邓栋：用业绩形成口碑 用口碑形成品牌

邓栋，清华大学土木工程硕士，具有8年证券从业经历。2008年3月至2009年10月任职于毕马威华振会计师事务所，担任审计师；2010年1月至2017年8月任职于招商基金管理有限公司，历任固定收益研究员、基金经理、固定收益投资部副总监；2017年8月加入宝盈基金管理有限公司，现任宝盈基金固定收益二部总经理。

宝盈基金固定收益总部负责人邓栋，毕业于清华大学，在固定收益投资领域耕耘8年，曾参与管理的公募基金产品达19只，同时管理的基金资产一度接近300亿元，屡创行业领先的佳绩。

谈到对未来的展望，邓栋表示，宝盈基金作为老牌权益投资劲旅，正在向多项全能型资管机构进军。今年以来，宝盈基金着力加强固收投研团队建设，提升投研实力，布局固收全产品线，致力于满足投资者不同的风险收益偏好，为投资者赚取长期稳健的投资回报。

“用业绩形成口碑，用口碑形成品牌。”邓栋如是说。

为客户实现长期稳健正回报

在邓栋眼中，只有坚持稳健的投资风格，在深入研究、充分讨论的基础上做出的投资决策，才能赚取确定性比较高的收益，并在投资长跑中取胜。

中国证券报：可否简单谈一下您的投资理念？

邓栋：谈到投资理念，我认为可以分为两部分。

第一部分，确定投资目的。

作为公募基金固收团队，我们的投资目的就是为客户实现长期稳定的正回报。为客户挣到钱，为客户长期稳定地挣钱，才能实现管理人与投资者的双赢。

第二部分，如何实现投资目的。

获取风险可控的合理回报，是我们一直坚持的理念。

首先，强调风险可控。对于固定收益投资而言，风险把控永远是第一位的。信用风险的甄别与定价、平衡信用风险和收益，是固定收益投资团队的核心竞争力。我们推行积极的信用风险控制，不能做“一刀切”。在严防信用违约风险的同时，也要积极地向信用风险要收益。我们建立了与中国市场相适应的内部信用风险管理体系，这是一个简洁、高效、适应于投资的内部评级体系。

其次，坚持长期稳健的投资理念，更加关注中期的趋势，并根据对中期趋势的判断来进行投资布局，同时强调价值投资和趋势投资的结合。很多时候，投资就是在地板和天花板中做选择。所谓价值投资，就是在特定的时候能找到地板或者天花板，也就是所谓的价值底线或者价值顶线。而这个时候一般是市场情绪最剧烈的时候，比如说在2013年年末，或者今年的10月份。

中国证券报：请简单介绍一下宝盈基金固定收益团队。接下来，会以怎样的风格与策略来指导宝盈基金固收的工作？

邓栋：目前公司固收团队共有10人，其中基金经理(投资经理)2人，研究员8人，核心成员从业年限8年以上，团队平均从业年限5年以上，均毕业于清华大学、北京大学、香港中文大学、厦门大学、武汉大学等海内外名校，拥有硕士以上学历。

我们强调团队负责制和投研一体化。

所谓团队负责制，即构建乐于分享、共同承担的团队文化，强调团队负责，而非基金经理负责。有别于基金公司普遍实行的基金经理负责制，团队负责制强调的是集体智慧对于投资的指导，强调团队的作用，弱化个人的作用。这点对于固定收益投资十分重要。在投资中，个人是全才的情况并不多见，但个人是专才的情况比较常见。所以我们要求，团队成员是专家型人才，在某一类资产上要比基金经理甚至投资总监更加专业。我们的团队善用集体智慧，团队在集合专才的基础上，要对各类资产进行充分的分析讨论，对各类资产的趋势形成大方向上的结论。再根据团队讨论的结论，对资产配置方向上定调，根据投资组合的风险偏好进行配置。

而投研一体化的含义则是，不只是研究员有研究责任，投资人员同样有研究责任，从总监到研究员都需要承担具体的研究责任。

业绩树口碑口碑立品牌

记者了解到，宝盈基金将进一步加强固收产品线布局，着力提高固收投研实力，致力于为投资者提供长期稳健投资回报。

中国证券报：对打造宝盈基金固定收益品牌的未来有何展望？

邓栋：宝盈基金正在优化和完善投研体系，朝着从老牌权益投资劲旅向多项全能型资管机构进军的目标前进。

作为宝盈投研体系的重要组成板块之一，长期稳健是我们一贯以来坚持的风格，为持有人创造长期的价值是我们一直追求的目标。投资是一场持久战，我们的目标不是一年的收益，也不是三年的收益，应该是五年、十年或者更长远的收益，这样才能体现出投资的价值。

