此，宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，10月在铜等商品大幅反弹的背景下，商品类基金同样从9月的下跌中反弹。不过，商品基金走势出现一定分化，资源类商品反弹，但贵金属如黄金ETF走势欠佳。

兴业研究大宗商品研究主管付晓芸表示，国内目前有6只原油相关的基金产品，其中国泰商品、南方原油和易方达原油均主要配置美国杠杆型原油ETF，另有3只基金主要配置境外油气行业股票。“三季度以来，配置杠杆型原油ETF的基金表现明显好于配置油气行业股票的基金，这与5、6月份以来，境外原油期货走势明显强于境外油气股有关。而3只配置杠杆型原油ETF的基金中，南方原油和易方达原油的表现要好于国泰商品，这与前两者配置UnitedStates12MonthOil比重较大有关。”付晓芸说。

抄底商品基金仍需谨慎

商品基金是否迎来抄底机会了呢？程小勇表示，由于大多数商品类基金是被动的指数型基金，因此在四季度经济潜在增速回落、前期供给侧改革透支以及四季度基建和地产投资增速回落的影响下，商品整体表现预计不会如三季度强劲，因此未来商品类基金净值面临回撤风险，年化收益率可能收敛，甚至不排除出现负收益率的可能。

对于近期表现强势的铜，中银国际期货研究部刘超表示，目前各大矿山纷纷增加产量以达到年初预期的财务目标，第一量子公司的新增矿山年底逐渐投放，且四季度长单价格已经签订，预计年末精矿供应相对平稳。国内PMI数据较好，四季度消费旺季铜材加工企业开工率有望继续稳定回升，消费市场稳定向好，铜供需较为平稳，价格更多将受到短期库存和美元疲弱影响，阶段性表现较突出，而总体趋势性机会仍不明朗。

付晓芸则认为，目前国际上油企盈利在改善，特别是明显滞后于油价以及其自身FCF的表现，这一背离会修复。而近期油价上方空间不确定性在增大，所以在接下来的时间，配置油气股ETF的基金表现可能趋好，确定性相对更大。只要美元不大幅及趋势性走强，这一判断的风险不大。

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