张军：A股是经济质量的晴雨表

在此次“基金服务万里行——建行·中证报"金牛"基金系列巡讲”活动中，上投摩根基金投资董事张军表示，过去人们将A股当作经济的晴雨表，但近年来A股市场的走势表明，在中国经济增长从数量型转变为质量型的过程中，A股市场更多体现的是中国经济质量的晴雨表。而在未来，A股市场的这种功能会更加明确，投资者能否在A股获得回报，其实是跟所投资个股是否与经济质量挂钩。

事实上，在过去的2017年，A股市场风格鲜明的“结构性行情”，就是这种经济质量晴雨表的明显体现。张军指出，尽管2017年沪深300指数涨幅可观，但绝大多数股票全年是负收益，仅有少数个股获得资金认可，并提供了不菲的全年回报。这就表明，A股所代表的，并不是整体经济GDP数据的变化，而是经济质量的结构性变化，符合经济高质量方向的个股更容易得到市场的认可。

值得注意的是，虽然在去年A股显著的结构性行情中，大多数个股出现了不小的跌幅，但公募基金行业整体表现不俗。以上投摩根为例，张军同表示，上投摩根不仅在A股产品上实现了超额收益，上投摩根提供的海外、港股产品也同样获得超额收益，这表明，未来资产配置的趋势不仅仅是在A股，海外市场同样可以带来中长期的超额收益。张军还表示，这是上投摩根多年来重视夯实投研团队力量的成果，通过深度研究并发掘盈利与估值兼备的优质个股，为投资者谋求丰厚的投资回报。他表示，上投摩根十分注重投资成绩的稳定性，公司内部每天都会把创造超额收益作为工作要点，并持续跟踪创造超额收益的稳定性，因此，上投摩根在投研中更注重上市公司的成长性。

“我们在研究公司的时候，更加关注公司的成长，因为我们知道股市上赚钱，可能会赚各种各样的钱，有可能赚题材的钱，有可能赚资金炒作的钱，但是作为一家正规军，作为专业投资团队，我们应该赚企业成长的钱，赚企业业绩的钱。”张军说，“既然公司的成长有保证，估值并不贵，我们就不该盲目的悲观或者乐观，而是要看这个企业的增长。不管未来估值上涨到什么程度，如果上市公司中还可以找到有充分成长并且估值不便宜，但估值与成长速度的比值还是小于1，就意味着仍然处于折价投资。所以我们所关注的，仍然是那些行业估值相对于成长而言，仍然具有良好性价比的公司。”

而展望2018年，张军表示，总体来看，一季度流动性环境有望环比改善，春季行情值得期待。由于2017年龙头白马风格比较极致，有很多制造和新兴产业龙头公司被市场所忽视，消费品中大众消费品、医药等行业关注度也较低。参考美国转型期经验，消费、金融和服务业有望跨越周期。综合美国漂亮50历史经验和中国国情，制造业具备核心竞争力，同时拥有全球化基因的公司，未来成长空间巨大。

张军认为，从基本面来看，制造和消费行业对中国经济影响已经举足轻重，未来趋势向好。其中有一批业绩确定，估值较低的中盘成长公司有望在2018年迎来估值修复，估值合理持续增长的龙头公司，仍有估值提升空间。从资产配置的角度看，2018年的市场环境对股市较为有利，业绩稳定、估值合理的消费品以及高股息品种可能都会有配置资金持续关注。行业配置上，看好先进制造业，如消费电子、半导体、新能源汽车、5G、机器人等；有进口替代和全球化扩张能力的传统制造业，如工程机械、轨交、电力设备等；大众消费品、医药、传媒和金融等。