富国、建信、广发、上投摩根四大公司谈发展机遇！

（原标题：公募FOF走向何方？富国、建信、广发、上投摩根四大公司谈发展机遇！）

1月11日，由中国基金报主办的中国基金产品创新高峰论坛暨中国基金业20年最佳产品创新颁奖典礼在上海举行。当天下午的圆桌论坛环节，圆桌论坛主持人、资深基金研究专家王群航和富国、建信、广发、上投摩根四大基金公司FOF部门总经理就公募FOF发展展开精彩的思想碰撞。

圆桌论坛的4位嘉宾均是公募FOF部门总经理：富国基金多元资产配置投资部总经理陈曙亮，建信基金资产配置及量化投资部总经理梁珉，广发基金资产配置部总经理王颂，上投摩根组合基金投资部总监刘凌云。

论坛嘉宾围绕几个话题展开讨论：公募FOF目前的投资运作策略；公募FOF怎样促进债券基金等细分市场基金品种的发展；大资管格局下，公募基金如何与其他资管机构竞争。

公募FOF及FOF专户目前如何运作？

王群航：各位嘉宾下午好，我是中国研究基金的时间是最长的人，今天由我主持FOF圆桌论坛。四位嘉宾依次是建信资产配置与量化投资部总经理梁珉；上投摩根组合基金投资部总监刘凌云；富国基金多元资产投资部总经理陈曙亮以及广发基金资产配置部总经理王颂。

在基金行业发展20周年之际，迎来了整个基金市场最大创新创新产品———公募FOF，讨论这个话题恰逢其时。今天第一个问题是，公募FOF及专户FOF如何运作及管理？

资深基金研究专家(郑宇摄)

梁珉：FOF产品在成立之初，团队就制定三个目标，一是坚持清晰的产品特征，二是了解自身能力圈，三是优化收益实现的路径。

建信福泽安泰FOF在2017年11月2日成立，是目标风险型FOF，基金80%仓位配置固定收益资产，20%仓位配置权益类资产。在“二八开”的范围之内，做好资产的分散配置，把握股市回调机会，均速建仓，逐渐抬升仓位，力求平稳达到中低风险的产品特征。

建信基金资产配置及量化投资部总经理梁珉(郑宇摄)

陈曙亮：随着基金品种日益繁多，中国大类资产配置势在必行，富国基金在FOF征求意见稿出台之前就已开始筹备工作，至今已有两年多时间。

富国基金多元资产配置投资部总经理陈曙亮(郑宇摄)

富国基金从团队组建，基金调研两，模型调试几个维度准备公募FOF。一是富国资产配置团队选取在单一资产上有深厚积累的基金经理，涵盖股、债、量化、风控几个方面。二是从基金的调研维度上，备选库当中，需要做前期的铺垫和准备的，我们也利用过去半年同业切磋日渐频繁的契机，通过量化和定性的方法建立基金核心库，为未来FOF做好底层的资产选择工作。最后是结合国内实际情况对配置模型进行调试。

富国已经为公司第一只公募FOF做好准备，只待发令枪响。

王颂：我司从2014年开始筹备FOF业务，2015年7月筹备资产配置小组，2016年7月成立资产配置部。目前我们在FOF这块的筹备比较充分：

(1) 方法论上，我们通过前期深入的研究海外的资本市场的发展，梳理了可以在国内应用的资产配置策略，并且积累大量的回测案例

(2) 在体系构建上，我们构建了大类资产配置的体系，FOF研究的体系和组合管理的体系，目前我们的体系可以覆盖市场上几乎全部资产、策略和基金。虽然FOF公募还未推出，但是我们的体系一直在公司内部进行实践。

(3) 人员储备上，我们目前有投资经理5人，研究员3人。投资人员的背景比较多样化，有自主培养的投资经理，也有从平安资管来的投资经理，有从海外引进的投资经理，也有在宏观对冲领域做得非常出色的投资经理，多方面的融合使得我们的团队策略更加丰富，适应性更强。

(4) 在产品准备上，我们储备了较多类似的策略和产品，包括这次首批FOF公募我们已经上报的三个风险类策略，之后我们还会陆续推出各类不同的策略。

广发基金资产配置部总经理王颂(郑宇摄)

刘凌云：上投摩根在2010年成立了FOF投资部前身——投资组合管理部。这个团队主要负责基金经理的投资流程评估，即基金研究工作之后这个团队就自然成为了FOF投资部。人员配置上包括2名公募基金经理， 2名专户投资经理，6位基金研究员，还有负责量化及风控人员。

上投摩根组合基金投资部总监刘凌云(郑宇摄)

