中银基金陈军：市场正在优待“老实人”公司

A股市场在春节后形成一波强势走势，市场风格出现松动，多点开花的市场特征开始初显，投资者也开始思考蓝筹白马与成长到底谁在未来更具优势。

对此，中银基金副执行总裁陈军在接受中国证券报记者采访时表示，不能单纯从风格角度看蓝筹白马与成长的机会。在经济转型和供给侧改革等大背景下，市场正在优待“老实人”公司，这类公司合法合规运作，而又积极进取，兼具价值与成长机会，或许是投资者中长期投资应该关注的核心机会之一。

“老实人”不吃亏

“‘老实人’公司正在得到市场的优待。”陈军在评论去年以来市场环境时表示。具体来说，在我国经济结构转型和供给侧改革的大背景下，发展实体经济及保护环境等越发受到重视，这将令那些严格遵守国家法律、存在较高行业壁垒的大公司直接受益。“这类公司合法合规运作，以前可能会在成本、业绩上有劣势，但是现在这样的情况正在快速改变。加上在经济转型和改革进程中，它们积极进取，拥有很多的机会。”陈军表示。

事实上，2017年以来的“二八”乃至“一九”分化行情，正是这类“老实人”公司的价值被重新发掘，市场优待“老实人”公司所带来的结果。

在陈军看来，这类公司在当下市场环境中的优势仍非常明显。“去年以来市场一直是两极分化行情，风格特征较为明显，整体上来说，这与基本面相关。龙头公司受益于经济转型发展，包括供给侧改革等。另外，国家更注重实体经济发展，注重环保，这都凸显了‘老实人’公司合规运作、践行社会责任的优势，而以前一些偷税漏税、偷排偷放公司的所谓‘优势’不复存在。此外，在金融去杠杆的大背景下，再融资等更倾向于大公司，倾向于经营规范、确定性强的好企业，而一些仅依赖外延、进行市值管理的伪成长公司会受到约束。”

此外，陈军认为，伴随2017年和2018年一季度业绩的披露，伪成长股业绩变脸，与白马龙头稳定增长形成强烈对比，经营规范、确定性强的公司优势进一步体现，享受“确定性溢价”。同样，在金融去杠杆、新增流动性不多的市场环境中，这类公司还会享受到“流动性溢价”，而流动性较差的小股票则往往出现折价。

“当然，我们现在不能简单地用主板、创业板的划分来看待蓝筹白马和成长的机会，而是要回归基本面研究。就当下而言，大股票相对更具有业绩的确定性，而外延式发展的小股票，因为受再融资受限、商誉减值风险等因素影响，还需要时间等待基本面的验证。”陈军指出。

打造优秀投研平台

在相对分化的市场环境中，机构是不是简单地抱团取暖就可以？机构投资者如何体现自己的优势？在采访中，陈军回答了上述问题，表示专业投资团队是中银基金打造的重点，面对复杂的市场环境，其价值正在得到体现。

陈军表示，一个优秀的团队和平台，更有助于投资业绩的稳定性和可持续性。投资最根本的还是看研究的基础是否扎实，中银的核心投研文化是始终围绕基本面进行运作。“中银基金的研究团队始终要保持对整个市场最大的好奇心和关注。”

“中银基金希望打造优秀的投研团队，希望通过一个很好的平台和团队，提升投资业绩。当然，在平台上和团队中，我们希望每个基金经理的特长被挖掘出来，无论是基金产品的合同、业绩的基准以及公司的考核，都能与基金经理个人风格挂钩，而非简单划一。另外，基金经理有各种排名，所以会有动力全力以赴做好投资业绩。而公司对研究员的管理也体现出精细化和科学化。为此，中银基金推出了对研究员的星级管理，将竞争机制和排名机制引入研究团队中，星级可升可降，这样就形成了各有专长又团结配合的投研机制。”陈军表示。