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永赢基金光磊:消费医药主线有望回归

来源:大众证券报 2022-08-10 10:27:44
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(原标题:永赢基金光磊:消费医药主线有望回归)

光磊,浙江大学生物信息学硕士,14年投研经验,6年以上公募基金管理经验。曾任汇添富高级研究员、华宝基金投资副总监,现任永赢基金权益投资副总监,由其担纲基金经理的永赢优质生活(A类:015287,C类:015288)正在火热发售中。

应该没有太多人会像光磊这样,刚刚踏上基金管理之路就连续遭遇股灾、熔断等极端市场环境的考验。不过,或许正是炼狱般的投资磨砺,让他在迅速建立起审慎风险观的同时,更拥有了布局未来的投资力量和发掘机会的独到眼光。

“人民对美好生活的向往,就是我们的奋斗目标。”从国家领导人高屋建瓴的战略擘画中,他敏感地捕捉到投资布局的确定性机会。无论是之前的代表作——华宝品质生活,还是当前正在发行的新基金——永赢优质生活,近年来,光磊将核心锁定在同一方向:与民众生活紧密相关的医疗健康、衣食住行领域。

就当前的市场,光磊分析道,从历史来看,一旦经济景气度有所回升,消费往往会紧随其后回暖。随着国内疫情缓解、复工复产持续推进,经济已开始逐步复苏,消费赛道或进入较好配置区间。另一方面,光磊认为医药板块的长期投资性价比相当不错,截至7月30日,估值仅为23.92倍,比近10年98%的时间都便宜。往后看,消费医药两大投资主线有望重返强势行情。

医药和消费的共同逻辑

“医药和消费两个行业背后的共同逻辑在于,它们对应的都是人们对于美好生活的追求,这是具备长期生命力的。”光磊指出,当前医药和消费行业估值仍处于相对低位,长期投资价值显著。“如果我们能在这两个行业里找到一批具备长期创造现金流能力的优质企业,通过长期持有,就更有可能获得持续稳定的回报。”

事实上,光磊的投资逻辑在他此前管理过的多只基金上已经得到了有效验证。虽然在他接手伊始接连遭逢股灾和熔断,但光磊硬是凭借着出色的波动控制能力和敏锐准确的前瞻判断取得了较好的投资回报。wind数据显示,其曾管理的消费+医药主题代表作华宝大健康,任职年化回报46.87%,排名偏股混同类前18%;曾管理的医药主题代表作华宝医药生物,管理4年+,年化回报23.96%,排名偏股混同类前9%。担任基金经理以来,先后被他发掘并重仓的相关行业牛股有泸州老窖、贵州茅台、水井坊、凯莱英、恒瑞医药、药明康德等。(数据来源:基金定期报告,上述个股不代表推荐)

放眼医药领域,光磊尤为关注创新药服务产业链(CXO)和市场份额不断提升的药房行业;在消费领域,他的关注点则全面涵盖了衣食住行的方方面面。其中,“衣”不仅指服饰,还包括医美和化妆品;“食”的领域包括白酒、啤酒、饮用水等;“住”不光指房子,还可以引申为居住的环境,比如整体家装、新型家电;“行”则更多着眼于新能源汽车。

巴菲特说:“人生就像滚雪球,最重要的事是发现湿湿的雪和长长的坡。”在光磊眼中,医药和消费就是典型的长坡厚雪行业,发展空间巨大,其中的优质龙头更是具备较强的可持续盈利能力,是投资者进行财富滚雪球的上佳选择。

“中长期看,人民群众对美好生活的向往是确定的,投资于我们生活品质密切相关的医疗健康、衣食住行等产业也就是确定性相对较高的投资行为。”光磊明确指出。

“基石+弹性”的双线配置

谈及投资道路上的引路人,光磊毫不掩饰自己对芒格的崇敬与钟爱。纵观光磊的投资管理,无论是“重点配置优质公司,分享企业发展长期投资收益”的方法论,还是“以一个合理或相对低估的价格去买到一批能够具备长期竞争力、持续创造现金流的优质公司”的投资理念,都可谓深得芒格投资精髓。

在光磊看来,值得投资的公司无外乎两类:一类企业是行业或自身相对成熟,类似蓝筹股性质,已经具备比较稳定的现金流回报能力,也保持较快速的增长,可作为组合里的基石品种;另一类是处于快速变革期的企业,产品、服务或技术处于快速向上周期,且所处行业或者服务的市场渗透率不高,还有较大空间,可作为组合中的卫星或弹性品种。

“基石+弹性”的双线配置,让光磊在波动的市场中总能很好的平衡风险和收益,所管理产品的历史重仓股持有期收益率也相当突出。据基金定期报告统计显示,光磊任职以来共重仓过111只股票,从持有期间重仓股相对同期中证全指的收益分布来看,80.2%的股票持有期收益为正,43.2%的股票超额收益在20%以上。

个股挑选上,光磊也总结出了一套五维评估体系:

一看行业空间。即从企业所提供产品或服务的普及率或人均占有率来看,是否处在快速发展的状态,是否还有空间。

二看竞争格局。即行业内有哪些玩家,头部企业对行业的态度,需要回避处于恶性竞争状态和无底线营销的产业。

三看治理结构。即公司管理层或者实际控制人不会损害中小股东的利益。

四看战略产品服务。即企业所提供的产品和服务满足了大家什么需求,是否具备持续竞争力,以及在这些产品或服务见顶时,公司是否有能力和勇气走出第二甚至第三曲线。

五看财务报表。即通过公司每个季度的报表来验证前述判断。

光磊认为只有在这五个维度上比较过关,或是评分较高的公司才更具备长期持有的价值。

万物皆变,唯变不破。百年不遇之大变革时代,震荡波动在所难免,而我们所能做的也许就是透过市场的千变万化把握住那一条确定性较大的投资主线——“人民群众对美好生活的向往”。

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