公募FOF应不应该配置货币基金

王群航：FOF主要是对风险和收益进行二次平衡，在做资产配置的时候，要有相当部分的资金配置需要配置在低风险资产上，低风险资产如何配置是个很讲究的问题。

一两个月前，首批FOF建仓，媒体上有一种声音：首批FOF建仓买了货币市场基金， FOF到底在低风险资产配置上该不该买货币市场基金，几位嘉宾如何看待？

梁珉：FOF基金建仓确实配置了货币基金，事实上对于公募FOF而言，其投资范围涵盖了货币基金，相对而言是一种优势。

FOF做基金组合构建有三个核心原则，首先是分散，第二是强调比价关系，第三是坚持。

在当前的市场环境下，货币基金是一类性价比很高的资产。配置货币基金不代表FOF基金偷懒，我们需要做好的是选择好时点，在未来做好货币基金和债券基金之间的有效转换。

王群航：货币基金和债券基金都是低风险产品，都有其价值，在现在这个时点到底配什么，还是应该相信基金公司的专业化资产管理能力。关于配置货币市场基金这个问题，还想请教一下其他几位嘉宾。

陈曙亮：我澄清几个误区，首先投货币基金并不简单，货币基金具有基础的资产属性。

富国基金有针对投货币基金及其他固收资产的轮动模型。做定量研究还有股债轮动，现金及股票轮动等其他模型。货币基金是流动性管理的工具，随着债券市场利率抬升，优秀的FOF基金也会慢慢从货币基金切换到具有更好资产收益的产品。

王颂：大类资产组合配置是比较各类资产之间收益性、安全性、流动性、风险性。不同的时间有不同的资产特性，离开具体时间段谈某类资产配置没有意义，目前债市下行，收益率承压，相比之下，货币基金年化收益4%，还有很好的流动性，配置价值凸显。如果未来货币基金收益率下降，FOF配置资金自然会转向其他资产。

刘凌云：首批公募FOF在11月底建仓时，市场出现回调，因此在建仓期配置货币基金，对于公募FOF积累安全垫很有必要。

货币跟债券这两类基金虽然都是固收类品种，但是特性很不一样，在利率走势向上时，两类基金走势相反，因此，货币基金在某些阶段充当一定的资产配置功能非常必要。

公募FOF如何打破债券基金发展瓶颈

王群航：谈到货币基金到债券基金切换，我们可以关注下目前市场上债券基金现状。

2002年国内开始有了第一只债券基金，然后过去15年债券基金总体发展情况不算理想。首先，剔除掉公募FOF不能配置的委外定制债券基金之后，债券基金在所有公募基金中规模占比仅在7%左右，尽管债券基金产品数量仍在增加，单一基金平均规模业仅有6个亿左右。

未来，公募FOF很大一部分仓位需要配置固定收益产品，在促进债券基金发展上，公募FOF可以有何作为？

陈曙亮：我最早是做债券基金出身，对债券基金发展深有感悟的。首先从投资者风险收益诉求上看，债券基金一直以来是机构宠儿，但在零售端发展受限。原因在于，相对银行理财及货币基金，债券基金风险收益特征不太明晰，这是近年来，债券基金在个人投资者方面发展受限的主要原因。

第二从产品设计维度上看，目前存量债券基金普遍同涨同跌，缺少鲜明特色，同质化倾向较为严重。

从公募FOF选择债券基金而言，希望债券基金风险结构清晰，回撤同质性减弱。可以针对利率债，中高等级信用债设计相应的债券基金产品，不要风格漂移，转债市场好转就集中转向转债。此外还希望债券基金淡化排名，低风险的基金品种不要在业绩排名当中挺而走险。

梁珉：对于FOF基金而言，债券基金是一类非常重要的配置资产。未来希望FOF基金能形成一个类型的机构投资者，众人拾柴才能火焰高，大家一起促进债券基金良性循环发展，带动债券基金规模不断增大。

王群航：我们希望FOF的作用之一就是促进整个公募基金发展更加规范刚才富国和建信的两位嘉宾提到的一个共同的观点，希债券基金运作时候特征更加清晰，例如专注利率债或是专注信用债，专注转债，广发的王颂总有什么要补充的？

王颂：指数型债券基金欠缺，债券型基金同质化严重，这两个问题解决均取决于两点，第一是债券市场发展，第二个是FOF和债券基金之间的相互促进作用。因为FOF的出现或是壮大会对债券基金特征提出清晰要求，也会促使基金公司发行相应的债券基金。

刘凌云：相对于银行机构，公募基金在银行间债券市场不算是最大的机构投资者。未来公募基金发展债券基金可以从提高专业投研能力的角度努力。

例如，公募基金股票团队人手较多，对行业个股研究非常透彻，未来债券研究可以把股票债券打通，固定收益团队对公司债尤其是上市公司的债券可以分享行业研究员对上市公司财务基本面研究成果，提高投研竞争力去跟银行等大型机构交易对手询价。另外，相比股票基金业绩评价，债券基金的业绩评价仍需加强。

公募FOF如何做好大资管竞争？

王群航：刚才刘总所言，公募基金公司在投资信用债时想比其他的投资者有投研上的优势，权益类研究可以与债券研究进行共享，希望未来债券基金投资优势能够体现出来。

谈及大资管竞争，公募FOF是指公募基金管理人购买公募产品，事实上，保险资管，券商资管，银行资管在做FOF产品或者是类FOF产品的时候，他们也可以和公募基金管理人一样去购买公募基金。

