PE/VC募资额大幅缩水 专业化转型迫在眉睫

今年一季度，私募股权市场在募资上交出的成绩单与前两年形成强烈反差。“募资难”再次冲击PE/VC圈，让原本竞争激烈的行业压力骤增。

清科私募通数据显示，今年一季度，私募股权市场募集金额共计2490.7亿元，而去年一季度该数据为4537.4亿元，同比大降近50%。而相比2016年一季度超万亿的募集金额，可以说近两年募资规模逐年缩水，“募资难”问题越来越突出。

私募股权市场

上演“二八分化”

近年来，一级市场投资圈开始上演二级市场的“二八分化”行情，前20%的头部机构与后80%的中小机构，在投资和募资两端，都展现出“冰火两重天”的光景。

北京一家初创PE机构的合伙人告诉记者，“现在募资确实难，但也要看是什么机构，不同层级的机构能拿到的项目质量不一样，一线机构的优质项目募资，投资人都是抢着进的，想往里送钱还愁找不到通道，三四线机构很难拿到好项目，得不到投资人认可，募资就难了。”

之所以出现头部机构大量吸金甚至超募、中小机构却难以为继的情况，上述合伙人认为，跟投资者越来越成熟有关。“私募股权在中国经过十几年的发展，投资人也被教育得差不多了，他们对项目都有一定的鉴别能力，想从投资人兜里掏钱越来越难了，你必须拿出‘硬货’、好项目，但是IPO标准一提再提，原来看上去还凑合的项目现在都入不了眼，好的项目标的越来越稀缺。”

在市场资金变得冷静的同时，募资难与现在的严监管也有一定关系。好买财富股权及另类产品部产品总监罗梦表示，“目前受影响比较大的是银行的钱出不来，一些政府资金、母基金的背后也有银行出资，所以造成这类机构LP(有限合伙人)无法出资。”

落地在即的资管新规提升了合格投资者的认定标准，能够参与私募股权投资的个人LP门槛变高了，同时资管新规还限定了多种类型资金入场，比如银行理财资金等，如此一来，GP(普通合伙人)从高净值个人和某些机构获取资金的难度也随之增大。

此外罗梦认为，前段时间二级市场比较好，也造成个人LP的资金分流，而这几年高净值个人对股权产品的认知和配置也在加大，由于股权产品的期限一般比较长，所以已经投资了的个人LP短期内也不一定还有充足的资金进行再投资。

市场倒逼投资机构

专业化转型

在双创热潮下，政府倡导资本助力实体经济，带来了近几年私募股权行业的大跨步发展。据中国证券投资基金业协会数据，截至2018年4月15日，已登记备案的私募股权、创业投资基金管理人合计近1.38万家，私募股权投资基金和创业投资基金数量超2.83万只，基金规模合计超7.2万亿元。

业内人士透露，如果算上草莽生长的未备案小机构，市场上的PE/VC数量估计在3万家左右。“现在私募股权和创投机构多如牛毛，满大街都是投资机构，到处都是创始合伙人、管理合伙人，但是整个市场的资源、资金就这么多，被一切再切，切割得越来越细，机构之间的竞争异常激烈。”

激烈的竞争给机构造成了很大压力，尤其是大量挣扎在生死存亡线上的小机构。

“中国的资本市场不需要这么多GP。”某VC机构的投资经理感慨，“VC要从简单的财务投资转变身份才行，死掉一些差的，留下好的，这是好事，鱼龙混杂的市场也需要一个沉淀。”

前述PE机构合伙人表示，“市场正在倒逼投资机构转型，未来能活下来并且活得好的投资机构，一定是高度专业化的，包括在所投细分领域的行业专业度，以及财务、风控、合规等方面的专业度。”

站在投资人的角度，罗梦认为，是否投资私募股权基金取决于三点：对产品的认知、有多少可供长期投资的资金、产品的赚钱效应。“股权投资这几年逐渐进入大众视野，一线城市的投资人对股权产品相对比较了解，但二三线城市的投资人在认知和配置上都还不够，有挖掘的潜力，当然这需要时间。”

罗梦表示：“股权投资是长周期的，我们不关注短期如何扩大股权产品的募资量，不会为了规模去追风口，而是要选择真正能帮投资人长期赚钱的产品。”

由此可见，不论是机构LP还是个人LP，当前在决策上都更加谨慎，主要看重私募股权基金的品质，这显然还是有赖于GP提高自身专业性，培养团队挖掘未来“独角兽”的潜力。