“烧钱换市场”模式不再：一级市场投资机遇何在？

（原标题：“烧钱换市场”模式不再：一级市场投资机遇何在？）

2021年，一级市场投资状态究竟如何，又需如何把握关注新的机遇和挑战？

创新产业是经济发展的动力和超额回报的来源，具体到科创赛道投资方面，就是一个需要经验积累的“手艺活儿”，过去三五年的投资逻辑可能早已不适应当下的市场。

“在产业链重构过程中，首先要找到短板，找到短板后补这个短板，这个过程中会产生大量的投资新机遇”，鼎兴量子创始人金宇航认为，如今半导体热，全国都缺“芯”，但许多小设计公司，投资和产能是矛盾的。从投资端看，小的设计公司估值炒得很高，他举例，鼎兴量子在2016、2017年投的时候，这类公司平均估值不超过3亿元，如今随便一个团队，第一轮融资下来都没有低于10亿元的。

“众所周知，国家战略布局半导体赛道，但小的芯片设计公司最开始是拿不到产能的，技术再好也无法产品化，即投资和实际的业绩会产生矛盾。”金宇航透露，往上游看，真正“卡脖子”的是材料，差异化就是投资的亮点。他称，如果一家材料公司有“独门绝技”——即它的核心技术形成强的壁垒，毛利率一般都高达90%，净利润在50%至60%之间。

自资管新规施行加之疫情影响，创投行业“烧钱换市场”的模式不复往昔，“慢功夫”医疗领域突然成为各家机构重点布局的“香饽饽”，“医疗热”成了行业难以回避的话题。

辰德资本合伙人林雷表示，如今医疗行业火爆，不管从前是不是投医疗行业的机构，现下都会来看这个领域。作为一个最需要专业认知的行业，林雷认为，GP需要具体：一是认知，二是资源，这些都是需要依靠不断积累、提升，通过很长时间才能在细分领域里建立起来的壁垒。

“我们会从三个维度去看投资机会，第一是在基础研究方面，有哪些突破性技术能够解决从前没办法解决的疾病，医疗创新就是要让从前治不了的病现在能治，预防不了的病现在能预防；第二是看创新的技术是不是从量变达到质变，是不是从实验室真正走向广泛的临床应用；第三是中国同发达国家之间的差距在哪里，存在巨大差距的地方也会有巨大的机会。”他说。

“技术创新达到了一个大的突破，带来从前没有的解决方案。这对投资机构来讲就是一个大的机会。”林雷称，回归本质，还是要掌握真正的技术，看技术创新到底能否解决核心的问题。

近年来，中国文化旅游成为投资热点，各种类型的文化主题公园、旅游小镇应运而生，中国文化旅游产业规模得到很大提升。“很多人认为文旅赛道不容易找，文旅不赚钱，我们要正确理解它。投资是一个好领域，文化也是一个好领域，每个人都离不开文化和旅游，如果今天要选赛道，我认为文旅赛道一定未来可期。”江苏省文化投资管理集团副总经理、江苏省大运河文化旅游投资管理有限公司总经理王国丰认为，文化赛道需要管理创新、模式创新，今日头条、抖音、喜马拉雅、哔哩哔哩都是文化的创新。“它有文化创新的内容和沉浸式体验，而文化旅游就是一个社会课堂。”他表示，未来真正的文化会是教育，“人们会愿意为知识付费。以文化人、以旅修心，这是文化旅游最终的本质。”

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（作者：许梦旖 编辑：林坤）

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