东方基金：2018年与“胀”相关的行业存在一定投资机会

公募基金在即将过去的2017年，整体取得了较好的投资业绩，尤其是在这二八分化的一年显得尤为难得。

站在当下展望未来我们认为：短期看年内机会来自于地产投资带动的经济短期超预期-----上游周期行业存在机会；中期看，2018年权益投资难度将较2017年有所提升，阶段性机会在于与“胀”相关行业----农业、必需消费品、商业零售、金融。

短期看：

年内周期行业存在一波由地产、基建抢工带动的上游周期行业预期修复行情：

10月份以来，上游周期行业出现先跌后涨走势，我们认为，这主要是由于十月份受重要会议影响，华北区域地产、基建停工，需求端下滑速度快于供给侧限产，市场对于四季度地产投资出现错判，使得上业整体出现了下跌。而我们认为，随着十月份会议结束，此前受到压制的地产基建需求将在十一、二月集中释放，供需关系扭转，将带动上业出现一轮恢复性上涨。

中期看：

我们认为，2018年权益投资难度将较2017年有所上升。

2018年总体经济增速将较17年有所放缓，我们认为这种放缓是中央在“心中有底”情况下的主动降速，与之对应的必然伴随金融去杠杆的推进，则整体上市公司盈利增速可能较2017年放缓，同时市场流动性易紧难松。而考虑到经过2017年一整年的上涨，龙头白马类股票估值也已处于合理水平，则必然使得2018年权益投资整体难度有所提升。

在此情况下，我们认为明年与“胀”相关的行业存在一定投资机会：

首先，一线城市的产业人口调节以及规范住房租赁市场，将使得服务业用工成本显著提升，带来成本推动的涨价压力。

其次，2017年应届毕业生工资水平上涨约10%，2018年公务员群体也将面临两年一次的调薪窗口期，这些都将使得边际消费倾向上升，成为物价的上涨推力。

第三，油价在2017年成V形走势，年底价格处于全年高位，考虑到2018年沙特阿美即将IPO，海外油价较大概率全年高位运行，也将为国内带来输入型通胀压力。

综合看，预计上半年CPI在三月(蔬菜价格推动)、五月(猪肉价格推动)成双峰走势，农业、养殖业以及必需消费品、超市零售等行业在这一阶段将具备较好的投资机会。

同时也应注意到，在CPI上行叠加金融去杠杆背景下，资金面整体易紧难松，资金成本也将进一步上行。在此阶段，保险行业受益于债券投资收益率上行，企业整体投资受益也将整体趋势性回升；银行板块则受到息差扩张影响，同样在此阶段受益。