星石投资：通胀温和 短期内CPI/PPI维持当前波动水平

【数据】

国家统计局数据显示，5月全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.8%，预期1.8%，前值1.8%，环比下降0.2%；工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨4.1%， 预期4.0%，前值3.4%，环比下降0.2%。对此，我们点评如下：

【观点】

5月整体通胀处于温和水平，CPI同比增长持平于1.8%，符合市场预期；而环比下降0.2%的主要原因在于食品项的拖累，下降1.3%。PPI本月同比重回4%以上主要原因在于大宗商品价格上涨。展望未来，我们认为通胀仍将维持温和水平。后期考虑到由于油价的滞后性，叠加医疗服务价格增速放缓，以及煤炭、铁矿石等价格小幅上升，CPI与PPI在短期内可能保持当前波动水平。

CPI方面，从同比来看较上月持平，增速为1.8%，其中食品价格下降1.3%，非食品上涨0.1%。5月底猪肉价格虽有小幅上升，但从整体看，五月中旬以前的价格持续下跌对同比、环比涨跌幅仍然有所拖累，同比环比跌幅分别为-16.7%、-3.6%。本月CPI环比下降0.2%的主要原因是食品价格下降，为-1.3%，非食品价格上涨0.1%。非食品类中受原油价格上行影响，相关项交通工具有燃料同比涨幅持续增加，为13.3%。

PPI方面，同比增长4.1%，主要原因在于生产资料的增速有所上升，同比上涨5.4%，拉动工业生产者出厂价格总水平。从生产资料的细分行业中，采掘、原材料、加工工业同比涨幅均有所扩大，分别为8.1%，7.4%，以及4.4%，使得PPI本月涨幅重回4%以上。从细分行业来看，采掘工业中原油、螺纹钢、煤炭以及矿价同比均有所上升，成为拉动PPI回升至4%以上的主要原因。