年内公募定增投资规模激增 超去年全年3倍

在再融资新政、股市行情向好等利好因素促进下，公募定增投资规模激增。截至9月4日，今年以来公募基金定增投资总规模达到133亿元，同比增加6倍多，超出去年全年3倍以上。

公募定增规模133亿

偏爱科技医药项目

今年2月14日再融资新规发布以来，基金参与定增项目的热情高涨。Wind数据显示，截至9月4日，今年以来已有275只基金参与了80家上市公司的定向增发，账面总价值达到132.78亿元，比去年同期激增6.3倍，并且超出去年全年公募参与定增投资总金额的3.32倍。去年全年仅103只基金参与定增，账面总价值30.75亿元。

基金参与定增投资热情高涨，九泰基金定增投资中心总经理刘开运认为主要有几方面原因：一是再融资新政对定价、发行定价空间、锁定期等方面的调整，一定程度上改变了定增投资的收益风险比；二是定增参与主体增加，投资门槛降低；三是今年市场整体表现较好，定增投资赚钱效应显现。

财通基金副总经理汪海分析，定增作为细分领域投资策略被越来越多的机构接受，期货行业、境外资金、投连险产品、险资的港股量化产品等都在参与。

创金合信基金资管投资部副总监何媛认为，政策松绑叠加行业更加关注企业基本面，使得今年定增投资热度不减。实际上，政策松绑只是一个方面，公募基金更多的还是看中企业的长期发展，希望以长期投资和价值投资的眼光挑选标的。“前两年，上市公司通过定增融资渠道不通畅，很多中长期资金找不到好的标的。政策松绑后，可供选择的优质标的增多，投资者的积极性明显提高。”

除了投资端，上市公司通过定增融资的规模和比例也在复苏。Wind数据显示，截至9月5日，今年以来，共有192家上市公司定向增发融资总金额达到5398.83亿元，占股权融资总规模的49.76%，比去年提升5个百分点。而在2014年~2017年，定增融资在股权融资中占比一直保持在70%以上。再融资收紧后，2018~2019年度的占比分别跌落至62%和45%。

优质项目折价率收窄

3000点以上趋谨慎

在项目筛选上，目前基金公司参与较多的定增项目为科技、医药类企业。随着参与主体的增多，优质项目的定增折价率也在逐渐收窄。

在何媛看来，今年市场对科技和医药的关注度很高，这些行业的项目竞争激烈，折价率变小常态化。目前平均折价率在15%~20%，属于正常范畴。

汪海分析，关注度较高的白马股竞争激烈，并出现折价收窄的现象。医药、科技等企业的折价率收窄较为明显，这或与机构投资者参与定增的动机有关。

根据财通基金的统计，截至8月28日，已完成的6个月竞价定增98宗平均折扣83.9折。其中，17只个股发行日折扣不足10%；56只个股发行日折扣在10%~20%；25只个股发行日折扣超过20%。

在刘开运看来，基金公司参与定增投资，总体上仍是相对分散的。科技、医药类上市公司实施定增融资公司较多，从结果上看，基金公司参与科技、医药类上市公司定增融资也相对较多，总体上是供需匹配的，发行折价可能会一直处在一个相对合理的范围。

当前，市场在3400点附近震荡，部分业内人士认为股市点位高，不少公司会更为慎重，选择性参与，对定增项目也更加注重精选投资。

何媛表示，从历史情况看，3400点确实不是一个好的建仓点位。不过，基金参与定增投资主要遵循三个原则——择时、折价和择股。目前市场点位已经不低，就更要关注折价率的控制和企业基本面的选择。

汪海表示，在当前市场震动波动的格局下，6个月竞价定增项目仍有较多值得关注的投资机会和优质标的。财通基金将从产业角度，挖掘、预判和选择协同效应尽可能大的定增标的，对参与者构成、动机、行为进行分析并选择合适的投资策略参与相关的定增标的。

刘开运也表示，上市公司也存在分化：部分处于历史估值高位，一些公司静态估值较高，但公司业绩增长确定性较高，高估值能够通过高增长逐步消化；还有部分行业估值处于历史低位。在定增标的选择上，九泰基金会聚焦上市公司的基本面，核心关注点有三个：一是上市公司是否有一个好的商业模式，是否有较高的盈利能力，是否能够不断成长，所有这些归结为上市公司核心竞争力；二是上市公司是否拥有有效的治理机制；三是上市公司估值水平是否在合理区间。

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