什么是指数型基金?

自今年7月1日上海证交所推出上证180指数以来,指数化投资正越来越为市场所接受。我国首只开放式指数型基金---华安上证180指数增强型基金也于近日面市。本报从今日起刊登一组文章,向投资者介绍指数型基金的知识。
通俗的讲,指数型基金就是它跟踪的指数中有哪些股票,它就主要买哪些股票。比如以上证180指数为跟踪目标的指数型基金,就主要买上证180指数的成分股；一个股票在上证180指数中的比例有多大,在跟踪上证180指数的指数型基金中比例也就大概有多大。
指数型基金可以分为两种,一种是纯粹的指数基金,它的资产几乎全部投入所跟踪的指数的成分股中,几乎永远是满仓,即使市场可以清晰看到在未来半年将持续下跌,它也保持满仓状态,不作积极型的行情判断。目前这种纯粹的指数型基金在我国还较难运作,因为首先,我国的有关法规规定,证券投资基金必须有20%的资产投资于国债,这样如果推出一只全部资产都投资于上证180指数成分股的指数型基金就是不可能的；同时,目前证券市场上不断有新股发行,多数新股在上市后能够给投资者带来一定的收益。如果是一只纯粹的上证180指数基金,那么它就只好放弃这一块的收益。
指数型基金的另外一种,就是指数增强型基金。这种基金是在纯粹的指数化投资的基础上,根据股票市场的具体情况,进行适当的调整。比如说,近期推出的我国首只开放式指数型基金--华安上证180指数增强型基金,就表示会从三个方面进行适当的增强：一是调整权重。华安的基金经理在对行业、个股进行深入研究的基础上,可能对一些预计收益超过平均水平的行业或个股增加投资的比例,而对一些预计收益低于平均水平的行业或个股调低投资比例。二是股票替代。华安的基金经理会通过申购新股,适量投资于预期被纳入成分股的股票；用非成分股替代流动性很差的成分股等方法替代一些股票。三是仓位调节。在通常情况下,华安180将以75%作为自己的股票目标仓位；但在基金经理能够明确判断市场将经历一段长期下跌过程时,基金的股票投资仓位最低可调低至基金资产的50%。从这个意义上来看,指数增强型基金既能够发挥指数化投资的优点,又能够适当结合积极型投资理念的优点,取长补短,互相结合。目前在海外,指数增强型基金的发展也非常迅猛。
值得指出的是,对于指数增强型基金的增强部分也是有约束的。如华安上证180指数增强型基金,作为我国第一只开放式指数型基金,它首次设定了"跟踪偏离度指标"来控制增强性投资的偏离风险,对华安180的积极投资行为进行约束,其该指标的最大容忍值设定为0.5%。（张炜）
投资指数型基金的理由
追求的目标和实际能够达到的结果往往并不是一回事。比如海外有追求远远超过市场平均收益的对冲基金,它可能得到很高的收益,但也可能遭受巨大的亏损。指数型基金追求的是承担市场平均风险,追求市场平均收益,特别适合投资人用来进行养老或退休资金的投资。
人们选择股票指数型基金来进行养老投资,因为过去长期的统计显示,在一段较长的时间内（如30年及更长）,股票投资的平均收益率高于债券和储蓄,是战胜通货膨胀,让自己资产在保值基础上适度增值的最好的投资途径之一。但是股票投资的平均收益率并不等于单一股票的投资收益率。如果在30年前选错了股票,风险还是很大的。因此很多理性的投资者,包括养老金、退休金的基金经理都选择将自己的大部分资产投资于可信赖的基金管理人管理的股票指数型基金中,从而能够分享股票市场的平均成长收益。
对于中国投资者而言,投资指数型基金的另一个重要原因是它能够让自己"赚了指数就赚钱"。在2000至2001年的大牛市中,上证综合指数和深证综合指数分别上涨了52%和58%。但据深圳证券交易所调查,散户盈利的仅有5成,持平的约有2成,亏损的达3成。购买合适的指数型基金,可以让此类投资者分享市场平均收益,赚了指数就赚钱。另外,还有一些大型企业投资部的负责人、平时工作比较繁忙的个人投资者等,可能由于种种原因,对大势的判断很准,但没有时间对1000多只个股进行报表分析、实地走访,觉得挑不准个股。这些投资者会感到指数型基金是最适合自己的品种。它可以让这类投资者"化繁为简",即发挥其看得准大势的优点,享受关注股票市场、用智慧赢取回报的乐趣,又不必为挑选个股烦心。（张炜）
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