相同背景下，公募FOF如何做好大资管竞争？

刘凌云：虽然相比保险机构，公募FOF只是一个新兴的投资工具，在经验上需要多跟其他资管机构学习，但正如刚才所说的债券基金机制建设已有，公募FOF优势在投资端。

FOF强调大类资产配置，而大类资产配置对于任何一个投资人员而言，如果需要在股票、债券，商品投资上广度和深度上兼具非常困难，公募基金可以发挥投研团队整体实力。

例如上投摩根从去年6月份起筹建大类资产配置团队，团队就是来自各个条线的负责人，可以进行专业和深入的研究。在投研的能力上，公募基金随着经验积累，可以争取做得更好。

另外，公募基金有税收优惠的优势，美国市场FOF基金大发展也是源于税收递延政策，公募FOF未来可以对接广大老百姓的养老退休计划，这可能是将来FOF很重要的投资途径。

王群航：我再请教一下王总，我公募FOF如何做出自己的优势？做出自己的品牌？

王颂：一个事情大家都在做，但是做的好与不好还是看体系搭建，人员配置。毫无疑问，保险、银行这么多年构建了他们的竞争优势，基金公司也有其优势，例如有专业的资产管理能力，灵活的激励机制也能够吸引和留住优秀的投资管理人员，加上基金公司本身在底层资产积累多年优势也是能够在资产配置中发挥作用。

更重要的是，公募FOF和银行、保险并不是竞争关系，大家是双向合作，共同做大中国资本市场，公募基金也不断和银行、保险公司寻求合作，寻求优势对接，一起把中国的FOF做大做强。

梁珉：赞同王总共赢的理念。只有大家一起把蛋糕做大才会有更好的共赢。

在整个资管体系里面，基金公司最接近资本市场，人才储备相对充足，管理机制也比较灵活。与保险资管，银行资管一样，大家都是市场的参与者，希望公募基金能够与银行资管，保险资管形成一个有机的生态圈，随着时间推移把FOF业务共同做大。

陈曙亮：各类资管机构无论是同业间交流，还是跨行业产品设计，都要找到自己的对FOF产品的定位和自己的客户群体。

各类资管机构发行的FOF或类FOF产品因为客群不一样，持有周期不一样，客户的预期收益率和风险约束不一样，甚至在保险机构之中，公募基金投资可能只占整个资产配置当中的一个子策略，

我相信未来公募FOF季报披露以后，大家可以看到与券商资管FOF投资计划或其他资管机构产品之间的差异。从这个维度而言，大家是在不同的赛道当中开车，共同把这个赛场做得更加活跃，共同促进FOF市场繁荣。

公募FOF对投资者寄语

王群航：法律法规对公募FOF的定义是80%以上的资产投资于其他基金份额的基金。银行资管，券商资管，保险资管发行FOF不一定符合80%的底仓标准，他们可能还配置其他产品，此前的论坛上与其他资管机构交流，他们均坦言按照公募FOF标准运作的压力，这也看出不同的机构管理FOF时，大家有不同的方法、策略。

今天的FOF论坛，最后我想请各位嘉宾用1-2句话对我们既有公募FOF或者未来即将发行的公募FOF的投资者说一句话，最能够打动投资者购买欲望的是什么？

梁珉：首批发行的公募FOF中，建信福泽安泰FOF认购的客户数最多。我想对这么多的持有人以及未来的持有人说，您选择了FOF，您也就选择了过“慢生活”，但与时间做朋友，我们才能把产品的收益率曲线最终变成您理财的收益，所以希望大家对FOF更有耐心，用一个长期持有的状态慢慢感受理财带给您的幸福。

陈曙亮：FOF绝对不是现有基金的附属品，一定是一个具有自身风险收益特征，填补中国基金现有产品线的一类独特的产品。

王颂：对于未来的FOF发展，我们最想说的是： 把专业的事情交给专业的人才，投资者安心的把钱交给我们打理，尽情享受生活。我们对于FOF的期待就是，它能提供多种方案，能满足客户的不同层次的要求，如果你苦恼选择基金，我们有精选基金的FOF供选择，如果你想长期稳健增值，我们有资产配置型的FOF产品供选择，还可以满足客户的不同风险偏好；如果你想存养老金，我们还有TDF这样的目标日期策略，满足养老的需要。

刘凌云：FOF的出现，不仅是增加了一个基金类别，而是将改变基金行业生态。对投资者而言，fof可以更全面的满足需求，根据投资目标来设计产品；对基金管理而言，fof以专业标准来审视基金，引导基金投资走向成熟。我们用专业的全球投资经理帮您做资产配置，帮您选择基金，FOF将是您终生可用的理财工具。

王群航：FOF是我非常看好的品种，我一直对FOF的评价的双重优中选优，怎第一重基金选好股票，债券。第二我FOF是选择好基金，基于双重的优中选优标准，公募FOF未来一定会非常美好，今天的论坛到此结束，谢谢。