结构性行情有望持续 4月关注滞涨超跌与医药

开门黑让投资者对4月份行情趋于谨慎。分析认为，3月改革预期和春季后阶段性的流动性宽松驱动短期风险偏好，成长方向赚钱效应明显扩散，出现了普涨行情。但4月是经济和业绩增长的验证期，市场的核心关注点将不可避免的回到信号验证上面来。市场风格将趋向成长与价值均衡，可重点关注滞涨超跌与医药生物两主线。

4月结构性行情有望持续

刚过去的3月份，虽然大盘蓝筹股与中小创表现“冰火两重天”，但上涨个股的数量明显多于下跌，给了投资者更多的信心与憧憬，不过开门黑又让投资者对于4月份行情趋于谨慎。对于4月份的市场走势，多数机构看法谨慎乐观。广证恒生指出，受3月国内经济政策导向和中美贸易摩擦不确定性影响，经济预期下行，4月市场或维持震荡，以结构性行情为主。

申万宏源表示，股票定价角度仍是“弱势市场”。3月是年初基本面信号相对稀缺的最后窗口期，也是改革预期密集兑现的窗口期。所以3月改革预期和春季后阶段性的流动性宽松驱动短期风险偏好，成长方向赚钱效应明显扩散，出现了普涨行情。但4月是经济和业绩增长的验证期，市场的核心关注点将不可避免的回到信号验证上面来。所以3月可以放飞梦想，但4月仍需脚踏实地，分化将是4月的主题词。

汇丰晋信基金指出，从1季度来看，A股的波动率出现明显上升。1季度各个板块年初至今的涨跌幅均在10%以内，但不论是价值还是成长板块，中信29个一级子行业的区间振幅均高达20%左右，我们预计股票高波动会是2018年全年的特点之一。建议以淡化风格和精选个股作为后续的主要思路，把握盈利的确定性，在行业配置上保持均衡，可以更主动应对今年的股票高波动和风格快速变化。

那么历史上的4月份A股表现如何？从最近10年A股表现来看，沪指是跌多(6次)涨少(4次)，且最近二年均是小幅收跌。不过从涨跌幅来看，4月容易出现大涨，而不太容易大跌。近10年有3次4月份涨幅超过5%，最大涨幅为2015年4月的18.51%，相较之下，这10年中仅一次月跌幅超过5%，2010年4月当月沪指跌7.67%。

市场风格趋成长与价值均衡

3月份创业板放量上行，“成长归来”也为大家乐道。对此，申万宏源指出，未来两周价值风格超额收益将有所修复，成长在业绩验证期会不断分化，成长中最好的细分方向趋势性可能逐步增强，带动风格的强化。但当赚钱效应过度扩散时，股价可能已经很大程度上反映了中长期的乐观预期，此时还是需要警惕行情的短期反复。

申万宏源表示，回头看2月初以来创业板的上涨和业绩并无太大关系，以2017年报和快报的公司为样本，统计创业板个股17Q4净利润同比增速和2月以来涨跌幅关系，发现两者并无显著相关性，同样的方法去验证13年初创业板个股股价表现，同样和业绩无太大关系。4月即将公布的年报、一季报数据是关键变量，尤其是一季报，4月才是真正的风格决断期。

“2018年与2013年宏观背景与市场背景都相似，虽然2013年全年创业板指独领风骚，但成长风格是到4月中下旬才确认。今年4月同样重要，即将公布的年报、一季报是关键变量。”海通证券荀玉根团队指出，2018年风格很难像2013年那么极致，价值和成长的业绩对比不会像13年那么极端分化。

荀玉根团队表示，目前市场有三大担忧、三个谜局：贸易摩擦和地产链回落使得基本面变差，金融监管使得利率上行及风险偏好下降，风格走向另一个极端。这些疑惑4月将逐渐明朗，我们的看法是，第一基本面：新时代经济平、盈利上，预计全部A股17年、18Q1净利同比为17.5%、13%-15%。第二金融监管：“中医调理”式降杠杆，流动性望平稳，加大股权融资使得大类资产配置偏向股市。第三风格：筹码仍在再平衡中，业绩为王，两边聚焦龙头。

业内人士对记者表示，不管是成长股还是价值白马股，业绩依旧是驱动股价上行的根本原因。尽管短期成长题材股受到资金持续追捧并导致市场风格偏好强于大盘蓝筹，但后市能否进一步走强还会在业绩上见真章，唯有业绩增速确定性高而估值又不贵的真成长品种才能真正脱颖而出，4月份将是市场风格更加均衡的一个月份。

值得一提的是离A股即将正式纳入MSCI新兴市场指数仅剩两个月，千亿元增量资金已在A股门外候场，这也有利于蓝筹表现。2017年6月，MSCI宣布2018年正式将A股纳入MSCI新兴市场指数。而从2017年5月份至今，MSCI已累计四次调整中国A股指数名单，原定的A股222只股票变成了236只大盘A股。

分析认为，随着A股纳入MSCI新兴市场指数时点的临近，盈利能力强、流动性高的大盘股有望再度获青睐，且经过前几轮的反复调整，上证50及沪深300为代表的蓝筹权重PE基本达到去年同期水平。

关注两大主线

在操作策略上。广证恒生指出，从国内政策导向的方面来看，4月份金融防风险去杠杆政策密集落地，市场流动性或面临一定风险，但政策面松紧兼济，大力培育新经济、新动能已成为中央经济工作的重心。4月份建议投资者密切关注年报、季报披露情况，同时跟踪关注MSCI资金布局情况。

天风证券表示，3月底到4月初成长风格将迎来第一次大考。原因在于：一方面2017年报第一次集中披露期在3月底-4月初。而按以往情况，业绩增速较低或不达预期的公司都倾向于在临近截止点发布公告，统计了17年一季报，最后三天(4月28-30日)公布业绩的公司整体增速18.6%，而此前公布业绩的公司整体增速达30.5%。因此，目前反弹的时间窗仍在。

