汇丰晋信何寒熙:比较基金业绩不要李代桃僵

　　【兵法探源】

　　“李代桃僵”语出《乐府诗集·鸡鸣篇》：“桃生露井上，李树生桃旁，虫来啮桃根，李树代桃僵，树木身相代，兄弟还相忘？”本意是指兄弟要像桃李共患难一样相互帮助，后转用来比喻互相顶替或代人受过。此计用在军事上，指在敌我双方势均力敌，或者敌优我劣的情况下，用小的代价，换取大的胜利的谋略，就像在象棋比赛中“舍车保帅”的战术。

　　战国后期，赵国大将李牧镇守北部门户雁门。李牧上任后，只许坚壁自守，不许与敌交锋。几年后，兵强马壮，士气高昂，这时李牧才决定出击匈奴。他先派少数士兵保护边寨百姓出去放牧，匈奴人见状，派出小股骑兵前去劫掠，李牧的士兵假装败退，丢下一些人和牲畜。匈奴人得胜而归。匈奴单于心想，李牧从来不敢出城征战，果然是一个不堪一击的胆小之徒，于是亲率大军直逼雁门。李牧则严阵以待，兵分三路，给匈奴单于准备了一个大口袋。匈奴军轻敌冒进，被李牧分割几处，逐个围歼。

　　【基金新说】

　　在基金投资中，投资人最关注的莫过于基金的“业绩”，常常听到基民们会抱怨“我买的基金怎么是一只‘瘟鸡’，××基金都涨了一毛钱了，它才涨了五分……”，也有投资人只盯着排行榜上近期表现最好的基金，“××基金最近一个月涨幅第一，赶紧买啊……”其实，他们都陷入了基金比较中“李代桃僵”的误区，用短期的业绩代替了全面的业绩、或者把不同类的基金拿来比较，业绩暂时相对落后的基金因此而背了“黑锅”。

　　那么，如何正确比较基金的业绩呢？第一，比基金业绩，一定是同类型基金之间比较才有意义。如果把股票型基金和保守配置型基金进行比较，就如同拿苹果和桔子比，当然是不可比的。现在一般的基金业绩排行榜都会有很明确的基金分类，尽可能地消除由于类型差异而对基金经理人相对业绩所造成的不利影响，但投资人在头脑中还是要有分类比较的概念。另外，对于刚刚成立的基金，一般的业绩排行榜会参照招募说明书暂时对该基金做分类。这个时候投资者对于老基金和新基金的比较就要谨慎。

　　第二，看业绩一定要看长期，不要看短期。过去一周、过去一个月的基金业绩可以说明一些问题，但要了解这只基金全面的“脾气禀性”，还要看长期，至少要关注三个月、最好是半年以上的业绩表现，才能比较客观地判断这只基金的管理人的水平。

　　第三，要关注不同时间段基金业绩是否平稳。一般投资人都希望所投资的基金业绩长期平稳增长，而不是坐“过山车”，一会儿上去，一会儿下来。一般的基金业绩排行榜，纵轴是不同的基金，横轴是过去一周、过去一个月、过去三个月、过去六个月、过去一年等不同阶段的基金排名情况。如果一只基金在各个阶段业绩表现都名列同类型基金前茅，基本可以判断这只基金长期业绩平稳而且优异。

　　第四，既要看到回报，又要关注风险。风险评价指标有很多，最常用的一个是波动幅度（标准差），通过这个指标投资者可以判断某只基金的回报是否平稳；另外一个指标是下行风险，如晨星风险系数，该系数越高，说明与同类基金相比，该基金的下行风险也即亏损的概率越高。如果波动幅度大，同时下行风险也大，那么基金的风险就高。如果波动幅度大，但是下行风险低，那么这样的基金可能就是赚钱的。