银行公募理财资金将“大举入市”？还得等制度安排

一则有关“21万亿元银行理财资金能开设证券账户”的消息，搅动市场风云。

昨日，中国证券登记结算有限责任公司(下称“中国结算”)就修订版《特殊机构及产品证券账户业务指南》作出特别说明，“新修订业务指南不涉及各类资管产品包括商业银行理财产品投资范围的调整。”

上述修订是在证券账户层面，松绑银行理财资金直接投资股票限制，是为促进资管产品公平竞争，使操作更便捷。但市场就此认为银行公募理财资金可“入市”，却并不准确。银行公募理财资金能不能“入市”，还需等监管部门下一步的制度安排，也要看各家银行理财资金的配置策略。

不等于银行公募理财资金可“入市”

中国结算19日发布了关于修订《特殊机构及产品证券账户业务指南》的通知。修订版主要对资管产品开户作出全面调整，明确商业银行理财产品可以作为委托人开立基金公司特定客户资产管理计划专户、证券公司定向资管计划专用账户等证券账户。统一了各类资管产品开户时提交的证券账户自律管理承诺书。

修订内容明确了一层嵌套开户要求，对于资管新规中预留的银行理财委外投资窗口，就开户层面有了明确说法，简化了入市渠道。过去，银行理财资金入市需要通过券商等多层嵌套，恰好与资管新规相冲突。

在市场人士看来，上述修订是资管新规后关于资管产品在市场公平待遇上迈出的一大步。此前银保监会曾表示，会推动解决银行理财产品在金融市场的开户问题，促进同类资管产品公平竞争。

联讯证券董事总经理李奇霖对记者表示，这个文件最大的利好就是不用让银行再像过去一样通过多重嵌套去开户，开户手续更加简化。银行理财资金配置交易所债也更加方便一些。

市场如果就此认为银行公募理财资金可以“入市”了，这个判断并不准确。

某银行人士向上证报记者解释，修订只是缩短业务环节，操作更为便捷，理财资金可以直接进场。“以前理财资金也可以进场，只是要借助一些通道。此次修订符合去通道、降成本、去嵌套的相关监管要求，但是并不代表放宽投资者的风险承担和投资领域，两者不能混为一谈。”

其实，银行理财资金一直可以通过委外等间接渠道进入股市，比如针对高净值客户的私人银行理财产品。只是体量更大、客户更广的银行公募理财资金是否可以“入市”，还有一些细节一直没完全敲定。

一家券商的分析师向记者表示，银行公募理财资金投资股市还有限制，以后具体怎么投也不太确定，可能会出台专门的细则。

交行金融研究中心首席银行分析师许文兵也向记者解释，开户环节的放开将扫清私募资金入市的主要障碍，而公募部分仍需相关部门对一些具体细节问题做制度性安排，未来银行公募理财资金进入股票市场进程有望加快。

在今年资管新规的配套细则中，已有相关安排。今年7月，银保监会下发的《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》第八条规定：公募理财产品是商业银行向不特定社会公众公开发行的理财产品。公募理财产品投资于境内上市交易的股票的相关规定，由国务院银行业监督管理机构另行制定。

股票不会是主要投向

受资管新规影响，银行理财产品发行量价齐跌，但存续规模依然庞大。银保监会数据显示，截至2018年6月末，银行非保本型理财产品余额为21万亿元。理财资金主要投向债券、存款、货币市场工具等标准化资产，占比约为70%；非标准化债权类资产投资占比约为15%左右。

那么，一旦银行公募理财资金确定可以直接投资股票，银行理财资金是否会大举入市？

上述银行人士表示，主要还是要看风险和客户接受度。“银行是一个低风险偏好机构，权益类市场其实不适合普通理财客户。因为权益类市场的天然风险和波动会更大一点，当然收益也会更高，比较适合私人银行客户进场。”

许文兵认为，短期来看，银行理财资金以固收为主的资产配置状况不会发生根本性转变。未来理财资金直接进入股票市场还面临银行主动投资能力建设的问题。同时，对固定收益类投资与权益类投资的管理方式和要求也不尽相同。银行会加快相关方面的资源投入，但未来一段时间，委外投资仍是较主要的入市模式。

一个较为普遍的看法是，未来银行公募理财投资股市的资金会比较有限，在打破刚兑之前，银行还是以投债券为主。“从银行风险偏好来看，即使理财资金进入股市，也会采取相对比较保守的策略，更多是开展指数型的投资。”许文兵说。(徐蔚、朱琳娜对此文亦有贡献)