中原证券表示，就目前情况而言，市场热点炒作成份更多，创业板的高估值将限制板块的中期稳定表现。随着二季度需求端改善，大宗商品价格有望在二季度迎来企稳；债市重归震荡格局；随着二季度生产恢复、消费复苏，经济运行仍将会再度回到消费升级等主线逻辑上来。尤其是推荐紧跟消费升级主线，边际上适当增加创业蓝筹，以分散主线回归不及预期的风险。仍然长线推荐关注业绩稳健的消费和医药股，中线关注金融和二线蓝筹板块，短线关注创业蓝筹、小金属、区域建设和国企改革等概念。

平安证券指出，预计经济转型能否有亮点将成为市场的核心关注点，人工智能、大数据、云计算、新能源汽车、清洁能源、生物医药等领域可能会产生更多的投资机会。

国寿安保基金认为，今年风格扩散的行情已经可以肯定，成长股依然是短期阻力最小的板块，但事件多发、波动频繁是常态，4月仍需跟踪中美贸易摩擦和国内监管政策。行业方面继续推荐自主创新、发展新动能主线的电子、国防军工、计算机、医药，关注两会后政策利好落地的相关板块。主题方面，积极把握受益于政策的集成电路、独角兽等概念，同时4月份雄安、海南、粤港澳等区域主题也迎来时间窗口。

基于上述分析，在综合其他市场人士观点，本报记者特选出滞涨超跌与生物医药两主线进行分析，以供投资者参考。

主线一：滞涨超跌股

物极必反，在3月“冰火两重天”行情中表现淋漓尽致。去年累计较大涨幅的蓝筹股跌跌不休，大跌的中小创个股是连续大涨。分析认为部分个股由于跌幅较大，一旦指数企稳反弹也将会是非常凌厉。从风险收益角度来分析，超跌股经过连续下跌后边际风险逐渐减小，而边际收益开始增大，所以接下来可以重点关注滞涨超跌股。

“没有只涨不跌或只跌不涨的股票，机会是跌出来的。”券商对记者表示，历次行情均有暴炒的大牛股出现，不过股价一旦脱离基本面的支撑出现价值回归。部分股票超跌可能有其客观的原因，但是从另一个角度来看，伴随着A股估值中枢的上移以及在反弹背景下出现的震荡，涨得少或没涨本身就是一个亮点。

市场人士指出，从以往经验来看，在每轮行情中，个股先涨后涨都会涨。在震荡整固的行情中，拉升潜力较大的多是超跌股、滞涨股。超跌股更是由于股价跌幅较深，如同被压紧的弹簧一样，积蓄的反弹动能十分强烈，往往能爆发出强劲地反弹走势。逢低潜伏一些有业绩支持的超跌公司，耐心等待上涨时机到来是个不错的策略。

超跌滞涨股数量多、品种杂。那么该如何选择呢？市场人士表示，股票超跌或滞涨有两种类型，一种是个股本身基本因素变化所导致的超跌，如企业利润完成情况太差等；另一种是技术性的超跌，即大盘下行时，其跌得更深更快等。在布局上，第一种个股只能做短线的技术反弹，第二种则可看视公司基本面，持有相对长一些时间。

其建议从两个角度布局：一方面关注大股东增持的中小盘超跌股。大股东对公司的基本面和发展动向更加清楚，大股东主动增持表明他们看好公司未来的价值成长空间。另一方面关注基本面有望出现拐点或具备改革预期的滞涨、超跌股。

标的方面，建议在以下三类个股中去挖掘：一是跑输大盘的中小板和创业板个股中有较好发展前景且有一定业绩支撑的个股。二是一些低价、估值还相对较低的二线蓝筹股。三是历史上股性活跃的相关个股。

主线二：医药生物

3月份以来，虽然科技股全面爆发，但难掩医药生物板块锋芒，板块内多只个股创出阶段或历史新高。市场人士表示，医药生物股上涨动能来自两方面。其一，2016年-2017年板块连续两年大幅跑输沪深300指数，估值端具备优势；其二，2017年行业增速已经明显触底回升，且新的变革不断出现，赋予了行业更为充足、更为乐观的成长预期。

广发医疗保健基金基金经理邱璟旻表示，近期医药生物热度提升总体源于三个因素：首先，行业复苏的现象被越来越多的人认识到。医药行业在2016年四季度到2017年二季度完成筑底，之后基本上呈现缓慢抬升的趋势；第二，政策改善，行业正本清源；第三，股票估值合理甚至被低估，机构配置比例低，大部分的医药行业龙头企业估值基本在当年的25-30倍之间。

邱璟旻预测，医药板块将开启大级别的上涨，并将会持续1-2年的时间周期。行业已经理顺，就看企业往什么方向发力，已经发力的企业就会走得快一些。从细分行业来看，第一看好创新药产业链企业以及医疗器械；第二是医疗服务；第三是有稳定、持续高增长的企业；第四是拥有新商业模式的企业。

长盛医疗行业量化配置股票型基金基金经理王超认为，目前医药行业正处于新一轮牛市的起点，当前投资布局医药行业是一个合理的时间点。王超还认为，在医保制度改革红利释放、机构持仓较低及今年市场环境不确定因素增多的背景下，市场的防御情绪升温。这也是他判断目前医药板块处于新一轮牛市起点的依据。

在投资机会上，上海证券表示，随着医药行业的整合加速，产业结构不断优化，行业集中度不断提升，龙头企业的优势将越来越明显，竞争力会不断增强，价值也在不断提升，建议关注景气度高的细分领域龙头