恒生前海基金：降准超市场预期 新兴产业领域值得持续关注

中国人民银行公布，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利(MLF)。

此次降准，释放流动性大约1.3万亿元，但其中9000亿直接被用来偿还商业银行持有的未到期的MLF，释放增量资金约4000亿。央行同时透露此次降准的目标，一是降低企业融资成本。二是释放增量资金，增加小微企业贷款的低成本资金来源。新增资金将主要用于小微企业贷款投放并纳入MPA考核。

此时进行降准，一是通过一次性降准置换未到期MLF，相当于用长期无成本资金置换短期(一年左右)付息资金，有助于降低资金成本。二是之前报道的放开存款利率上限有可能导致银行息差收窄，利率市场化会引发紧缩效应，此时降准有助于缓解银行负债端的压力，起到平衡作用。三是由于今年社融收缩，信贷额度紧张，银行优先将有限的信贷供应给回表的优质大型企业，降准将有助于缓和当前中小企业的融资困难。四是中美贸易摩擦升温对投资和消费的预期也可能产生不利影响，需要通过政策调整来管理预期。

对债市影响：

虽然央行释放此次宽松的同时给予货币中性的信号，但不可否认央行的货币政策转向边际放松。首先，本次降准有100BP的力度和选择在缴税季这个资金自然紧张的时点，均超出市场的预期，表明了央行对资金面转为呵护。其次，用长期限降准资金替换短期限MLF，延长机构负债久期。相比2017年债券熊市时央行更多使用短期一个月内逆回购工具投放资金而言，本次降准是对市场信心恢复的一针强心剂。第三，结合经济数据已经有所转弱，此次降准有利于债市的走向，债券熊市可以较为确认已经于今年1季度结束，2017年大类资产配置上发生了债券向货币的轮动，2018年上述轮动将逆转。

对股市影响：

近期股市受到贸易战及经济数据的影响，出现较大幅度的下跌，央行此次的降准行为从情绪上缓和了市场的悲观预期，对短期市场或有提振作用。中兴事件显示中国在高技术产业上与美国的差距依然较大，随着中国经济进入到转型的新阶段，从高增长转向高质量，未来高新技术产业的加快发展也将是可期的，新兴产业领域的投资方向值得持续关注。