从这一点出发，我认为两个方面的因素尤为重要，即制度和投资能力。

最重要的是制度。有科学、合理的考核制度，考核以长期稳定收益为核心，以合理的绝对收益为基础考核目标，同时以相对排名的考核目标为辅。

其次是团队建设和投资能力的培养。投资上，强调投研一体化，强调团队负责制。所有重大决策的做出都是团队充分的讨论与交流的结果，团队中的各个人员，都根据其特长对团队决策做出贡献。

在关注长期业绩的基础上，我们期望更进一步打造宝盈的固定收益品牌，用业绩形成口碑，用口碑形成品牌。要形成品牌，首先要有长期稳定的优秀业绩，其次要有拳头产品和突破口。我们预期在纯债方面(特别是信用债)打开这个突破口，形成拳头产品。对于投资，我们时刻如临深渊，如履薄冰，全力以赴。我们选择的不是赌博，而是追求在风险可控的前提下获取长期的合理回报。

票息为王左侧布局

对大势的精准研判，以及对市场变化及时理性的应对，是邓栋对自己及其固收投资团队的要求。

中国证券报：如何看待今年四季度中国经济及通胀预期？对当前的货币政策又如何理解？

邓栋：经济方面，今年前三季度，GDP增速稳定，充分反映了中国经济的韧性，同时企业盈利水平大幅改善。从结构上看，服务业增速加快抵消了制造业的下滑，进出口贡献增大。随着全球经济的复苏，这一趋势仍将持续。另一方面，今年以来房屋销售数据下滑，而房屋销售下滑将会带动后续的房地产开发投资下滑，因此房地产方面或对经济下行形成压力。此外，今年以来基建投资增速维持在16%左右的高位，尽管有PPP落地支撑，但考虑到四季度财政预算压力较大，四季度基建投资或有所下滑。综合以上几个因素，我们认为四季度经济增速可能会较前三季度有所放缓，但幅度不大。

通胀方面，今年以来通胀维持在2%以下的低位，粮食价格和猪肉价格的稳定起到了较大作用，年内通胀压力不大。尽管目前城镇储户物价预期指数已经从高点连续三个季度回落，但我们也关注到通胀中的非食品因素近期有所抬升，考虑到今年以来PPI高企，通胀预期或有小幅抬升。

货币政策方面，当前的货币政策继续保持稳健中性，央行在调控上采用传统货币政策和宏观审慎的“双支柱”的调控框架。在传统货币政策方面，央行在综合运用公开市场操作、中期借贷便利等工具基础上，加强了预期管理并灵活使用一些新的工具，比如将于2018年初实施的定向降准和近期使用的两个月期的逆回购操作。通过央行“削峰填谷”的政策操作熨平资金面的波动，三季度的资金面整体比较平稳，预计未来银行体系的流动性将继续保持中性适度。宏观审慎框架方面，央行继将表外理财纳入广义信贷指标范围后，自2018年一季度起将资产规模5000亿以上的银行发行的一年以内的同业存单纳入MPA同业负债占比考核指标，这将促使依赖同业存单扩张资产规模的银行加速去杠杆。近期同业存单净发行量已经明显回落，并将有效降低整个银行间市场的风险水平。整体来看，在经济保持韧性的基础上，央行仍将在相对较长的一段时间保持“不紧不松”的中性货币政策。

中国证券报：今年4月份，您曾用“票息为王，枕戈待旦”来概括未来债市的投资策略，现在您的观点是否有所改变呢？

邓栋：从今年4月份到现在的债券市场走势来看，我当时对于整体债市的看法和投资策略在大方向上是没问题的。总体来说今年是一个熊市，整体收益率曲线极为平坦，长端调整幅度较大，短端高位稳定，所以持有短端债券、票息为王的策略是今年以来获得绝对回报的优选策略。站在现在这个时点，基于我们对于债券市场的整体看法，这句话的上半句仍然有效，而下半句，就应该变准备为执行了，因为我们一直等待的调整已经出现，所以现在的策略可以概括为“票息为王，左侧布局”。

首先，基于我们对货币政策不紧不松的看法延续，收益率曲线的短端应该在相对较长的一段时间内维持高位，那么在信用控制和筛选下持有短久期高静态的信用债，是风险最小的获得可观绝对收益的策略，所以票息为王仍然适用。

其次，经过10月份的大幅调整之后，长端利率债和高等级信用债都已经跌出了较好的配置价值，而且我们对于明年的债券市场持有相对乐观的态度，未来基本面仍支持债券市场，所以现在已经到了可以入场进行左侧建仓的时间。至于左侧建仓速度，我们倾向于控制仓位的渐进式建仓。