国海富兰克林狄星华：关注自动化制造的投资机会

今年3月份在上海举办的慕尼黑半导体设备展的展会上，全球最大最先进的智能设备制造商与零件商齐聚一堂，为中国的消费者以及现有或潜在客户展示了国际最先进的自动化制造工艺。在上海，每年春季的慕尼黑设备展及秋季的中国工业博览会，都是业内讨论比较多的话题。这两个展会我们几乎每年都会去，第一次去大约在7年前，当时的展会可以用“门可罗雀”来形容，而国际展商的那些采用先进工艺的设备也大多未展出。但今年与往年的感受略有不同，今年的展商展示的设备更有诚意，几乎都拿出了自家最先进的设备，而观展人数也是历年最多的。

经历了10年的装备展，每年的参会者、观众与展会规格都在提升，原因在于中国需求占比不断增长。举个例子，10年前，全球的工业机器人存量市场大约是100万台，而中国的制造业使用自动化装备的渗透率极低，大约不到1%。10年后，根据国际机器人联合会预测，全球的工业用机器人存量市场约250万台，而中国的需求在50万台以上，已经超过了日本与美国，成为全球最大的工业用自动化机器人市场，按照市场存量来算，需求占据了全球市场的22%。

近年来中国经济发展迅速，随着下游需求稳定成长，一些制造工厂每年都会有扩产需求，比较常见的有整车厂、通讯电子业等。然而，劳动人口的短缺及人力成本的攀升使得工厂在扩产过程中可能遇到瓶颈，自动化需求与日俱增。相较于人工，机器生产成本也更为精确，极大地提高了生产力。同时，税收与补贴等优惠政策也使得中国的自动化渗透率在过去10年日益提高。

短期来讲，自动化设备的需求和全球资本开支的周期高度相关，存在波动性。随着自动化制造渗透率的不断提高，我们认为自动化是一个值得长期关注的投资主题。从全球范围来看，无论是机器人制造商，还是一些关键自动化设备关键零组件提供商，都享受了自动化渗透率提升的红利，这些公司的股价在过去一轮投资周期中皆创新高。

从投资角度出发，我们比较关注两类企业：一是行业壁垒高的关键零组件上游厂商。基于关键技术的卡位，此类企业几乎可以享受到100%的行业增长红利，同时又不太受到新进入者的竞争威胁。行业扩展期中，这些公司的增速可能快于行业整体增速，当行业增速下降时，防御性又比较强。二是真正具备实力，能够与国际厂商一争高下，实现国产替代化的中国自动化设备厂商。制造业转型升级的顶层设计已较为充分，我们相信，一些关键零部件会随着行业成熟度的提高得到突破。国内一些优秀企业在未来若干年内或将同时享受政策的扶持和行业的红利，预计会有一到两家成长迅速、业绩优秀的企业脱颖而出。