新经济企业：勿以盈利论英雄

（原标题：新经济企业：勿以盈利论英雄）

新经济企业特别是一些高新技术企业，虽然成长前景良好，但发展中仍有不确定性，面临着较大风险，甚至部分企业在相当长一段时间内难以盈利。那么这些企业是否可以上市？该如何制定上市标准？投行人士认为，一些新经济企业尽管初期未实现盈利，但往往具有高成长性，研发投入高，具有大量的融资需求，综合考虑，这些企业应该可以上市。需要注意的是，盈利与否不是判断企业上市的充分必要条件，企业成熟与否可能更为关键。

新经济企业融资需求大

从盈利能力及估值来看，有券商投行人士认为，新经济企业与传统企业盈利模式差异较大，一些企业往往在较长一段时间内处于亏损状态，业绩波动较大，无法满足A股市场的上市标准，同样也很难像传统企业一样用净资产或盈利来估值。

浙商证券投行人士告诉中国证券报记者，新经济企业在尚未盈利之前上市这个问题，可从以下几个方面来考虑：首先，新经济企业代表了经济增长新动能的方向、是经济社会转型发展的新动力，通过资本市场直接融资能够获取成本低、稳定性高的资金，提升规范运作程度和品牌知名度，同时打开国际市场或对接更多的发展机会，对其自身的发展壮大无疑是有很大帮助的；

其次，一些未盈利新经济企业有巨大的市场增长空间，未来实现高盈利增长或者诞生出新一批BAT类型企业或“独角兽”的可能性较大，将这类企业推介登陆资本市场，也为投资者提供了一份参与分享新经济发展成就的机会，能够实现投融资双方共赢，以往我国部分优秀的互联网公司境外上市，其利润来源主要在国内而国内投资者却未能分享到收益；

再次，支持新经济企业发展的同时也要坚持信息披露真实、准确、完整的原则，杜绝财务造假、内幕交易等违法违规行为，维护市场良好生态。

“一些新经济企业，如半导体、生物科技行业，前期需要巨大的研发投入，有庞大的融资需求。此外，新经济企业上市，可以为前期参与投资的资本提供退出的渠道和空间。”广发证券投行有关人士表示。

港交所迈出探索步伐

申万宏源证券承销保荐有限责任公司有关人士指出，对于新经济企业，代表企业地位和竞争力的通常不是盈利等财务指标。对尚未盈利的新经济企业上市问题，实际上要有个性化的判断，盈利与否不是判断企业上市的充分必要条件，企业成熟与否可能更为关键。初创型企业贸然走上上市之途，也有可能遭遇很大风险、无法为投资者所接受。如果企业发展成熟，但仍有很大的融资需求，那就有上市的必要性。判断一个企业是否成熟，流量、用户数、市场份额等特征指标对不同的企业可能都有意义，但也可能不全面。归根到底，还是要发挥市场在资源配置中的主导性作用，让上市公司和投资者双方在市场上进行双向选择，收益或风险都是自由选择的结果。

在支持未盈利新经济企业上市方面，港交所已迈出了探索的步伐。2月23日，港交所开始就新兴及创新产业公司的上市制度征询市场的意见。港交所建议，允许从事医药(小分子药物)、生物制药和医疗器械(包括诊断)生产和研发，但尚未盈利或未有收益的生物科技发行人的上市，其他生物科技产品制造商则要按个别情况考虑。

具体来看，未盈利生物科技企业上市标准，港交所咨询方案强调，生物科技公司必须至少有一只核心产品已通过概念阶段；必须以研发为主，专注开发核心产品；上市前12个月一直从事核心产品的研发，必须拥有其核心产品相关的专利；在建议上市前至少6个月得到至少1名资深投资者提供的相当数额的第三方投资。此外，相关公司上市时的预期市值不得少于15亿港元。

有业内人士指出，从美国市场的经验来看，一些做法值得借鉴，比如注重发行人合规性和信息披露真实性，一般无硬性盈利标准，不排斥低盈利甚至非盈利企业进入资本市场，前提是在合规和充分信息披露的基础上能够获得投资者认可。