债市缺少有效对冲机制 债基降杠杆防控风险

今年以来，债券市场走势低迷，10月底的国债期货大跌进一步引发投资者对后市的担忧。证券时报记者了解到，目前债券基金纷纷降低杠杆以防控风险，而市场仍缺乏有效的对冲机制。

万家基金表示，10月底国债期货的大跌是10月以来债市颓势的延续，市场高位震荡4个多月，看多观点较为流行，在市场选择方向之际，预期利好未兑现，反而出现了诸多现实利空(全球风险偏好提升)和潜在利空(如对监管趋严的预期、通胀或加息等)。

有基金经理指出，当前债市总体表现与4月时类似，仅在流动性方面略有改善。“经济超预期，对监管趋严的预期和担忧是后市最重要的变数。今年6月份市场转暖后，投机盘增多，预计监管可能会有一些动作。”

万家基金指出，目前市场情绪脆弱，监管政策尚未出台，且对利好反映比较钝化，对利空相对敏感。在这样的环境中，阻力最小的方向仍然是利率上行，等待风险释放后再入场。

上述基金经理透露，近期，公募基金确实降低了债券配置的杠杆，以现在短期利率水平，大多数基金杠杆都处在较低水平，目前加杠杆较为被动。

有基金经理认为，债市经过近一年多调整，相对于基本面，贷款利率以及美债利率均具有较强吸引力，仍是值得超配的资产，可以说当前处于黎明前比较黑暗的时刻。

有基金经理呼吁，债市可以考虑引入对冲机制。“银行间已经有较为成熟的信用违约互换(CDS)制度，如果拓展至整个债券市场，可能会有更好效果。”

在博时基金固定收益总部研究主管陈志新看来，CDS理论上是对冲信用风险，但对于对冲整个市场的收益率波动并不能起到本质上的作用。在现在的市场环境中，无法将CDS当做对冲工具，因为没有足够的容量和流动性。

陈志新坦言，目前市场上能够起到对冲效果的主要是国债期货，但市场容量不是很大，只适合一些规模适中的组合。所以，当下更多的只能是通过策略调整，即缩短久期等保守的策略来进行防御。“震荡市的操作策略以偏票息为主，利率越高越有利，久期适中一些，这样的策略可以控制波动幅度。”陈志新说。