华商基金张永志：可转债已具配置价值

华商可转债拟任基金经理张永志日前在接受中国证券报记者采访时表示，目前可转债已经具备较为明显的配置价值。随着供暖季开始，环保限产效应将逐渐显现。钢铁煤炭行业龙头企业将获得布局机会。张永志在华商基金已任职有10年时间，其管理的华商稳健双利、华商稳定增利今年以来收益均排在同类基金前10%。

中国证券报：目前可转债投资机会如何？

张永志：从未来的债券和股票市场的总体走势来看，无论是股市还是债市，基本都不具备大幅下跌的空间，且出现流动性紧张的概率较小。这意味着，可转债市场估值进一步大幅压缩的空间也不大，因为从历史来看，可转债估值大幅压缩通常是因为流动性的大幅收紧引发的。所以综合看来，目前可转债其实已经具备了较为明显的配置价值。

具体到可转债投资，我们更为看重可转债发行人的基本面，因为可转债的上涨最主要的来自于发行人基本面驱动的股价上涨。而对于投资者来说，可转债是“进可攻、退可守”的一类投资品种。可转债其实可以看做债券+股票的看多期权，持有可转债，股票上涨看多期权价格上涨，可以分享股票上涨的收益；一旦股市出现系统性风险或者个股跌幅较大，可转债的下跌也有“底”。

中国证券报：从2017年的投资来看，债基的哪些投资策略是可取的？

张永志：年初时候我们判断今年债券市场出现系统性机会的概率不大，我们希望以票息收入作为债券收入的主要部分。同时从A股中寻找机会增强收益。5月抓住债市的机遇，获得较为客观的资本利得收益。股市方面，则选择了直接受益于供给侧改革的钢铁、煤炭等。债券部分做到了预期中的稳健打底，股票部分收益可观。整体二级债基收益不错。后市我们债券部分仍以高评级(AAA)个券和短融券为主，股票部分以估值有较大改善空间的个股为主。策略仍是以债券稳健打底、股票部分增强。

中国证券报：去产能对周期股后市的影响可否持续？

张永志：我们认为环保、去产能对于周期股的影响是长期可持续的。环保部、发改委、工信部等多部委及北京、天津、河北等省市共同印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，提出2017年10月至2018年3月，京津冀大气污染传输通道“2+26”城市PM2.5平均浓度同比下降15%以上，重污染天数同比下降15%以上。环保要求升级，钢铁、煤炭等周期性行业供给端收缩，随着环保限产落地情况逐渐明朗，预计市场反应亦将趋向明朗化。供给收缩之后，行业龙头盈利有望获可持续性改善。我们认为钢铁、煤炭等行业仍具布局机会。